斑马消费 沈庹
10月28日晚间,安徽老乡鸡餐饮股份有限公司(简称“老乡鸡”)更新IPO招股书,继续冲击“中式连锁快餐第一股”。
上半年披露家底遭遇轮番质疑后,创始人束从轩亲自对外回应。这一次重新出发,老乡鸡也做足了准备,通过“自曝家丑”等一系列营销事件,赚足了眼球。
然而,老乡鸡的“老问题”,仍然没有得到解决:员工的待遇与高流失率,食品安全问题频发,区域扩张亏损加剧,多种原因引发的盈利能力偏低,等等等等。
舆论攻势和抖机灵,能让擅长社会化营销的老乡鸡获得公众关注,但是,这能让公司获得资本市场更高的认可吗?
三产融合老乡鸡
1982年,年仅20岁的束从轩退伍回到老家安徽合肥肥西县,拿父母给自己攒的结婚钱,投入养鸡事业。仅仅两年过去,他就被授予“合肥市先进个体户”。
后来,他发现餐饮行业的机会,便以自己的原材料优势,顺势投身其中。2003年10月,第一家“肥西老母鸡”在合肥舒城路开业,招牌菜便是“肥西老母鸡汤”。
20年来,这家公司经历了三次关键跃升:2005年,合肥国资委旗下的合肥创新投以“明股实债”的形式投入200万元,帮公司奠定连锁基础;2012年,“肥西老母鸡”品牌升级,更名为“老乡鸡”;2019年,安徽本土的国元证券斥资1.99亿入股,助攻全国化战略。
与乡村基强调“极致性价比”的中式连锁快餐模式,以及老娘舅连锁快餐+食品工业的组合拳相比,老乡鸡的业务从养殖到食品加工再到餐饮连锁,“第一+第二+第三产业”一体化经营。
公司在安徽的肥西和寿县,有两个标准鸡舍养殖基地,总面积550亩,2021年的出栏量达到212.77万羽。
所以,老乡鸡门店的广告语是,“养了40年的鸡,熬了20年的汤”、“养鸡是专业,做鸡是顺便”。这款“180天肥西老母鸡,农夫山泉水现炖”的鸡汤,被公司培育为超级大单品,去年卖掉了2970万份,收入达到4.53亿元。
不过,公司自己养的鸡、自己炖的鸡汤,就一定代表了高营养价值和高质量吗?不一定。
这几年,老乡鸡频频因为食品安全问题,被消费者索赔、被监管部门处罚。2019年-2021年及2022年上半年,公司赔款罚款支出分别为186.49万元、389.27万元、646.12万元、228.53万元。
其中,2022年4月,老乡鸡上海凯旋路店,使用过期餐饮半成品炼制鸡油制作“肥西老母鸡汤”,被上海长宁市监局没收违法所得6273元、罚款8万元。
此次处罚从侧面说明,老乡鸡会在鸡汤中添加鸡油,用现在的话来说,这就是“科技与狠活”。
老乡鸡不仅是头部中式连锁快餐品牌,也是农业龙头企业之一。近年,公司获得安徽“农业产业化省级重点龙头企业”称号,以及“农业产业化国家重点龙头”称号。
为了拿到这个身份,老乡鸡可谓煞费苦心,甚至有可能参与行贿。
近期,证监会给老乡鸡IPO的反馈意见,重点问及“金树芳案”,要求说明束从轩是否涉入,以及对公司的影响。
安徽省农委农业产业化指导处原处长金树芳,2004年-2013年期间,在安徽省农业产业化龙头企业的申报、评审、复审,国家级农业产业化龙头企业的推荐申报等方面,为他人提供帮助,索贿、受贿以及巨额财产来源不明,2015年落网。
不过,在10月28日更新的最新版招股书中,老乡鸡并未提及上述案件。
盈利不够怎么办?
