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（图片来源：视觉中国）

近日，天风证券(601162.SH)再为其境外子公司加码融资担保。天风国际因业务发展需求，由其下设境外特殊目的机构TFI OVERSEAS INVESTMENT LIMITED（下称"SPV"）提供3亿美元金额、期限2年的美元债券的担保。天风证券及天风国际，为SPV发行的债券提供无条件及不可撤销的保证担保。

蓝鲸新闻记者关注到，不仅海外主体有明确的融资需求，天风证券自身，也是频频从市场融入资金，其债务问题愈发严峻，截至2023年末，天风证券应付债券账面金额为446.16亿元，占其总资产的比例高达44.82%，在43家上市券商中位列榜首。报告期应付债券利息支出达到21.5亿元，是净利润的七倍。截至今年一季度末，其应付债券达到438.55亿元。

债务压力也体现在风控指标上，天风证券净稳定资金率、风险覆盖率两项风控指标连续垫底，业绩整体的波动，也为其资金流动性和稳定性添加不确定。

"高债务融资的现状需要引起重视。券商发债占当期总资产比例过高，通常意味着该券商的资金来源过度依赖债务融资，增加了风控难度"，受访专家表示。

天风证券发债募资超900亿元

近日，天风证券发布公告表示，为其境外子公司天风国际下设的SPV提供3亿美元金额、期限2年的美元债券的担保。

天风证券及天风国际作为担保人，与中国建设银行（亚洲）签署担保协议，为SPV发行的此次债券提供无条件及不可撤销的保证担保。在本次募资前，公司及天风国际已对SPV发行金额为2.9亿美元债券提供了担保，本次担保实施后，天风证券股份及天风国际为上述被担保人提供担保余额为5.9亿美元。值得注意的是，该SPV公司资产负债率超过70%。

据悉，SPV是母公司天风国际的离岸融资平台，于2021年9月30日成立，无重大业务、资产、子公司或员工，主要承担债务融资、债券发行等特殊目的。截至2024年3月31日，该平台资产总额为455608.07万港元，负债总额为455604.89万港元，资产净额为3.17万港元。

天风证券表示，此次担保主要为了满足天风国际的生产经营需要，有利于其稳健经营和长远发展，且天风国际具备债务偿还能力，担保风险总体可控。

截至2023年末，天风证券还为全资控股子公司天风资管担保金额8.18亿元人民币；为全资子公司天风天睿非公开发行公司债券担保5亿元人民币。

事实上，不仅海外公司及子公司有明确的融资需求，天风证券同样从市场上频繁融资，且有着不小的债务压力。

蓝鲸新闻记者统计，截至2023年末，天风证券应付债券共有27只，包括私募债、公司债、海外债、资管计划、长期收益凭证等。仅2023年至今，天风证券就发行4只公司债券，1项资产支持专项计划，公司债发行规模94亿元，期限均为3年。资产支持专项计划发行规模为8.64亿元，票面利率为4.20%，期限为8年。

Wind数据统计，目前其发债募资数额达到931.16亿元。截至2023年年末，天风证券应付债券账面金额为446.16亿元，占当期总资产的比例高达44.82%，比例在43家上市券商中最高，且高出行业均值近两倍。截至今年一季度末，其应付债券达到438.55亿元。

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图片来源：天风证券2023年年报

这也给天风证券带来不小的利息支出压力。记者关注到，2023年天风证券利息净收入为-17.63亿元，主要因本期利息收入减少，利息支出增加。公司应付债券利息支出达到21.5亿元，而全年净利润也不过3.07亿元，债券利息支出是净利润的7倍。

一季度净利润指标垫底上市券商

债务压力之下，天风证券的流动性风险逐渐凸显。

受访业内人士普遍认为，券商发债占当期总资产比例过高，通常意味着该券商的资金来源过度依赖债务融资，而这将会增加券商风控难度和潜在风险。

高债务水平意味着券商需要支付更多的利息，这无疑增加了其运营成本，挤压券商用于日常运营和业务拓展的资金。券商的资产负债率上升可能降低其财务稳健性和偿债能力。在投资者和评级机构眼中，这样的财务状况可能降低券商的信誉和市场地位。

更为严重的是，当市场环境发生不利变化，如利率上升或投资者信心下降时，高债务水平的券商将面临资金流动性风险，进而引发债务违约。而债务违约不仅会影响券商的正常运营，或会进一步加剧财务困境。

"无论如何，高额的债务融资和利息支出都会给券商带来较大的财务压力，需要谨慎管理。"眺远营销咨询董事长兼CEO高承远向记者指出。

事实上，天风证券当前流动性风控指标已经不佳。2021年至2023年，天风证券的净稳定资金率分别为121.82%、125.8%、121.91%；2022年和2023年，风险覆盖率分别为123.8%、120.06%，两项指标均在上市券商中排位较低。

从近几年业绩看，天风证券还面临较大的盈利压力。2021至2023年，天风证券分别实现营收44.06亿元、17.21亿元、34.27亿元；分别实现归母净利润5.86亿元、-15.09亿元和3.07亿元。

2024年一季度，天风证券实现营收1.85亿元，同比下降8成；实现归母净利润-3.76亿元，在43家A股上市券商中排名倒数第一。

"高债务融资的现状需要引起重视。天风证券需要采取措施优化债务结构，降低财务风险，并确保有足够的现金流来支持业务运营和投资。同时，监管机构也应密切关注上市公司的债务情况，确保市场的稳定和投资者的利益"，中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元表示。（蓝鲸新闻 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）