今年以来，权益市场超预期下跌，令许多大牌私募机构也遭遇“挑战”。

但不少资历深厚的大牌基金经理越来越有信心。

作为中国的头部权益私募机构，源乐晟在业内颇有名望。其创始人曾晓洁出身于中国人寿资金运用中心。曾是管理规模最大的险资基金经理之一。

而在早年创业后，他管理的源乐晟发展迅速，2017年受托规模首次突破百亿元，近年业绩也排名行业前列。

值得一提的是，源乐晟成立初期，日后成为“创业板公募一哥”的任泽松曾在曾晓洁麾下担任研究员。

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但是，私募排排网显示：截至11月18日，源乐晟资产年内净值跌幅超过30个点。这可能是它们创业以来回撤较深，且罕见跑输同期沪深300指数的情况。

近日，曾晓洁与持有人进行了重点沟通，他对市场的展望，复盘的投资得失，都在这次沟通中透露了出来。

美国经济有衰退风险

曾晓洁认为，今年以来市场一直没有很好的投资机会，主要是有三大压制股市的走势的因素：

一、地缘事件推升全球通胀走高。

二、海外央行加息不断，压制全球权益资产的估值，并随之导致需求回落。

三、目前，市场在担心加息后2023年美国经济衰退的问题。这令市场也对国内部分行业的基本面保持高度关注和谨慎。

全球通胀见顶

但转机可能正在酝酿。

颇具全球视野的曾晓洁提出，自今年10月份开始，美股的宽基指数迎来猛烈上涨，同期黄金价格出现了明显上扬。

他认为，这表明海外市场的资金已经开始演绎“美元指数触顶，美国通胀见顶”的情景。

这可能会改变前期压制指数的关键因素之一。

曾晓洁同时也提出，在地缘事件缓和迹象显示后，市场对前期过度悲观的预期有所调整。

他着重提到，今年10月以来，全球权益资产实现较大幅度的反弹，即使是受到相关冲击压力较大的欧洲股市，宽基股指也录得了大幅反弹。这都是一种好现象。

未来，他高度关注海外央行尤其是美联储的加息计划何时中止。这可能对全球股票市场都有影响。

核心股估值很低

曾晓洁还表示：影响国内股市的因素中，他最关注政策走向。他预计一些经济相关政策会朝着正确的方向演进，但这是中长期的方向。

基于前述判断，曾晓洁认为，A股市场可能在2023年会出现非常明显的投资机会。

他预计当下的点位（上证指数3000点上下），市场的底部可能已经出现。

虽然缺乏赚钱效应，也缺乏大幅向上的动能，但恐慌肯定没有必要。

他提醒投资者：A股市场已实现了风险释放，向下空间有限，因此投资人不需要将仓位降至过低的水平。

从2021年一季度“抱团股”解崩之后，白马股股价已经普遍“腰斩”（折半），核心指数的估值也退回到2016年水平。这都是好现象。

曾晓洁判断：回归短期市场，股市在相关政策放开前可能仍然以震荡行情为主。

均衡配置、“中和”波动

对于三季度以来的调仓细节，曾晓洁透露如下信息：

一方面，他的组合减少过去持有很重的光伏和电动车行业的股票头寸；

另一方面：他把减出来的头寸，用均衡配置的方法，“分散”到军工、医药、风电等领域，借此去“中和”集中度及短期可能的基金净值波动。

据透露，曾晓洁的权益组合现阶段，依然看好行业空间和格局的电动车、风电、光伏等行业，看好国产替代的军工、医药等行业细分，以及传统周期属性类别的地产行业。

按照曾晓洁的逻辑，源乐晟目前仍选择以基本面为主的配置逻辑，在电动车等方向的配置也兼顾了一定的消费头寸敞口。

不因估值便宜配置港股

曾晓洁对于港股的定位，心态比较平和，就是“当做A股市场的补充”。

他透露，他目前的港股持仓更多集中于互联网、地产、博彩、创新药等。

以互联网为例，尽管现在确实估值较低，但对标美股互联网股票的估值水平，暂未形成显著的配置优势，因此对于外资资金的吸引力仍需观察。

他还认为，部分港股公司虽然“便宜”，但基本面状况不尽如人意，基金经理需要耐心的跟踪其基本面拐点的真正出现

但他非常肯定，2023年大概率会比2022年好一点，反弹可能性存在。

他还表示：如果未来国内经济基本面越来越好，而海外央行结束加息周期，那么港股市场可能会出现大幅反弹，届时源乐晟可能会更倾向于配置港股资产。

而“当前的时间点”，需要自下而上去寻找基本面有所改善的个股机会，不仅仅因为估值便宜去配置港股资产。”

为何重仓军工股

据悉，在港股头寸范围里，源乐晟目前更偏好港股市场的创新药公司，前期由于过度悲观的市场预期，创新药公司股价普遍下跌明显。随着创新药的逐步推出，股价和业绩可能会出现更高弹性。

此外：源乐晟可能是百亿私募阵营中，最“旗帜鲜明”重仓军工资产的机构。

他认为：军工领域的国产化率在不断提升，且需求很旺盛，相关行业处于持续高增长的阶段。

今年年初军工股有过一波回调，下半年又有一波大幅上涨，到10月很多股票也创了年内新高。

在源乐晟看来，如果军工股有回调，更多可能是追加的机会。今年的市场确实是波动很大，涨多了确实可能会回调，但是按照长期增长空间来看，这类资产可能是处于上升周期的元年。