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中国基金报 泰勒

兄弟姐妹们啊，一起回顾一下周末端午假期的大事，以及券商老师们的最新分析吧！

周末大事

1、法国突发！欧洲突变！

假期的大事之一，就是欧洲发生了巨变，据初步预测，右翼政党在欧洲议会选举中势头强劲，促使法国总统马克龙(Emmanuel Macron)宣布解散国民议会并举行新的选举，同时德国总理朔尔茨(Olaf Scholz)领导的执政联盟也落后于另外两个政党。

周日的选举结果似乎表明，主流亲欧盟政党仍将掌控权力。目前领导欧盟的中右翼欧盟政治团体似乎在欧洲议会中赢得的席位最多，这也令欧盟委员会主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)更有希望连任。她与拜登政府关系密切。

尽管如此，法国极右翼反对党国民联盟(National Rally)似乎有望成为此次欧洲议会选举最大的赢家之一。玛丽娜·勒庞(Marine Le Pen)领导的这个政党有望成为欧洲议会最大单一政党。根据周日晚间的初步计票结果预测，国民联盟获得了大约31%的选票，是马克龙领导的复兴党(Renew Party)得票率的两倍。

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在法国的选举结果公布后，马克龙宣布解散国民议会，重新举行选举。马克龙的政党在国民议会中已经不掌握多数席位。马克龙说，第一轮选举将于6月30日举行，第二轮将于7月7日举行。

“这是一个严肃而重大的决定，但最重要的是，这是一个信任之举，”马克龙说。“相信你们，相信法国人民有能力为自己和子孙后代做出正确的选择。”

马克龙决定举行议会选举，这为他的政党在法国国民议会中失去更多席位打开了大门；眼下复兴党的受欢迎程度非常低。如果复兴党失去更多席位，马克龙可能被迫从另一个政党——如中右翼的共和党(Les Républicains)——任命一名总理，这种权力分享安排在法国被称为“同居”。

国民联盟领导人Jordan Bardella说，周日的选举结果标志着“当政者前所未有的溃败”，并补充说这是“后马克龙时代的第一天”。

马克龙决定举行议会选举是一场豪赌，取决于勒庞周日的胜利是否会在那些担心国民联盟掌权的选民中引发反对。过去，中间派、左派和中右派曾在最后一轮总统选举中结成反对勒庞的联盟并最终赢得选举。

国民联盟议员、该党欧洲事务发言人Thibault Francois说，马克龙的决定是不可避免的。

他说：“他无法在这样的失败后执政。”

马克龙10日在社交媒体X上发帖称，他相信法国民众能为他们自己和后代做出正确选择，“我唯一的抱负就是为我们国家效力，我是如此热爱我们的国家。”

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在德国，朔尔茨领导的社会民主党显然也遭遇惨败。根据全国的出口民调，社民党得票率排名第三，落后于极右翼的德国选择党(Alternative for Germany)和明显领先的反对党中右翼联盟。

欧盟最有影响的保守派领导人之一也表现不俗：据欧洲议会称，根据初步结果，预计意大利总理梅洛尼(Giorgia Melon)所在的意大利兄弟党(Brothers of Italy)将以约28.5%的得票率位居第一。

巴克莱策略师在一份报告中表示，鉴于中右翼政党仍占据多数席位，且市场普遍预测极右翼政党将获胜，周一举行的法国大选“吓坏了市场”。

他们表示，欧盟选举结果“对马克龙的信誉和亲欧盟立场造成了打击”。

消息出来之后，欧洲普遍大跌，法国跌幅最大！

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2、国常会：要充分认识房地产市场供求关系的新变化 继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施

李强上周五主持召开国务院常务会议，听取关于当前房地产市场形势和下一步工作考虑的汇报。会议指出，要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。

3、吴清：加快形成风清气正的资本市场生态

6月5日，证监会召开系统党纪学习教育警示教育会，党委书记、主席吴清主持会议。吴清强调，要在铲除腐败问题产生的土壤和条件上持续发力，进一步加强对公权力的监督制约，完善对“一把手”等关键少数的立体化监督体系，持续涵养廉洁文化，加快形成风清气正的资本市场生态。