这种“第一+第二+第三产业”一体化经营的商业模式,导致老乡鸡的盈利能力处于较低水平,且近年出现持续性下滑。报告期内,公司综合毛利率分别为19.02%、17.28%、16.56%、16.47%。
这一盈利水平,低于同样跨区域经营、同为中式连锁快餐龙头的乡村基,该公司2019年及2022年前5个月的毛利率分别为56.99%、56.73%、57.29%、56.62%。
在低毛利之下,老乡鸡为了挤出净利润,在费用率上极力压制。对于一家人员密集型的服务业公司而言,首先要被挤压的就是员工成本。
截至2022年6月底,公司员工总数为16026人——尽管连锁门店和公司收入持续增长,总员工人数还是低于2020年底及2021年底的规模。
这1.6万名员工,其中13714人为正式员工,859名劳务派遣员工、1455人为劳务外包。
此前,老乡鸡要求近千名员工离职,后通过劳务派遣的形式继续在公司工作。另外,公司仍然存在严重的欠缴“五险一金”的情况。
2019年-2021年及2022年6月底,老乡鸡未缴社保员工数量分别为8035人、6135人、1874人、1313人,占当期员工总数的比例分别为62.56%、39.84%、12.92%、9.57%。同期,公司未缴住房公积金员工数量分别为12844人、9731人、2012人、1543人,占当期员工总数的比例分别为100%、63.19%、13.87%、11.25%——在2019年之前,这家上万人的公司,基本都没有住房公积金。
有人测算过,如果老乡鸡前几年正常给大部分员工缴纳五险一金,公司为数不多的利润将被清零。
乡村基创始人李红和张兴强厨师出身,公司强调“现炒”,所以会把旗下的主厨数量作为核心竞争力;老娘舅以食品工业为基础,通过连锁门店和外卖渠道销售,提高了整体运营效率,降低了人力资源成本。在对人才体系的依赖上,老乡鸡同样介于乡村基和老娘舅之间。
也许正是因为这些原因,老乡鸡报告期内员工流失率极高,2019年-2021年分别为42.50%、47.47%、47.87%。
低毛利率的背景下,再通过牺牲员工利益的低费用率模式,老乡鸡总算是稳住了自己的基本盘。
2019年-2021年及2022年上半年,公司营业收入28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元、20.22亿元,归母净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元、7611.69万元。
去年,老乡鸡净利率3.07%,高于乡村基的2.37%,低于区域集中且外卖业务出色的老娘舅(4.13%)。
老乡鸡的业绩中,相当一部分来自加盟模式。
公司从2020年开始试水加盟业务,截至目前旗下门店总数为1099家,其中直营店997家、加盟店102家。2020年、2021年及2022年上半年,加盟业务收入占公司营业收入的比重分别为0.33%、1.90%、3.29%。
这上百家加盟店,每年要给老乡鸡贡献上千万的加盟费和特许经营费,还有规模同样可观的产品销售收入。
如果老乡鸡没有加盟业务,其盈利能力可能也不会比采用全直营模式的乡村基好多少。
对外扩张,继续亏损
早期,无论是重庆的乡村基,湖州的老娘舅,还是合肥的老乡鸡,都是典型的区域性连锁快餐企业。
老娘舅选择深耕长三角,以连锁快餐业务为基础,发展团餐、食品、预制菜等业务,类似于广州酒家。
而乡村基和老乡于本地市场站稳脚跟之后,都选择了对外扩张。乡村基从重庆起家,早期以川渝为核心市场,后来推出副品牌大米先生东扩,进军湖北、湖南、上海等地。
2017年初,湖北老乡鸡和江苏老乡鸡成立,外省门店相继落地;次年,公司收购“武汉永和”部分门店,进一步加快在全国的发展步伐;2019年上海,2020年浙江、广东和北京,2021年河南与山东,公司的全国化网络逐步铺开。
截至2022年6月底,公司在安徽省内拥有668家门店,其他区域分别为:江苏168家、湖北125家、上海83家、浙江25家、北京16家、深圳12家、河南2家。
这些对外扩张,给公司带来了巨额亏损。2021年,全资子公司湖北老乡鸡、江苏老乡鸡、老乡鸡(上海)、浙江老乡鸡、广东老乡鸡、北京老乡鸡分别亏了3842.30万元、3898.54万元、2240.14万元、1390.04万元、2940.48万元、2021.57万元,河南的业务公司刚起步,也亏损了数十万元,总计1.64亿元。2022年上半年,上述亏损继续,合计亏损了9910.96万元。
值得一提的是,老乡鸡对外扩张最早的湖北区域和江苏区域,门店数量都超过100家,5年时间过去了,仍然未能实现区域盈亏平衡,甚至还是亏损的重灾区。
同时,对外业务扩张,也让内控不足的老乡鸡,吃了个大亏。
2017年10月-2019年5月期间,江苏老乡鸡财务经理汪某星,从公司支付宝账户挪用资金2473.80万元。财务人员长期监守自盗,公司竟然毫无察觉。等到发现之后报警,汪某星已去世,追逃无门,公司只能硬吞苦果。
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