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新年伊始，基金投资再出发！经济温和复苏的2023年，公募基金依然被寄予厚望。

只是，在历经此前赛道轮换行情后，均衡的资产配置策略在2023年初回归了，成为业内人士分析基金配置时的主流思路。与以往集中押注单一赛道的声音不同，2023年初基金经理们给出的是均衡比价策略，权益型基金依然会占优，但固收类资产（如二级债基、一级债基），甚至黄金等贵金属资产也占据了一定空间。

需要做出改变的，还有基民的投资行为。分析人士特别说到，2023年买基金并非“无脑买就赚”，基民需要谋定后动，选择胜率较高的行业和基金经理，才能保证“喝酒吃肉”。这如果对普通基民有难度，可以有两个操作方案：一是建议选行业配置相对均衡、年度业绩多在市场前30%、40%分位的基金产品；二是通过FOF基金实现大类资产配置。

回归大类资产配置思维

在预判2023年基金投资前景时，华夏基金最近做过这样的分析：从统计所有偏股型基金年度收益中位数情况来看，历史上从未出现“连续两年收益率中位数均为负”的情况，即是说每当公募基金收益率中位数为负后，次年的业绩均可以回正。因此，在经历2022年的震荡后，2023年基金投资表现值得期待。

但在星图金融研究院研究员雒佑看来，2023年买基金并非“无脑买就赚”。他说到，虽然2022年市场估值处于历史低点，但并不是所有的基金都能完成“鲤鱼跃龙门”，这需要基民选择胜率较高的行业和基金经理，才能保证自己在2023年“喝酒吃肉”。嘉实基金FOF投资部基金经理唐棠认为，基金投资要具备大类资产配置思维，一是关注基本面趋势，二是关注资产类别的性价比，三是关注市场流动性。

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（截图及其数据来源：Wind，华夏基金）

雒佑和唐棠所言很有必要，在当前7亿多的基民中，有相当部分（尤其是年龄在25岁至30岁的年轻群体）是近几年在基金赚钱效应吸引下入市的。但他们对基金的认知相对不足，多是基于互联网推荐或历史业绩排行，或者是某些营销噱头来买基金。几年下来，这种“跟风式”的投资（如雒佑所言的“无脑买”）难以赚到钱。因此对基民而言，新的一年开始之时，买基金确实需要先谋定，后再动了。

雒佑建议，由于风格、行业轮动较快，个人配置基金难度更大，“均衡”依旧是普通基民最大的可能战胜市场的法宝，建议2023年优选配置均衡风格的基金，此外可重点持有高景气度的细分领域，布局疫后复苏反转的行业主题基金，这样收益弹性会更大。另外，固收类基金可聚焦到择时交易能力更强的产品上。大宗商品方面重点配置黄金，灵活配置在产品上行周期内的其他商品。

国泰基金FOF投资部负责人周珞晏认为，对个人投资者而言，资产配置的研究是有一定难度的，基民还可通过FOF基金实现大类资产配置的“一站式服务”。

2023年会战略性看好权益资产

在2023年的大类资产配置策略方面，FOF基金经理持有怎样的预判？

前海开源基金FOF基金经理覃璇表示，2023年策略是“权益占优，债券缓行”。随着疫情防控放开，经济建设重振，美国货币转向，俄乌冲突钝化的四重利好之下，下跌了两年的权益资产在今年应有作为，比较看好权益资产在2023年的表现。

“从我们的模型来看，对2023年市场相对乐观，给出的仓位建议是偏高的。从当下看，成长类资产和价值类资产的绝对估值水平是接近的，但是结合经济复苏情况、产业发展态势、流动性、需求端等各类因素，我们认为在2023年成长类资产的增速和性价比可能相对更高。”唐棠说。

雒佑也指出，2023年A股并不悲观。2022年是国内上市企业盈利低点，2023年极有可能触底回升，但结构性行情不会改变，尽可能关注高景气、低估值、困境反转等风格领域。债券市场方面，雒佑认为波动有可能加大，由于当前通胀好转美国债利率已开始回落，但国内利率依旧在上行通道，2023年市场可能会博弈债市回暖逻辑，不过2023年债券利率向上或向下的空间都不会太大，更多的还是交易型机会。此外全球经济衰退可能会对原油、金属造成压制，黄金支撑力度更大，比如美元、美债回落，新兴经济体央行增持等。