4、沪深北交易所已制定程序化异常交易监控标准

6月7日，沪深北交易所分别制定程序化交易管理实施细则，并向社会公开征求意见。据悉，沪深北交易所已对程序化交易制定针对性异常交易监控标准，内部已经试运行。

5、央行“18连增”黄金后止步

央行发布最新数据显示，中国央行黄金储备为7280万盎司，较4月末维持不变。此前已连续18个月上升。

券商最新研判

1、中信建投：聚焦绩优，静待改善

当下内需偏弱、结构性景气依赖外需的盈利结构没有改变，流动性环境未出现边际改善，存量资金有小幅流出迹象。鉴于市场风偏降低、前期涨幅累积的交易性因素影响，红利/出口链均需进一步聚焦最强品种。红利优选必需品属性、低盈利波动、低业绩下修压力品类，关注公路、动力煤、白电、火电、核电等；出海方面，应关注更加安全的方面：出海持续加速+海外需求维持韧性的细分，包括电网设备、商用车、船舶、光模块等。

2、海通证券：下半年A股指数中枢相较上半年有望进一步抬升

展望下半年，A股资金面和基本面或有望迎来积极变化。资金面方面，A股长线的稳定型外资还存在明显入市空间。下半年，海外环境改善或也有助于推动外资回流。基本面方面，430政治局会议以来地产政策加速落地。往后看，随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，叠加库存周期进入补库阶段，分析师计下半年国内宏微观基本面将逐渐修复。综合来看，在基本面和资金面双双改善的情况下，下半年A股指数中枢相较上半年有望进一步抬升。

行业：白马占优、制造为先。回顾历史，可以发现市场底部后的第一波反弹主要源自政策宽松、情绪修复，而基本面的趋势还未明确，因此该阶段行业普涨、轮涨。而随着政策落地见效推动宏微观基本面改善，企业盈利复苏支撑A股中枢上行，市场中期主线将逐渐明晰，低估低配、业绩弹性更大的白马板块或将占优。具体领域来看，关注优势不断增强、业绩确定性高的制造板块。第一，中高端制造有望率先破局。过去一段时间，对中国出口贡献最大的就是以“新三样”为代表的中高端制造，此外还包括家电、船舶等制造品。展望未来，中高端制造需求空间广阔，景气度有望延续。第二，科技制造有望引领新质生产力发展。以ChatGPT为代表的人工智能超大规模预训练模型，凭借其良好的通用性和泛化性，正显著降低人工智能的应用门槛，推动人工智能技术在各领域大规模落地，关注消费电子、半导体、数字基建、AI应用等。

3、民生策略：迎接波动 坚持主线

全球制造业竞争加剧的背景下，出口“以价换量”仍然是主旋律。5月，出口的主要商品分量价来看，除船舶和液晶平板显示模组以外，大多数商品均出现价格的负增长。在各国均在加速“制造业回流”和新建的过程中，中国制造在争夺“外需”时，价格下降的压力甚至比“内需”还大，当前中国制造商品的国内外价差已经拉大到了历史较高位置，与全球制造业与中国制造业景气度差值之间的关系脱钩。就内需而言，未来修复的路径或更偏向2004-2013年之间由于“劳动收入”提升而带来的消费量扩张，而非更与财富效应和资本回报相关的价格提升和毛利率增大。所以，市场在内外需划分可能不具有投资意义，抓住实物消耗增加这一主线才是关键，频繁的内外需的“高低切”并无必要。

内外需的投资模式其实早已发生改变，实物需求才是唯一的方向，中间利润扩张环节的内外需其实都具有不确定性。分析师推荐是：第一，油、煤炭、资源与商品运输（油运、干散运、集运等）、铜、铝和贵金属；第二，金融板块依旧受益于"去金融化"下尾部风险的化解，过去十年涨盈利+杀估值的组合会转化为盈利探底+估值修复的机会，建议关注银行。第三，红利资产仍然值得配置：电力、公路、燃气和铁路。

