锋雳 时浩

11月1日，多家车企公布10月份新能源汽车交付数据，蔚来汽车、理想汽车、AITO问界系列等交付量均过万。在中汽协早前公布的前三季度相关数据中，2022年1-9月我国新能源汽车产销量分别为471.7万/456.7万辆，同比增长120.0%/110.0%。

国泰君安认为，2022年疫情冲击、补贴退坡和资源价格上涨等成本压力不可避免对新能源车市场形成一定冲击，但随着疫情后汽车供应环节成本及供应的逐步改善，预计全球新能源汽车将实现60%以上的增长，其中国内全年新能源车销量有望突破650万辆。

然而，面对行业快速发展现状，部分车企却吐槽不断。在此前的世界动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪提出疑问，“动力电池成本已占到我们汽车的40%-60%，我现在不是给宁德时代打工吗？”，长安汽车董事长朱华荣同样表示，原材料短缺和成本飞速上涨，让他们只能坚强地活下去。

宁德时代方面认为事实并非如此。公司董事长曾毓群回应称，上游材料涨价导致电池厂商成本增长，而其背后的根本原因在于资本炒作；宁德时代首席科学家吴凯同样指出，尽管公司目前尚未亏本，但也在盈利边缘挣扎。

上游锂矿业绩持续超预期

作为产业链上游的锂矿企业，今年到底赚了多少钱？

根据10月28日晚公布数据，天齐锂业2022前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比增长536.40%；归母净利润159.81亿元，同比增长2916.44%；赣锋锂业月末同样公告，第三季度净利润75.41亿元，同比增长614%；前三季度合计净利润147.95亿元，同比增长498.31%。

此外，另一家盐湖提锂企业，碳酸锂产量居全国第四的盐湖股份，前三季度归母净利润也达到120.82亿元，相比去年同期增长2.3倍。

股价表现上，以业绩增速最快的天齐锂业为例，2021年至今的一年多时间里，这家初始价格只有27.83元/股的公司， 股价最高涨至148.57元/股，整体涨幅超过5倍，即使目前经历阶段性回调，其股价依然接近百元水准。

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（天齐锂业股价走势，2021-2022.11月线）

国泰卖飞天齐锂业，汇丰晋信陆彬长情持有

基金持有方面，天齐锂业目前无疑是基金热门投资标的，根据choice数据统计，截至2022年三季报，共有346只基金持有天齐锂业2.10亿股，占天齐锂业总股本比例12.83%，且从分布来看，以新能源主题基金为主，买入期也集中在2021年第四季度股价高点。

与之对比的是，2020年第一季度，只有18家基金持有6221.67万股天齐锂业股票，占公司总股本比重仅为4.21%，且其中半数为指数型产品，主动权益基金并不算多。那么，这些买在市值低点的公募基金们，到底谁在赚钱？

国泰智能汽车股票A是投资天齐锂业较早、持股数较多的产品之一，2018年第一季度，彼时管理该产品的基金经理周伟锋就曾建仓天齐锂业，直至2019年末，两年的持有时间中，天齐锂业在该基金中份额占比长期超过8%，然而当时的天齐锂业走势并不理想，两年间股价跌幅接近30个百分点，最低价格只有19.52元/股，相比期间初始价格腰斩，2020年一季度后，国泰智能汽车股票A无奈清仓退出天齐锂业。

尽管在天齐锂业投资中未能盈利，但国泰智能汽车股票A并未放弃投资产业链上游公司，在调出天齐锂业后，同季周伟锋将持仓转至赣锋锂业和华友钴业，其中赣锋锂业持有至2021年3季度末，华友钴业则在今年二季度依然持有。此外，在2018年3季度，公司还投资了比亚迪，并于当年末大幅加仓，股价表现上，截至2022年9月末，比亚迪、华友钴业综合增长均超过5倍。

虽然投资眼光独到，周伟锋却并未完全享受到新能源快速增长带来的红利，2019年8月15日，国泰基金委派王阳与周伟锋共同管理国泰智能汽车股票A，一年后，周伟锋离职，王阳独自负责管理国泰智能汽车股票A。王阳延续了周伟锋的投资风格，围绕产业链上游和中游企业重点布局，国泰智能汽车股票A在其管理下，截至2022年11月1日3年间基金综合回报185.81%，且在老将周伟锋离开后，超额收益能力依然表现良好。

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汇丰晋信低碳先锋股票A算得上长情投资的代表，自2015年第三季度首次重仓天齐锂业以来，7年间基金长期持有天齐锂业，不过，投资的前四年，管理该产品的基金经理方超风格极不稳定，调仓比重也非常频繁，任期内每个报告期基金换手率至少超过400%，且在2016年更是连续两个报告期超过10倍换手，一通折腾下来汇丰晋信低碳先锋股票A在方超任期反倒亏损34.55%，而这也成为了他管理过的唯一一款基金。