南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良表示，基于宏观经济复苏和权益性价比更好的背景，2023年会战略性看好权益资产，相对看淡债券市场。一是对国内宏观经济迎来企稳回升非常有信心，企业盈利有望止跌回升，提升权益资产吸引力；二是2023年的外部制约有所缓解，美元指数有望走弱，对新兴市场流动性冲击将明显降低，A股和港股的外部负面扰动也将弱化；三是经历近两年调整，A股和港股配置价值较高。从股债配置性价比来看，股票资产的风险溢价整体处于高位，股票资产的投资价值大幅优于债券。

基金配置会关注偏均衡的产品

在具体配置上，李文良表示，基于前述分析他倾向于多配置权益类、含权类基金资产。

在含权类资产中，可以考虑偏债混合型固收+产品配置为主，同时配置资配能力较好的二级债基、一级债基等品种，以进一步增加投资组合收获权益资产上行收益的能力。李文良还提及，海外即将迎来衰退，美联储加息也将面临拐点，全球实际利率将有明显下行的判断，黄金等贵金属将充分获益于发达经济体经济下行和流动性宽松格局，黄金ETF或者黄金行业股票也都是不错的配置方向。

对权益类基金表示看好的还有周珞晏。周珞晏表示，2023年的基金配置会关注偏均衡的产品，择机在金融、消费、成长三个方面进行配置，适当进行一些轮动。黄金方面，他认为市场逐步对加息节奏的预期暂时趋于稳定，叠加对基本面的观察，不倾向于美债实际和名义利率短期有大幅下降的空间，黄金短期表现可能平平，战略性机会仍需时间。QDII基金方面则比较看好港股，美股相对谨慎。

博时基金资产配置投资部总经理兼资产配置投资部投资总监郑铮表示，当前时点对各类基金的偏好排序是权益>黄金>固收+>货基。郑铮说到，2023年比较看好港股通基金和QDII基金，这类跨市场基金多用指数基金配置，会更为便捷和覆盖更全面，而且不易出现风格漂移。另外也看好一些专精特新偏制造领域的指数基金，在行业比较新而且成分比较繁杂的情况下，利用指数去布局弥补研究上可能的不足。另外还会关注一些相对低收益-低风险的产品，利用指数基金的低成本覆盖这些稳健性风格配置的需求。

选基金经理的胜率会更高

进一步看，这些FOF基金将会如何选择基金经理？

针对这一经典话题，招商基金首席配置官于立勇认为，基金经理需要非常自洽投资框架、打法和个性融合得非常好。他说到，在过往5年、10年里业绩做得最好的一批人，他们的风格往往是最纯粹的，没有风格切换之间的损耗，这些人长期收益往往很好，但是中间阶段性也要经受考验。

“相比配置时机选择、风格选择和行业板块选择，选基金经理的胜率更高，经过一整套定量定性分析方法筛选出来的不同风格的基金经理，过个三五年看业绩表现大概率是符合预期的。但普通基民投资基金受精力所限，选择风格极致的基金可能在市场起伏中难以把握好申赎节奏，需要减少决策次数。”于立勇说，从这个角度看，选择一些稳健风格基金更容易赚到钱，建议选行业配置相对均衡、年度业绩大多在市场前30%、40%分位的基金产品。这个群体的基金经理业绩持续性较好，持有体验更佳。

覃璇表示，对基金经理的分析主要包括投资理念、投资风格、回撤控制方法等，对基金管理公司的分析主要包括投研团队的构成以及考核机制的研究。更具体看，对基金的定量分析方法包括对基金经理的定量分析（学历、投资年限、在管产品规模、机构持有人占比）和对于在管基金的分析，具体的分析指标包括风险收益特征、业绩归因、大类资产配置、行业分布和偏离、Barra风格特征和个股选择能力等。

控制回撤和波动率方面，覃璇表示会从两方面入手：一是在市场处于高估位置时，缩减权益的配置比例，增加债券的配置比例；二是在权益资产达到下限的情况下，将部分高Beta的行业基金调整到低Beta行业和低估值基金上来，同时严格监控基金的收益率标准差，将波动率控制在合同规定的范围内。

责编：桂衍民

校对：王锦程