中国商报（记者 周子荑）“投资不应该有浓重的信仰元素，信仰有时候可能是错误的。”这是百亿私募掌舵人林鹏的“心灵拷问”。

一直以来，A股不乏坚守“茅台信仰”的铁粉儿，他们虽历尽千帆却仍死守茅台。但近一段时间茅台在股市的下挫触痛了众多投资者和酒业人士的神经。

“10月份单月股价跌幅创下2018年10月以来的最大纪录”“15个交易日市值跌了一家五粮液”“股价跌回17个月前”“股价低于酒价”，这是A股股王茅台近来创下的诸多“新”纪录。

“茅台的股价触底了吗？”这已成为各大投资平台近一段时间的热门话题。各式“唱多”“唱空”的声音轮番上演，基本面、行业面、资金面的情况错综复杂。

可以确定的是，市场向来不缺股王和造富神话，连劳力士手表和“永远加价”的保时捷都会下跌，就没有什么是不能跌的。

正如网友评论的，“问君能有几多愁，恰似满仓股王东南走”……

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1.“大树底下好乘凉”

“无论茅台怎么起起伏伏，我仍坚定持有。外界看来的电闪雷鸣在我眼里只不过是和风细雨。”王茂是茅台的铁粉儿，长期重仓茅台，并多年如一日地坚定秉承“茅台信仰”。

今年10月是茅台经历的一个特殊月份，其股价10月31日报收1350元/股，相比9月底收盘的1872.5元/股下跌了27.9%，创下2018年10月以来的最大单月跌幅。

有意思的是，茅台的市值在15个交易日内蒸发超6000亿元，相当于跌去了一家五粮液。

而相比去年2月盘中2575.58元/股的高点，茅台的股价更是近乎“腰斩”。再往前看，茅台的股价已跌回2020年6月的水平，当时的茅台意气风发，刚刚坐上A股市值第一的宝座。

股王的大跌引来不小的骚动。在各大投资平台，网友们都在讨论茅台的股价。这其中，有“稳坐钓鱼台”的，有“割肉离场”的，有“磨刀霍霍”准备入场的，也不乏搬着“小马扎”看戏的。

“王茂们”之所以能如此“云淡风轻”，也因他们入手茅台股很早，可谓骨灰级股民，经历了几次分红，其成本价早已成负数，茅台股价的变动对他们而言只是挣得多和挣得更多的区别而已。

“茅台股对较早入手的大佬来说如同‘大树底下好乘凉’，他们甚至可以做到‘茅台在手，财富自由’，但我们这些普通人可不行。”股民李猛感慨道。

李猛是去年“上车”的，当时茅台的股价为2200元/股。“入场时我也觉得股价很高，但周围很多做酒的朋友仍在买入。市场氛围烘托到那儿了，好像茅台就是只涨不跌的神话。”他回忆道。

接下来到底是“割肉离场”还是“静待花开”，他还在犹豫。毕竟，“割肉”的成本确实太高。这使得众多“李猛们”开始悔恨起当初的冲动。

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2.“张坤，你欠我的，用什么还！”

茅台一直是国际资金和基金的重仓股，此番股价大跌背后也离不开资金的流走因素。

雪球数据显示，截至11月1日收盘，茅台主力资金近5日的净流入为-11.63亿元，近10日的净流入为-32.85亿元，近20日的净流入为-34.75亿元。

Wind数据也显示，自10月10日至10月28日，沪深港通持有茅台股票数量减少993.46万股，净流出资金达到160.5亿元，持股市值减少526.57亿元。

在10月的多数交易日，沪深港通资金处于净卖出茅台状态，其中10月24日单日净流出资金达43.67亿元，当天茅台也罕见地大跌7.56%。

茅台还一直备受公墓基金的追捧，并因此捧红了一众基金经理，例如“千亿顶流”张坤，其执掌的易方达基金重仓的即是包括茅台在内的白酒股。白酒股的下挫使得易方达蓝筹精选今年以来的收益率为-36.85%，甚至有股民喊话：“张坤，你欠我的，用什么还！”

资金的流走和美联储加息带来的国际资金回流美国因素有一定关系。实际上，今年以来，美联储已经分别在3月、5月、6月、7月、9月加息五次，利率已升至3%—3.25%的区间。

“除了美元汇率大幅攀升造成的资金外流，茅台股价大跌还因为当前资本市场大类资产配置强调科技创新和赛道景气度，近两年沪深股市热点以500、1000等中小盘股为主，大类资产对茅台股持坚决抛售的态度。再加上房地产行业和白酒行业相关度很高，也影响了茅台股市的景气度。”上海博盖咨询创始合伙人高剑锋表示。

