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基金行业一直有着“好发不好做，好做不好发”的说法，这一发行魔咒在近两年再度上演。

犹记得2021年一季度，市场延续了2020年的上涨态势继续高歌猛进，其中上证指数一度站上3700点，投资者纷纷“借基入市”，“日光基”、爆款基金频现市场。这也成为基金“好发不好做”的代表时间点。截至目前，成立在2021年一季度高点的基金中有六成收益为负，部分产品的基金净值接近腰斩，19只百亿级爆款基金中有15只的基金净值低于1元。

如今，两年时间飞逝而过，基金发行市场从“好发不好做”来到了“好做不好发”的一端。据Wind数据统计，2023年1月新成立基金59只，募集规模407.3亿元，为近三年第二低的月份，即使2023年以来股市反弹迅猛，基金发行市场似乎仍处于“倒春寒”之中。

好发不好做，15只百亿爆款基金收益告负

2021年2月18日，牛年首个交易日，A股主流指数集体高开，其中上证指数站上3731.69的阶段高点，把市场热度推上高潮。

市场的持续走高带动了新基金发行，据Wind数据统计，2021年一季度共成立了419只基金，合计发行规模1.07万亿元，占到了全年的36%，成为近两年基金发行规模最高的季度。

随着资金持续涌入基金发行市场，基金公司也开始顺势营销，爆款基金频现市场。2021年一季度，全市场共诞生了19只百亿级基金，其中5只更是达到了150亿元上下，分别为史博管理的南方兴润价值、王明旭管理的广发均衡优选、冯波管理的易方达竞争优势企业、吴渭管理的博时汇兴回报。其中，冯波掌舵的易方达竞争优势企业混合更是一日“吸金”近2400亿元，创下公募基金历史上的天量认购纪录。

彼时的基金发行市场如日中天，但也恰恰是“好发不好做”的代表时间点。随后，股市陷入长达两年的震荡，这些成立在市场高点的基金也命运多舛。

据Wind数据统计，截至2023年2月3日，上述419只成立在高点的基金中有265只收益为负，占比约六成，爆款基金的管理规模更是增加了管理难度；19只百亿级爆款基金中有15只的基金净值低于1元，占比近八成，基金规模也随之大幅缩水。

例如，仅2021年1月8日，市场上就成立了三只百亿级爆款基金。其中，首募规模最大的一只在一季度迅速将仓位提升至90%以上，随后遭遇市场回调，两年多来亏损了约17%；另外一只由于重仓白酒、新能源等回调幅度较大的赛道股，两年多来亏损了约37%，基金规模从100亿掉落至50亿元左右。

再比如，另外一只首募规模80亿左右的基金，自2021年1月成立以来收益率约-48%，基金净值接近腰斩，在同期成立的基金中排名末位，基金规模也掉落至20亿元左右，迫于业绩和规模压力，该基金已经在去年三季度更换了基金经理。

某第三方基金评价人士向证券时报·券商中国记者表示，震荡市或者下跌市，对基金经理投资能力的考验更大。“在市场连续上涨的环境中，很难区分净值增长究竟是来源于市场的贝塔，还是基金经理的阿尔法，只有潮水褪去，才知道谁在裸泳。”

但他也表示“应该客观看待爆款基金业绩”，高点成立的基金赚钱难度更大，也要看到相对沪深300指数、相对业绩比较基准，不少爆款基金仍有超额收益，甚至逆市取得正收益，这都体现了公募主动管理和获取阿尔法的能力。据Wind数据统计，上述19只发行在2021年市场高点的百亿级基金中，截至目前4只取得了正收益，7只跑赢了业绩比较基准。

多只小规模基金逆市突围

在爆款基金纷纷折戟的同时，却有同样发行在市场高点的小规模基金逆市突围，在这两年做出了相当优异的业绩。

例如，成立于2021年1月20日的创金合信数字经济是一只发起式基金，首募规模仅有0.26亿元，基金管理人自掏腰包1000万元才得以成立。但近两年来，该基金却上演了一出经典的逆袭，截至2023年2月3日，该基金成立以来收益率高达62.79%，跑赢业绩比较基准85.99%，基金规模在2022年末已经增至47.66亿元。

具体来看，该基金主要收益来源于2021年，基金经理在周期和成长上不断调整寻找机会，挖掘到了斯莱克、四川美丰、建民集团等多只小盘牛股，仅2021年就获得了68.10%的收益率，基金规模也水涨船高，自从2022年起持续增加。

再比如，丘栋荣管理的中庚价值品质成立于2021年1月19日，首募规模27.95亿元，这在百亿爆款基金俯拾皆是的2021年并不出众。但在两年多后的今天，截至2023年2月3日，该基金成立以来累计收益率高达60.40%，基金规模在2022年末已经增至67.05亿元。

与此同时，近两年来，丘栋荣也已经成为市场上炙手可热的基金经理，截至2022年末的管理规模为314.34亿元。

此外，韩创管理的大成产业趋势、池陈森管理的安信医药健康、王斌管理的华安聚嘉精选、周海栋管理的华商甄选回报等等，都是发行在2021年一季度高点，但是仍然逆市取得不错收益的基金产品，成立以来的累计收益率均超过了30%。

好做不好发，爆款基金后遗症持续反噬

如今，基金发行市场已经从“好发不好做”回到了“好做不好发”的一端。

在2022年市场调整的背景下，公募基金全年新成立产品1446只，募集规模1.49万亿元，创下近三年新低；即使2023年以来股市反弹迅猛，基金发行市场也仍处于“倒春寒”之中，其中2023年1月新成立基金59只，募集规模407.3亿元，为近三年第二低的月份。

对于为何市场回暖，基金发行却仍较为冷清，上述基金评价人士向证券时报·券商中国记者直言，“这或许也是2021年高位发行了大量爆款基金的后遗症。”

“前两年的结构性牛市造就了‘炒股不如买基金’的神话，在基金公司、渠道、媒体铺天盖地的宣传下，大量投资者抱着高收益预期‘借基入市’，疯抢爆款基金，却连续两年都未能回本，这对公募基金行业信誉的伤害是很大的，投资者‘借基入市’的信心大幅受挫。”上述人士表示。

上海某大型基金公司策略分析师则解释认为，按照行为金融学的规律，在经过一段长时间市场下跌后，即使市场反弹，投资者往往会在回本后选择止盈，落袋为安，然后持观望态度，等待市场第二波上涨再择机入场。目前市场正处于第一个反弹阶段，投资者观望态度仍然较为浓厚，这也是今年未能出现基金发行开门红的原因。

但他也指出，如果市场能持续反弹，基金发行市场应该能重新回暖。在此之前，基金行业或许应该提前思考，当新一轮行情到来的时候，我们又该如何看待爆款基金，如何破解基金“好发不好做，好做不好发”的恶性循环？“我们看到基金行业正在从过去倚重新发逐步转向持营，特别是在市场不确定性较强、观望情绪浓厚的时候，更需要专业的机构投资者做好投资者教育工作和投资者陪伴服务，帮助大家克服追涨杀跌的人性弱点。”

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责编：桂衍民

校对：李凌锋