中国基金报记者 方丽

2022年的A股市场确实非常震荡，10月24日沪指又失守3000点。不过，今年前两次失守3000点都用几天时间就快速收复。

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数据显示，今日A股主要股指下跌，上证指数下跌2.02%，创业板指下跌2.43%，成交额8820亿元，北上资金净流出179.1亿元。

风格上看，成长、周期表现较好，金融、消费表现较差；分行业看，表现相对靠前的是：国防军工（3.67%），有色金属（-0.14%），钢铁（-0.31%）；表现相对靠后的是：交通运输（-3.58%），消费者服务（-4.23%），食品饮料（-5.85%）。

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A股市场的震荡牵动人心，中国基金报记者第一时间联系博时、嘉实、银华、广发、永赢、创金合信、蜂巢、鹏扬、西部利得、恒生前海、财通、国泰等多家基金公司，他们认为，多因素引发今日市场震荡，不过目前市场机遇正在凸显，机会往往出现在较为低迷的时刻。

多因素引发市场震荡

究竟什么引发了A股突然震荡？不少基金公司给出答案。

谈及今日市场震荡，博时基金表示，A股回调主要或是由于以下几点：首先，市场对经济后续的走势略有担忧；其次，海外主要经济体都在收紧货币政策，流动性持续收紧；再者，今日北向资金大幅净流出超150亿元，对市场情绪也有一定的影响。

博时基金表示，在美债收益率持续上升的情况下，海外资金不断回流，10月以来，北向资金总体净流出超500亿元。从市场成交量来看，上周A股市场的成交额在8000亿元附近波动，成交量能较节前有所回升。当前海外的通胀依然高企，各主要经济体逐步开启加息步伐，市场对美联储年内采取激进加息的预期仍在。

银华基金表示，A股今日下跌主要影响因素包括：第一、市场对经济基本面的担忧仍然存在。

第二、外资情绪较为悲观，近期流出规模相对较高，北向资金今日大幅流出成为A股部分消费蓝筹大幅下跌的主要因素。10月以来至今，北向资金已累计净流出535亿元，近期流出速度有所加快，或与近期海外紧缩预期强化、地缘风险升温以及国际关系变化等因素有关。

从行业来看，食品饮料、电力设备及新能源、建材和金融是主要的流出板块。若结合港股市场，参照EPFR数据来看，7月以来海外主动型基金流出加速，与3月俄乌战争时期较为类似，近期外资流出同样是海外主动型基金流出为主，其中港股和中概股流出幅度较为明显。

第三、前期影响市场的海外因素仍有待消化，美国9月通胀和就业数据支持美联储加息预期进一步强化，美债利率上周五一度突破4.3%，反映紧缩担忧仍主导海外市场波动。

第四、港股市场巨幅波动，对A股市场产生了一定的情绪传染。

永赢基金谈及波动也表示，上周美债收益率持续上行，10年期美债收益率一度上行至4.34%，周内涨幅一度达到30bp，尽管上周五伴随海外市场开始预期美联储有望于12月放缓加息幅度，但整体美元流动性收缩仍有影响，对A股、港股均产生一定压制。今日北向资金流出179.1亿元，外资持仓比例较多的食品饮料、医药等板块均有一定影响。此外，今日公布的9月经济数据，制造业投资、基建投资仍维持在较高增速，但地产投资、社零消费分项仍相对低迷，对食品饮料、消费服务、地产相关板块也有一定压制。

而上海某大型公募基金公司相关人士表示，今日市场震荡主要有三个原因，第三季度GDP及9月经济数据公布，指向经济复苏斜率仍旧偏缓。数据影响下，今日制造业表现相对较好，而消费以及金融地产板块整体表现不佳。

二是9月外需明显放缓。

三是北向资金连续六日净流出，今日大幅净卖出179.12亿元，创下历史新高。人民币汇率承压，叠加国内经济复苏偏缓、海外风险因素仍存等因素，对市场风险偏好产生了较大压制。外资大幅流出对于A股市场产生较大资金面压力，尤其是其重仓的白酒等消费类核心资产今日跌幅居前。

