红周刊 特约丨官杰森·布莱迪(Jason Brady)

感谢《红周刊》的新春寄语邀请，让我们能在此与各位读者和投资者交流投资观点，迎兔送虎！

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市场在过去的虎年经历了激烈动荡之后，我们预计兔年会是相对平静的一年。灵动的兔子寓意生生不息、奔腾飞跃和吉祥，正如我们预期2022年新兴市场面临的许多主要阻力都会在兔年有所减轻，尽管我们注意到市场上仍可能会出现其他挑战。

新兴市场股票估值仍有改善空间

中国股市有望跑赢大市

过去一年，各新兴市场的估值均从2021年的高位大幅下跌，与历史水平和发达市场相比，估值显得颇具吸引力。尽管全球增长放缓，但在通胀降低、美元汇率见顶、关键政治事件尘埃落定以及地区内部的结构性转变等多项利好因素推动下，我们深信新兴市场股票估值在2023年仍有改善的空间。

放眼全球，持续的供应链问题、俄乌冲突，以及央行激进加息导致的通货膨胀，令股票和债券表现双双受到牵连。即使采取保护投资组合的策略，投资者亦难以获得回报。

在这些起伏不定的市况下，为未来12至24个月的市场发展未雨绸缪、做好准备显得格外重要，从而确保我们所投资的公司能跨越市场不确定性及创造可持续的现金流。经验所得，当相关性再次扩大时，这些优质企业往往能在日后经济环境更具挑战时脱颖而出。

而在经济挑战不断和芸芸市场中，中国吸引了我们的目光。尽管未来市场仍会有所起伏，但依我们分析，中国宏观经济状况及基本面从现在起至两三年内会日趋成熟，中国股市有望跑赢大市。

回首过去，中国一直致力做好疫情防控，时至今天，在跃进兔年前优化调整了相关措施。中国为此在各方面积极配合，通过实施更具针对性的病毒遏制措施、增加新冠定点医院的病床数量以及加快疫苗接种，让市民学习如何与新冠共存。“一元复始，万象更新”，这无疑为中国股市在兔年之初带来新景象。此外，中国监管机构发布了有关放宽房地产行业融资的全面指导意见，这将有助于稳定房地产销售，并在未来几个月内开始。我们预计，更加广泛而具体的政策措施将在明年3月“两会”期间发布，进一步稳定市场。与此同时，中国转向共同富裕的增长模式将成为2023年经济的驱动力。

中国科技公司会逐渐重新振作

监管和疫情相关风险已反映在股票中

除宏观经济和政策外，我们亦留意到在过去几个月内，整个中国股票市场，不仅是互联网公司，都出现估值错配，为中国股票创造了一个极具吸引力的入市点。

从风险而言，我们看到大部份包括地缘政治、监管，和与新冠疫情相关的风险已反映在中国股票中，为兔年股市反弹提供了基础。

再者，在中国互联网行业经历了近两至三年的监管转变后，我们相信，虽然我们未能完全在不断变化的监管政策中找到定向，但已比监管开初更接近终点，逐现曙光。但我们观察到许多投资者仍继续回避投资于在过去十年中崛起走俏的中国科技行业，可是我们不应忘记该行业在过去亦得益于电子商务兴起推动的消费增长而产生丰厚的回报。根据麦肯锡的研究，在未来十年，中国会提供5万亿美元的消费增长机会，中高收入或以上家庭的数量将增长近70%。而当中大部分也是透过线上消费，使互联网公司受惠。

随着针对中国科技巨头的规则更加明确，这些公司逐渐会重新振作起来，抓紧中国消费者的巨大潜力，让投资者更清楚地了解互联网公司的长期盈利结构，从市场情绪的角度来看，这是具有吸引力的。

由于互联网公司主要从消费领域获取盈利，包括媒体内容及广告投放，随着疫情防控措施优化调整，重启经济，有助推动广告商加大支出，刺激消费者活动的改变，令科技公司再次受惠。

总体来说，疫情防控措施优化调整有利中国的周期性复苏，并有助于将市场焦点从动荡的宏观因素中，回归到过去几十年间提振中国股市表现的基本面。这些长期因素使中国成为极具吸引力的市场。

兔跃新程，中国定迎来更好的经济发展。在此祝愿《红周刊》读者投资长虹，福兔迎祥，新年快乐！

（注：杰森·布莱迪(Jason Brady)系美国尚渤投资管理公司总裁兼首席执行官）

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