斑马消费 沈庹

今年前三季度，在上市连锁药房企业中，老百姓、益丰药房、大参林及漱玉平民均实现业绩增长，云南的一心堂和健之佳成了一对难兄难弟，双双陷入增收难增利的怪圈。这有疫情等不可抗力的影响，更与自身经营水平不无关系。

一心堂从云南起步，向周边的川渝及广西等地扩张，健之佳几乎复制了这种扩张路径，以至于两家企业势力范围高度重叠。

一路猛追一心堂，健之佳未来会怎样？

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增收难增利

生病吃药是刚性需求，往往受外部环境影响较小，但也不绝对。

今年，老百姓、益丰药房和大参林业绩均迎来增长，偏居云南的一心堂和健之佳增收难不增利。

1-9月，一心堂实现营收120.25亿元、归母净利润6.77亿元，同比分别增长14.55%和-11.33%。分季度来看，在第一、第二季度，归母净利润分别为1.79亿元、2.39亿元，较上年同期分别下滑31.17%和9.26%，直到第三季度才明显改善，实现净利润2.60亿元，同比增长7.95%。

这与今年以来多点散发的疫情有关。今年Q1，受疫情影响一心堂部分门店短暂停业，相关一退两抗药品管控下架；Q2，疫情有效控制，业务逐步恢复。

上述多个省份市场内短暂停业门店超过600家，因疫情需要被暂时性隔离的员工1600多人，涉及一退两抗药品下架门店1800多家，占公司门店总数20%，状况直到三季度末才有所改善。

另一家云南连锁药房上市企业健之佳，境遇大抵一样。前三季度，健之佳实现营收47.09亿元，归母净利润1.93亿元，同比分别增长28.43%和-1.80%。

面对外部不利环境，两家云南药房企业未停止扩张，导致销售费用支出大增。前三季度，一心堂、健之佳销售费用同比增长9.51%和36.78%。受新建门店培育期、收购门店短期内摊薄影响，公司短期业绩承压。

两强对垒

健之佳辗转4度冲A，终于在2020年底登陆资本市场，成为继一心堂之后，云南第二家连锁药房上市企业。

上市之际，健之佳董事长蓝波就曾放言，3年内要在云南、四川、重庆及广西新建1050家标准连锁药店。

上市当年末，公司门店规模2130家，截至今年9月，增至3983家，与一心堂的势力范围重度重叠。

两家公司均以云南为大本营。目前，一心堂、健之佳在云南本土分别拥有门店5220家、2352家，分别占比56.96%和59.05%。

云南市场之外，一心堂重点培育邻近的四川、重庆及广西市场，健之佳亦步亦趋，甚至劲头更盛。

9月末，健之佳在四川、重庆、广西分别拥有门店173家、318家和181家，较上年同期增长33.08%、78.65%和13.84%。同期，一心堂在四川、重庆和广西门店增速分别为13.85%、10.67%和7.15%。

健之佳坚持以中心城市为核心向下渗透，强力布局地市、县级城市，县级及以上区域药店占比95.36%。

一心堂下沉更加彻底。截至今年9月，公司门店总规模9164家，乡镇级门店接近20%。

万店时代

今年，全国连锁药房行业正式进入万店时代。截至9月末，九州通旗下好药师门店达到10016家，老百姓10327家，益丰药房、大参林、国大药房、一心堂的门店规模均已在9000家以上，距离万店仅一步之遥。健之佳等中小型连锁药房，可能会遭到更严重的围剿和挤压。

两年前，一心堂就选择与京东健康联盟，打造互联网+医药零售板块，补足了在线上的短板。

伴随医药分家政策出台，处方药外流规模巨大，仅仅零售市场就有3000亿元。当连锁药店插上互联网翅膀，有了更大的想象空间。

健之佳为了补足规模短板，上市之后大启收购，2021年、2022年前三季度，分别收购360家、718家，继续强化和复制云南成功模式。

这也让公司尝到了苦头，一方面新店、次新店居多，需要整合资源、人员储备和配送体系建设等，导致短期内成本快速上升。今年前三季度，公司旗下店龄1年以内新店、二年以内次新店占比合计28.42%。

收购也让健之佳背上了沉重包袱。今年，公司以20.74亿元，收购唐人医药100%股权，确认商誉17.69亿元，导致公司商誉余额骤增至22.44亿元，占公司总资产的25.47%、占净资产的94.33%。

最近几年，连锁药店行业并购硝烟弥漫，商誉变成了一个定时炸弹。截至9月末，益丰药房、老百姓商誉分别为41.19亿元、52.73亿元。

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