2019年三季度，陆彬走马上任成为汇丰晋信低碳先锋股票A基金经理，产品风格逐渐趋于稳定。陆彬主要分为两个时段建仓天齐锂业，2020年一、四季度，分别持有507.24万股、1042.03万股天齐锂业，二、三季度未出现在重仓股名单。

由于一季度天齐锂业处于前十大重仓股边缘份额，且当年二、三季度公司处于股价震荡区间，假设陆彬期间并未减仓，则至2020年末其购入成本约为4.67亿元。2021年后，伴随天齐锂业股价上涨，陆彬逐步减少天齐锂业份额，截至2022年3季度其合计成本已来到2.91亿元。以天齐锂业11月1日100.18元/股收盘价计算，当前相关持仓市值超过7.22亿元，鉴于天齐锂业2020年以来无分红送转，这意味着，三年持有期间仅天齐锂业就为汇丰晋信低碳先锋股票A贡献了4.3亿利润。

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陆彬是以成长+周期为主要投资风格的基金经理，关注盈利弹性和未来估值张力；基于投资方法，陆彬将市场分为核心资产、低估值价值、PEG成长以及周期四个方向，在实际操盘中陆彬会选择左侧和逆向布局，比较基本面和估值，同时兼顾行业景气度和公司质地，此外，其本人还是少有公开表达尊重市场的基金经理，会跟随行情波动进行仓位调整。

产品回报端，陆彬管理的代表作汇丰晋信低碳先锋股票A、汇丰晋信智造先锋股票A以不同配置策略，在三年时间中均实现了超过2倍以上的涨幅，凭借业绩表现优异，自2019年出道后仅用一年多时间陆彬便升任汇丰晋信研究总监，目前其管理基金12只（A/C类单独计算），合计规模265.15亿。

此外，陆彬还是市场上最偏爱自购的基金经理之一，2022年初，陆彬及公司研究团队出资600万元认购发行的汇丰晋信研究精选混合；5月，继续出资516万元认购汇丰晋信时代先锋，不过两款新发基金目前均未盈利，截至2022年11月1日前者亏损13.33%，后者则在3季度有13.86%跌幅。

朱雀梁跃军高位建仓盐湖股份，浮亏超过3个亿

相比于备受市场关注的天齐锂业，另一只产业链上游企业盐湖股份则并未受到基金过分青睐。盐湖股份坐拥察尔汗盐湖的资源储备，是国内第一大钾肥企业，但因旗下化工业务拖累，连续多年亏损，其中2019年更是巨亏458亿。此后，盐湖股份业务重组，剥离亏损板块，并在锂电领域形成了集吸附提锂、膜分离浓缩技术耦合为一体的工业化示范装置，2021年8月10日，公司恢复上市，首日股价涨幅超过300%。

从2022年市场数据来看，目前持有该公司的基金产品并不算多，choice数据统计显示，截至三季度末，共有55只基金持有1.28亿股盐湖股份股票，相比中报数据的586只基金、4.07亿股减少明显。这些基金中，朱雀基金的梁跃军旗下多只基金持有盐湖股份。

梁跃军管理资产规模并不算小，在管资金175.70亿元，以股票投资为主，朱雀基金作为2018年末刚刚创立的新兴公募，当前合计资管体量不过198.87亿元，可以说，梁跃军是公司的绝对支柱。

从规模最大的产品朱雀产业臻选混合来看，梁跃军在2021年四季度建仓盐湖股份，此后连续两个季度加仓，相关成本约为4.04亿元，按2022年11月1日22.77元/股价格计算，当前对应持仓市值约为3.04亿，梁跃军持有期浮亏约1亿元。

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实际上，梁跃军在盐湖股份上的亏损数额远不止这些，或许因公司规模较小，梁跃军个人精力有限，其本人在投资中奉行复制策略，在管其他基金产品中也均有盐湖股份身影，按比例放大后合计亏损约为3.5亿元。

梁跃军投研风格特色在相比同体量基金经理并不明显，前十大重仓名单包含新能源、消费、农业、家电等众多赛道，重仓股行业分散且持仓集中度维持在5成左右，另外，梁跃军投资股票持有周期通常较长，即使如2021年暴雷的顺丰控股，在相关持仓中也并非根据行情进行清仓或减仓行为。

梁跃军产品的任期回报也只能算得上平庸，自2020年6月担任基金经理以来其回报最佳产品收益不足40%，而平衡型基金经理最擅长的控制回撤方面，且除新发基金外梁跃军目前所有产品截至2022年11月11日亏损均超过20个百分点，位于行业中下水平。

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