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中国基金报记者 莫琳

6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《科创板八条》）。

《科创板八条》从强化科创板“硬科技”定位、开展深化发行承销制度试点、优化科创板上市公司股债融资制度、大力度支持并购重组、完善股权激励制度、完善交易机制、加强科创板上市公司全链条监管等八个方面进一步做了阐释和规定。

对此，中国基金报记者分别采访了方正证券研究所所长刘章明，开源证券副总裁、研究所所长孙金钜以及中国银河研究院首席策略分析师杨超，就《科创板八条》出台的背景和对A股的影响进行了解读。

进一步突出科创板“硬科技”特色

孙金钜认为，五年多来，科创板引导资本源源不断投向科技创新领域。同时，科创板一系列的制度创新，也有效推动了全面注册制平稳落地和走深走实，例如之前科创板首创首发的询价转让制度完善实施至今，实现了股东减持诉求和中小投资者利益保护之间的平衡，缓解了解禁对二级市场的冲击。

刘章明表示，针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，《科创板八条》作出了相应安排，积极回应了市场关切，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，提升对新产业新业态新技术的包容性，也为下一步全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。

提高新股定价的合理性、科学性

在八项改革措施中，“优化新股发行定价机制“尤为受人关注。

孙金钜指出，这一安排进一步发挥了科创板在资本市场改革中的“试验田”功能，有助于提高科创板新股定价的合理性。

据他透露，科创板自开板以来，就对最高报价剔除比例这一影响询价定价的重要设置进行了持续优化。2021年9月，针对“不低于10%”的最高报价剔除比例下存在的“抱团压价”现象，科创板明确最高报价剔除比例调整为“不超过3%且不低于1%”。但由于实践中均按1%实施，部分网下投资者采取“报高价、博入围”的策略，从而推高了新股定价水平。

因此，孙金钜认为，针对这些非理性报价行为，此次科创板将最高报价剔除比例调高至3%，有助于加大对网下投资者极端高报价的约束力度，促进网下投资者理性报价，从而进一步优化新股发行秩序，提高新股定价的合理性和科学性。

科创板将迎来估值修正

刘章明则从上市标准认定、并购重组、再融资等方面阐述了自己的观点。

上市标准认定方面，他认为，首次提出“三新”+“硬科技”标准，强调掌握关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市，对科创板上市第五套标准进行一定程度的“松绑”，将会为市场引入优质的企业。

并购重组方面，对于有技术却缺乏资金和资源的企业，并购重组的绿色通道开启有助于提升市场活跃度。再融资方面，放松了对于轻资产、高研发投入的再融资募集资金的要求，有助于研发属性强的企业获取市场资金。

总体来看，制度层面对于科技企业的认定和包容度的提升有助于促进科创企业的长期良性发展，进一步提升科创企业融资环境和盈利质量。在努力提升制度包容性、激发市场活力的同时，《科创板八条》加强了科创板监管、从严打击欺诈发行、财务造假等市场乱象，进一步保护了中小投资者的合法权益，为A股市场创造了良好的生态示范。

他还特别提到，方正证券首席经济学家芦哲最近对“科特估”的研究也表明，资本市场在科技领域的深化改革有助于进一步健全资本市场功能。在全球竞争关系加剧的局面之下，科创板块的估值折价在证监会政策密集发力、资本市场生态环境支持、科技公司质量提升的条件下有望迎来修正。

杨超认为，证监会近期密集出台的重磅政策，旨在加强资本市场的监管体系，提升市场透明度和效率。政策的连续性和稳定性将增强投资者的信心。通过明确监管规则和预期，投资者能够更加理性地评估风险和收益，做出更为科学的投资决策。这有助于吸引长期资本的流入，促进资本市场的稳定发展。

“随着政策的不断深化，资本市场的结构也将得到优化。”杨超进一步解释，“例如，支持新质生产力的政策将促进新兴产业和科技创新企业的发展，这些企业往往具有高成长性，能够为市场带来新的活力和增长点。“

编辑：乔伊

审核：许闻

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