嘉实基金也表示，今日震荡主要是外围环境相关因素扰动，如美债收益率创十年新高，全球资本市场美元回流，港股作为外资为主的离岸市场，今日市场表现受影响较大。

恒生前海基金表示，今天的大跌主要是情绪面的集中反映。过去一段时间，市场主要围绕国内疫情、俄乌事件恶化、美联储鹰派加息等多项利空进行交易，经过较长时间的市场下跌，这几方面的利空已经基本消化完毕，预计短期内市场或将进入消息相对真空期，市场情绪有望有所修复，板块轮动仍然会持续。

蜂巢基金研究部总监吴穹表示，港股的大跌带动了A股的走弱。从港股来看，在当前的市场有特别的脆弱性，作为国际市场，港股大部分股票盈利在国内，在今年基本面承压的情况下具有盈利压力，而海外资金的贴现率参考美债，当美债收短期大幅提升到4%甚至向5%迈进后，对海外投资者而言，港股的DCF模型价值大幅下降，引发港股的持续抛售。

港股的情绪也传导至A股。今年北向资金在7月初达到了1.71万亿的历史峰值，此后人民币开始贬值，北向资金持续撤出。北向资金余额1.63万亿，持续流出0.08万亿，且近期开始转向抛售“核心资产”，使得近期权重股跌幅更大，风格上看大盘股弱于小盘股。

市场结构上，除国防军工板块以外多数下跌，但“安全”相关资产板块表现亮眼。我们认为此方向有望成为未来的主线之一，“新经济”将带来更大的增长潜力。就股市而言，当前仍然处于底部区域，不用过于悲观。

A股基本面正发生积极变化

具备较大投资价值

虽然市场震荡起伏，但基金公司们都看好目前A股的投资价值，尤其是目前基本面正发生积极变化，稳增长政策有望持续发力，国内经济持续修复，继续看好A股的投资价值。

银华基金表示，近期市场较为担忧外资流出，但考虑到当前外资持股占A股自由流通市值仍不足9%，短期虽然有一定波动，但从配置比例来看，与海外市场相比在中期仍有提升空间，不宜过度悲观。

上述基金公司表示，A股市场经历近期调整后，部分指标已具备偏底部特征。当前所处位置已逐步进入机会大于风险的区间，但中期市场转机需要主要矛盾缓解及潜在的催化剂，即前期的政策发力向实体经济传导能否更加顺畅，以及成效能否更明显反映在经济改善。此外，海外美国货币政策紧缩拐点何时出现也较为关键。

结构上，以稳为主，低估值或具备政策支持的偏低估值的板块有望获得相对收益，成长板块当前整体预期不算低，系统性机会可能仍需观察。

永赢基金表示，美元指数自9月末以来已经进入到震荡状态，与8-9月的上行态势已经有了较大变化，上周开始的美债收益率上行相当大程度上也有其自身的市场结构压力，并不足以构成趋势性影响。中长期A股、港股整体还是会回归自身基本面，而自8月PMI数据开始，可以发现基本面正在发生一些积极变化，9月社融数据也超预期。今日公布的三季度GDP实际增速达3.9%，好于市场预期，较二季度回升3.5个百分点，验证经济仍在修复过程中，制造业、基建投资等分项均有亮点。

综合来看，国内基本面仍在修复过程中，政策工具也在逐步落地发力，内需修复与稳增长政策仍构成市场的支撑。A股整体估值仍在较低水平，具有较大长期投资价值，当海外流动性等压制因素缓解后，市场具有修复的基础，仍可结合估值与景气度两个维度挖掘关注方向。

