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在外部局势复杂的情况下，A股市场依旧波澜不惊，多空资金博弈加强，虽然央行维持精准有力操作，保持市场流动性相对宽裕，但随着周五股指再度走弱，本周A股主要股指全线收绿，每经品牌指数也保持震荡整理，小幅回调，以966点报收。

不过，随着信贷数据超预期以及新一轮国企改革蓄势待发，每经品牌100指数估值中长期有望持续提升。

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1月社融数据超预期

随时ChatGPT概念分化，本周A股市场整体呈现震荡整理态势。从周K线来看，上证指数微跌0.08%，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌1.35%，科创50下跌0.90%，北证50下跌1.03%，每经品牌指数则下跌1.9%，以966.34点报收。

表现上，市场个股板块涨跌互现，通信、传媒、环保、公用事业和轻工制造等板块涨幅靠前；有色金属、煤炭、非银金融、电力设备和商贸零售等板块跌幅靠前。每经品牌100指数成分股则以国企板块表现较强，上涨个股居多，中概股表现相对较弱，拖累指数走势。截至2月10日，每经品牌100指数平均估值9.9倍，依旧处于价值低估阶段。

从市场环境来看，春节错位与防疫政策的调整优化，抬升1月CPI同比增速。全球经济处于衰退周期，大宗商品价格震荡走弱，高基数效应下，1月PPI同比增速继续走弱。随着居民生活半径不断打开，消费场景有望继续回暖。

值得关注的是，央行1月社融、信贷数据公布。数据显示，1月社融新增5.98万亿元，社融存量增速9.4%，较前值-0.2%（前值9.6%）。结构上，企业中长期信贷维持高增，较去年12月继续回升0.6个百分点至10.6%，但居民贷款的复苏势头被打断，居民中长期贷款仅新增2231亿元，同比少增5193亿元。

随着信贷数据“开门红”，可对A股市场未来充满信心。红塔证券分析指出，随着元宵后务工人员陆续返城，开工率有望提升，经济修复速度有望提高；而实体经济修复后居民收入稳定性增加，消费倾向会提高，当前高增的居民储蓄其实也为后续释放提供更多预期。另外，2月6日的座谈会提到要持续实施好稳经济一揽子政策措施，预计政策端的扶持还会延续一段时间，稳增长和扩内需的主线不会变，近期央行大幅增加公开市场操作，预计货币政策还会维持偏宽松一段时间，以支持内需修复。

有机构表示，2023年要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。恰逢改革节点，新一轮国企改革蓄势待发，红利可期。

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新一轮国企改革蓄势待发

《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》提出了国企改革的五项目标要求：国有企业要成为有核心竞争力的市场主体，在创新引领方面发挥更大作用，在产业链供应链水平上发挥引领作用，在保障社会民生和应对重大挑战等方面发挥特殊保障作用，在维护国家安全方面发挥基础性作用。

国企改革三年行动主要目标任务已经完成。据新华社消息，三年来，各方面共同努力，有力推动国企党的领导与公司治理相统一，更加突出强调市场主体地位，三项制度改革更大范围落地见效，瘦身健体有序推进，中央企业存量法人户数大幅压减，“两非”“两资”清退任务基本完成，企业办社会和历史遗留问题全面解决，鼓励科技创新的体制机制不断完善，国资监管的专业化、体系化、法治化水平不断提高。

受疫情冲击影响，过去三年，我国经济增长压力明显，国有企业在稳增长层面起到了中流砥柱的作用。从利润维度，国企占全部工业企业利润占比由2020年底的15.6%提升至2022年底的19.4%。从投资维度，2022年国有及国有控股单位固定资产投资完成额累计同比增速为10.1%，远超整体的5.1%。

2023年1月，国资委召开地方国资委负责人会议时提到，2023年各地要着力推动提质增效稳增长，着力抓好新一轮国企改革深化提升行动，谋划实施新一轮国有企业改革行动方案，主要聚焦在科技创新、国有资本布局优化和结构调整等七个方面，结合此前二十大报告也指出要促进国企聚焦主责主业、提升产业链供应链支撑和带动能力，推动国有资本和国有企业高质量发展，华鑫证券认为新一轮国企改革蓄势待发，国企上市公司核心竞争力有望进一步提升，结合资本市场改革配套政策的出台（主板实行全面注册制等），国有上市企业改革红利的释放值得期待。

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国企估值有待提升

去年，在金融街论坛年会上，证监会主席易会满提出需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考。要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

从静态估值水平上看，地方国企动态市盈率自2021年年中以来亦整体低于万得全A，国企整体偏低的估值水平也使得建设中国特色估值体系的必要性提升。

据了解，每经品牌100指数纳入诸多国企，比如银行业的中国银行、工商银行；基建里的中国建筑、中国铁建；大消费中的茅台、五粮液、伊利股份；电子产业中的TCL科技、四川长虹以及通信行业的中国移动等。而在本周市场表现上，也是国企公司涨幅居前，招商蛇口和泸州老窖分别涨幅榜前两位，周涨幅分别为6.16%和4.97%，而四川长虹、中国中铁、保利发展等20余家国企公司，本周也均实现不同程度上涨。

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资料显示，招商蛇口公司近三年拿地强度逆势提升，核心城市优质土储占比较高，为公司未来销售总量提升和稳定的去化率奠定基础。当前行业供给侧改革背景下，公司有望成为最终受益者。目前融资集中度提升已传导到拿地端，叠加土地市场潜在利润率的回升，未来公司的市场集中度以及利润率有望迎来双升。“十四五”期间，随着“双百战略”逐步落地，公司核心城市的自持类物业数量及占比稳健提升。因此，行业格局改善带来龙头公司市场集中度和利润率的双升，以及永续类业务的占比提升，将改善公司的长期估值水平。

泸州老窖则拥有国窖1573和泸州老窖双品牌，全价格带布局国窖1573、特曲、窖龄、头曲、二曲五大系列，构建多个增长引擎。品牌专营模式服务大单品战略，绑定全国性大商、区域经销商以及终端核心门店，实现对渠道的强把控。目前，泸州老窖全价格多个大单品构建增速引擎和强渠道力，将贡献高端白酒中最高的收入和利润增速。

而中国太保则随着公司“长航行动”推进人身险板块深化转型，代理人质态的逐步改善，养老社区代领大健康蓝图有序落地；财产险板块聚焦体系化能力建设。公司有望于激烈的行业竞争中突围。

封面图来源：视觉中国-VCG41N1180633906

每经记者 刘明涛 每经编辑 肖芮冬

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