而在另一端，茅台镇的资本也大量离场。据了解，2020年，在茅台的带动下，酱酒炙手可热，引来大量资本入局。“当年的茅台镇太火了，我在茅台镇还见到过王健林、孙宏斌等大佬。当时资金没有很好的去处，所以白酒被太多业外资本看重。”酒业投资人士马浓透露。

而在2021年8月，国家市场监管总局“约谈”白酒企业。据透露，其主要针对资本围猎酱酒，以及茅台酒价高涨如何控制等问题。

自此之后，白酒市场即开始降温。“这一年多来，茅台酒价保持下跌趋势，尤其茅台部分年份老酒、生肖酒的价格下跌幅度很大，我周围很多囤积茅台酒的朋友，其财富已大幅缩水。”马浓透露。

有酒圈人士调侃：“看到茅台股价大跌，我赶紧把藏了好久的飞天茅台拿到市场上卖，不料价格已从去年最高时的3700元/瓶左右下挫到如今的2700元/瓶，这还不如留着自己喝呢。”

3.“让子弹再飞一会儿”

实际上，作为A股的“定海神针”，茅台曾创造了多个“神话”，也经历过几番波折。

例如，2017年，茅台上榜A股市值TOP10；2018年6月，茅台市值突破万亿元大关；2020年4月，茅台市值超越全球饮料巨头可口可乐，问鼎全球食品饮料行业市值冠军；2020年6月，茅台总市值超越工商银行，荣登A股总市值第一的宝座。

茅台拥有一众拥趸是因为其独特性。“茅台是我国群众基础最广泛的高端消费品，且是唯一兼具消费品、高端消费品和投资品属性的商品。”虎嗅研究总监Eastland表示。

从基本面看，茅台有几大利好。首先是其拥有优质的老酒储存。据了解，茅台目前有约25万吨老酒，其中约20万吨是近几年的，约5万吨的年份较久。茅台推出珍品酒等高端产品是在盘活老酒，再加上飞天茅台基酒将于2024年后放量，这都成为茅台业绩增长的底盘。

其次，茅台的渠道日益完善，营销模式灵活。近年来，茅台构建了“一盘棋”的渠道格局，搭建了“i茅台”等直销渠道。小包装茅台酒、茅台冰激凌等玩法增厚了公司的利润。

在此背景下，市场上有很多力挺茅台者，因重仓茅台而闻名的但斌近期也密集转发多条肯定茅台股票长期价值的微博。更有股民表示，茅台的股价已触底，愿卖房入场抄底。

然而，市场也不乏很多质疑的声音，毕竟不是所有茅台的股民都是早期入场的大赢家，在市场气氛烘托之下，从“半山腰”上车的“李猛们”恐怕难做到云淡风轻。

更重要的是，茅台面临的市场情况变了。马浓表示：“当前体制内倡导勤俭节约，体制外的企业崇尚开源节流，茅台生长的土壤已不如以前。”

而有关白酒已成为夕阳产业的论调也甚嚣尘上。数据显示，2016年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1358.36万千升，而到2021年这一数据则变为715.63万千升，五年时间几近腰斩。

“而白酒行业的产业链也并不长，只能带动上游粮食、包装等行业，对国民经济的贡献度有限。”Eastland说。

“2021年我国白酒产业收入在GDP中的占比仅为0.5%，而白酒股的每日成交金额、吸引的关注度却远大于此。茅台常年位居A股成交金额前三，日成交额经常会高于100亿元。茅台的市值凭什么超过中国石油和工商银行？”Eastland分析。

在他看来，茅台此番股价大跌正是源于资本等待多时，股价无力上涨后的集体出逃。“实际上，A股不会容纳一家市值近3万亿元的白酒企业。未来茅台的股价还会继续下挫，预计市盈率将在10—20倍之间。”

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回顾茅台上市21年的表现，它曾经历过七次股价大跌。其中，2003年其市盈率降至16倍；2008年其市盈率低至20倍；2014年其市盈率更是低至9倍；2015年A股熔断，其市盈率降至14倍；2018年第三季度业绩疲软，导致市盈率降至20倍。

茅台如今31倍的市盈率是高还是低？众多股民感叹：“还是让子弹再飞一会儿吧。”

（注：1.应采访者要求，王茂、李猛、马浓为化名；2.此文仅代表个人观点，不构成投资建议）

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