上述投资人士也表示，稳增长政策有望持续发力，国内经济持续修复，继续看好A股的投资价值。俄乌局势白热化，欧洲能源危机加剧，美元指数与10年期美债收益率维持高位，外围市场边际扰动加剧。从国内来看，疫情反复影响修复动能，但9月份信贷社融超预期，三季度经济维持韧性，叠加前期房地产利好政策助力信用扩张，后续经济有望呈现进一步复苏态势。资本市场来看，股市流动性有望维持合理充裕，长期继续看好A股优质资产投资价值。

嘉实基金表示，短期市场震荡并不影响A股长期走势，从3季度GDP数据来看，3季度GDP当季同比增速从2季度的0.4%回升至3.9%，高于预期3.66%，经济持续处于复苏趋势中。基于稳增长政策落地和资金面的宽松，随着全市场优质企业估值优势逐步体现，仍维持后市结构性机会丰富的判断，相对看好稳增长（如基建、地产）、困境反转（如物流、农业、必选消费）、高景气延续（如半导体、军工、新能源）。

财通基金表示，基于宽松的流动性环境和弱复苏的宏观环境，对后市保持乐观。从流动性角度来看，二季度以来，货币信用是双向宽松的，相信这种基调未来会继续延续，加之最新降息政策，我们认为，未来流动性上的宽松状态可能会继续。从景气度角度来看，无论是欧美还是我国，整体上都处在通胀的背景下。随着时间的推移，CPI-PPI剪刀差将持续收敛，其中，CPI的向上动力可能会更强，这一现象可能是今年宏观和流动性方面可能存在的最大变化。如果看未来半年到一年，我们有理由相信，随着稳增长措施出台，国内相关行业还有较大的上行空间。

创金合信认为，今年以来除了行业之间分化现象明显以外，行业内部的分化也同样显著，计算机今年以来在行业中跌幅排名靠前，但板块内的操作系统龙头公司全年涨幅接近60%，主要是因为受益于自主可控路线的信创板块在近期表现火热，和行业内其他细分板块表现拉开了差距。

除了计算机，不少其他行业内部差异也很大，比如地产板块中既有创新高的公司，也有几乎归零的个股；银行板块传统热门公司今年估值大幅下行，但部分优质城商行却创出阶段新高；成长赛道中上游材料和储能板块反弹强势，而新能源行业中的部分龙头个股则走势疲软。海外市场的大幅波动也同样加大了市场的不确定性和伴随波动。在目前这种市场环境下，更加考验研究能力和投资定力，在市场好的时候谨慎面对不断上涨的股价，在市场差的时候不过分恐慌，机会往往出现在最为悲观的时刻。

军工一骑绝尘

市场看好军工未来表现

今日表现最好的非军工板块莫属，申万一级行业的军工板块涨幅达到3.39%，不少个股今日涨停，表现红火。

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广发中证军工ETF基金经理霍华明表示， 二十大报告中提出“提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”。这些新的提法是对国防建设提出的新要求，将会引领军工行业向着更加全面、更多维度方向发展。

在军备建设方面，未来备战方向将以信息化与智能化为目标，强化战略威慑力量体系，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用，重点推进现代边海空防建设。在训练方面，再次强调了深入推进实战化军事训练，加强军事力量常态化、多样化运用，有针对有目的地进行练兵，坚定灵活地展开军事斗争，以具备遏控危机冲突、打赢局部战争的能力。在改革研发方面，要求巩固拓展国防和军队改革成果，实施国防科技和武器装备重大工程，加速科技向战斗力转化。

在当前国际环境下，我国军事战略之争正在向太空、海洋等新领域和远程精确化、智能化、无人化等维度扩展。航空产业链、发动机产业链、导弹产业链、卫星产业链或有望受益。短期看，截至2022年10月20日，中证军工指数动态市盈率位于历史11.5%的分位数，或有一定提升空间。此外，随着军工板块三季报逐步落地，四季度或有一定的估值切换投资机会。中长期看，装备采购“十四五”规划中期，招投标有望密集落地，叠加产能瓶颈破除，行业景气度或将持续提升，未来三至五年行业或继续较快增长。