4、中银策略：红利资产有望延续优势

5月下旬以来小微盘股出现较大回撤，与之相反的，红利资产持续上行。去年以来红利小微盘同涨的格局在今年开年以来就出现了较大变化：

年初市场预期大幅走弱，除红利资产外的其他板块均出现较大回撤；

此外，4月资本市场新国九条的发布再度引发小微盘股走弱；

6月以来朗源股份等盘中收到问询函更是引发市场对监管趋严的担忧，盈利质量因子成为市场近期选股的核心逻辑。

此外，开年以来传统内需产业链景气回升依旧偏弱，市场对于分子端预期依旧相对悲观，总量层面弹性相对匮乏，此时高盈利质量而稳定分红的大盘红利资产就成为了市场相对收益的首选，我们认为这一风格短期内尚难以发生改变。

5、申万宏源策略：梳理值得等待的中期变化

市场重回弱势震荡市：我们可能已经错过了24年内外需共振改善的窗口，基本面乐观预期难有效发酵。短期市场正在反映三季度扰动因素(出口增速可能回落，房地产刺激效果的持续性存疑，海外政治周期引发市场波动等)增加的担忧。

中周期哪些改善值得我们耐心等待？1. 先进制造供给压力在发展中逐步化解。2. 一级市场创投再加速，A股科技龙头在合适价格外延并购加速。3. 出口链、周期、消费优质公司的Alpha方向已明确，等待各行业整体Beta向好的窗口到来。真正有利的窗口开启仍需要一定时间，心怀希望，保持耐心。

继续强调广义高股息资产才是2024年的主线。继续建议底仓配置，重点关注：电力、煤炭、有色、银行、核心白酒。港股相对A股调整进程更快，短期反弹也大概率更早到来，继续提示港股高股息和互联网回调积极布局。

6、中泰策略：如何看待近期市场风格出现分化？

自5月中下旬以来，市场波动性显著增加。本周四宽基指数整体波动不大，但微盘股出现大面积回调行情，其原因一方面受到节前效应影响，部分资金获利退出，另一方面则更多受到监管收紧所带来的小微盘股风险放大的影响。整体而言，我们认为在三中全会前市场整体或先抑后扬，指数呈现震荡爬坡的特征，但波动或有所放大。

市场环境方面，当前市场对于强刺激预期或逐渐减弱，但改革预期出现上升。我们预计未来在各类产业大基金落地的影响下，市场整体的风险偏好或持续提升。流动性方面，我们认为未来社融数据或出现明显好转，市场流动性预期得到提升。结构方面，半导体设备以及近期各大发布会所集中的AI硬件，消费电子等相关科技股在本轮反弹中弹性或较大。同时，也需注意重要会议临近下，“窗口指导”增强或对具体机构操作产生一定影响。

需要注意的是，当前时点仍需关注下半年可能出现的一些重大风险。我们之前强调，本轮地产政策以“防风险”框架出发，整体效果或有限。当前阶段可能是本年地产政策的相对高点。另外，下半年金融监管或持续强化，需要持续注意小微市值上市公司的整体风险。当前时点我们仍建议中长期投资者逢低布局，适当增持“稳健类资产”。

7、招商策略：如何看待近期大宗价格波动和出口超预期对A股影响

美国经济存在从信用扩张到经济恢复的两阶段复苏特征。从信用扩张到经济改善有一定的时滞，因此，以美国为代表的发达经济体，都有信用扩张在前带来复苏上半场，经济惯性回升和补库存带来复苏下半场的特征。铜油比的变化，是我们判断全球经济复苏在上半场还是下半场的重要观察变量。正因为如此，当美元信用扩张时，大宗商品反应金融属性，铜比油强，铜油比会攀升。而近期铜价大跌，油价触底回升，可能是复苏进入下半场的重要特征。全球需求改善，推动中国出口超出预期。

出口方面，由于当前内需相对稳定，出口增速对于工业企业和整体A股盈利的影响比较大，二三季度在需求改善和同期低基数的影响下，出口增速有望进一步反弹，对A股的盈利稳定会产生积极影响。部分全球份额提升的细分领域出口链股票业绩能可能会进一步加速，股价仍有望表现强。除此之外，如果后续确实出现了经典的铜价滞涨，油价上涨铜油比下降的局面，那么石化以及化工领域的投资机会值得重点关注。从出口结构来看，推荐关注出口竞争力较快提升、海外库存回补、出海进程加速的有色化工、家电、纺服、轻工、机械等行业。