红周刊丨汪佳蕊

据同花顺iFinD数据披露（截至2月10日），即将于下周（2月13日至2月17日）进行网上申购的新股共有4只，分别为峆一药业、多利科技、彩蝶实业、宿迁联盛，其中包括沪市主板新股2只、深市主板新股1只、北交所新股1只。从隶属行业来看，在即将开启网上申购的4家公司中，行业类别涉及医药制造业、汽车制造业、纺织业，以及化学原料和化学制品制造业，覆盖了医药、汽车、原料药等热门概念（详见附表）。

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本周，全面实行股票发行注册制改革正式启动。根据全面实行股票发行注册制主要制度规则的征求意见稿，发行定价方面，23倍发行市盈率限制将被打破；网上申购方面，沪市主板新股一签将调整为500股；上市交易方面，新股上市前5个交易日将不设涨跌幅限制。这就意味着，主板新股的发行估值可能提升，而主板打新不再是无风险套利，投资者应充分认识到打新的风险，加强对新股价值发现和研究的能力，理性做出投资决策。

峆一药业毛利率下滑风险需留意

随着全球仿制药市场的蓬勃发展和国际原料药产业加快向发展中国家转移，中国依靠成本优势迅速成长为主要原料药生产和进口国家之一。作为该领域企业，峆一药业的主营业务为高级医药中间体、原料药及相关产品的研发、生产与销售，主要产品类别包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类和紫外线吸收剂等。由于特色原料药具有产品规模相对较少、品种种类多的特点，峆一药业各类产品销售收入占比均不超过50%，且在报告期内呈现出一定程度的波动。

2019年至2022年上半年，峆一药业实现的营业收入分别为1.50亿元、2.02亿元、2.09亿元和1.38亿元；同期，归属于母公司所有者的净利润分别为3210.79万元、5315.44万元、3332.16万元和3437.08万元，其间曾存在“增收不增利”的情况。

从毛利率来看，报告期内，峆一药业的综合毛利率分别为42.81%、45.48%、33.18%和40.49%，整体呈波动下滑态势，其中2021年毛利率下滑超过十个百分点，因此，其当期净利润也表现为大幅下滑。

根据招股书，2021年公司向烟台万润药业有限公司销售普仑司特PLT-A的毛利率为32.28%，而向福安药业集团重庆凯斯特医药有限公司及其关联方销售普仑司特PLT-A的毛利率仅为19.18%，同一产品的毛利率差异存在较大差异。对此，北交所也注意到了峆一药业毛利率存在的问题，要求其对不同客户销售同一类产品的毛利率差异较大的情况进行解释。对此，公司解释称，不同客户对同一产品的品质参数要求有所不同，且公司对不同客户的销售策略存在一定差异，其销售单价亦会有所差异，故不同客户毛利率存在差异具有合理性。

另外值得关注的是，峆一药业主营业务收入中境外销售的占比分别为50.21%、42.82%、28.53%和37.99%，由于公司与境外客户主要结算货币为美元，因此美元对人民币汇率波动直接影响到公司以人民币计价的销售收入，同时会形成汇兑损益。报告期内，公司汇兑损失金额分别为-14.94万元、218.64万元、40.35万元和-91.91万元。若未来人民币汇率发生较大波动，会使公司盈利水平面临一定的汇率波动风险。

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宿迁联盛的环保问题值得关注

作为全球最主要的光稳定剂制造与服务商之一，宿迁联盛的主营业务为高分子材料防老化助剂及其中间体的研发、生产与销售，主要产品包括受阻胺光稳定剂、复配助剂、中间体及阻聚剂等。根据MarketsandMarkets发布的行业数据测算，2021年公司受阻胺光稳定剂系列产品在全球受阻胺光稳定剂市场的占有率约为19%，在全球光稳定剂市场的占有率约为13%，位居行业前列。

招股书显示，境外市场是公司产品实现销售的重要组成部分，国际贸易大环境的稳定是公司业绩持续增长的重要因素。报告期各期，公司境外主营业务收入分别为5.27亿元、5.87亿元、10.01亿元和5.65亿元，占主营业务收入的比重分别为53.11%、48.40%、57.91%和61.88%。因此，若全球主要经济体与我国之间持续发生大规模的贸易摩擦，导致对我国产品加征关税、设置技术性贸易壁垒等限制措施，将对公司产品的国际市场销售产生不利影响。

由于海外业务贡献比重较高，公司部分销售合同以外币计价，主要是以美元计价。因此，汇率波动也是影响公司业绩以及产品毛利率的重要因素。报告期内，公司产生的汇兑损益分别为352.14万元、-1065.24万元、-1024.10万元和1175.52万元。如果未来人民币对美元汇率继续升值，一定程度上将会对公司经营业绩造成不利影响。

此外，值得关注的是，报告期内，公司环保投入累计达到4.35亿元，但仍然存在因环境保护要求不达标而被处罚的情况。

根据招股书披露，2020年12月9日，宿迁市生态环境局出具了《行政处罚决定书》，认定公司全资子公司联盛助剂因生产含挥发性有机物废气的生产和服务活动未在密闭空间或者设备中进行，决定对联盛助剂处以罚款人民币20000元整的行政处罚。

由于公司在生产过程中产生废水、废气、固体废物等污染物，若不提高相关管理要求，仍将存在由于不能达到环保要求或发生环保事故而被有关部门处罚的可能，对此或还需要公司提高警惕。此外，随着国家对环保的要求不断提高，环保相关标准也会越来越严，从而增加公司排污治理的成本，这在一定程度上也会对公司盈利能力和经营业绩产生影响，需要投资者注意。

（本文已刊发于2月11日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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