未来看好高端制造、新能源、军工

谈及后市，高端装备、新能源、军工等被基金看好。

西部利得表示，展望后市，重大会议强调推动高质量发展、积极稳妥推进碳达峰碳中和、推动国家安全体系和能力现代化，为后续发展思路奠定基调，我们对高端制造、新能源、军工景气度持乐观态度。海外方面，俄乌冲突、沙特石油减产、美元加息带来的不确定性短期无法消除，海外衰退压力下，刺激内需或将成为拉动经济的重要抓手。

西部利得下阶段重点关注：一、政策催化、国防建设带来主题投资机会的机械设备、国防军工板块；二、成长性强、景气度高的新能源板块；三、等待疫情缓解、经济企稳复苏时有望反转的消费板块。

国泰基金认为，当前，市场仍处在低位震荡的格局，市场估值、风险溢价已经充分反映了相对悲观的预期。在投资策略方面，我们目前考虑两条思路：第一是稳增长稳民生方向，相信民生、就业、地方财政的底线思维；地产宽松政策继续落地，相应板块上关注地产和建筑。第二是安全自主可控和国家安全体系建设，重点关注后续政策在细分渠道上的落地和发酵，相应板块可以关注医药、半导体、军工和新能源等。

博时基金表示，最新发布的3季度GDP数据表明，尽管面临多重压力，我国经济整体延续恢复的态势不变。9月，国内的CPI有所上行、PPI继续回落，通胀水平总体依然可控。在此情况下，我国的货币政策坚持“以我为主”，稳健偏宽松的基调没有改变，流动性也维持合理充裕的格局。当前A股的整体估值处于相对偏低的位置，其中长期向好的趋势不变，可适当关注行业景气度较高且估值相对合理的行业板块的机会，如新能源、军工等。’

恒生前海基金表示，展望未来，随着美联储加息预期落地、俄乌形势恶化趋缓、国内疫情防控对经济影响减弱，市场有望逐步企稳。从长期来看，我们依旧沿着基本面进行投资机会的搜寻，我们看好代表中国产业升级方向的“新能源”、“高端制造”等成长板块。能源革命赛道具备长期性，新能源汽车渗透率、风电能源占比都将在未来十年内持续提升；高端制造是我国产业升级的必由之路，国产替代空间巨大，在未来也将持续得到政策支持。短期可积极布局“新能源”、“高端制造”等成长板块。

此外，恒生前海谈及港股时表示，整体来看，港股目前已处在严重超卖区间，其中恒生指数成分股高于其200日移动均线的占比已处于历史最低水平之一，并且每日卖空交易占比达历史最高水平区间。尽管地缘政治阴霾仍然笼罩香港市场，但我们有理由相信，港股距离历史性底部反弹或已经不远，催化因素或取决于以下两个因素的兑现：第一、美联储加息步伐放缓；第二、中国经济增长正摆脱低谷。

恒生前海仍然看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位。其中，TMT行业中的互联网企业，在稳定经济、刺激消费、帮扶中小企业和拉动就业方面均发挥了重要作用，且具备投资稀缺性，充分体现了港股的配置价值。另外，我们还看好新能源车产业链，其产业趋势长期且确定性较高，渗透率提升空间仍然很大。配置策略上，我们将坚持聚焦大科技主题进行布局，优选竞争壁垒强、竞争格局突出、具备长期投资逻辑的龙头公司。

鹏扬基金表示，美债利率影响外资重仓股估值明显，四季度国内经济修复影响企业盈利，仍将是影响四季度市场的主要变量。A股市场目前交易安全发展、科技自强自立等主题，10月反映高新技术产业景气度的EPMI在10月份出现季节性回升，利好成长股。面对海外风险，内需板块好于外需，大内需板块投资需要结合政策支持、供给收缩、风险缓释、困境反转等其他利好因素，增加投资的确定性。

编辑：舰长

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