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在今年震荡的主基调下，随着央国企特别是国有银行股的持续走强，红利低波策略的价值正逐渐被市场关注。

其中，嘉实沪深300红利低波ETF（515300.SH）吸引了投资者的目光，截至6月25日收盘，资产净值规模为25.8亿元，相比一季度末的13.36亿元已经接近翻倍。

嘉实沪深300红利低波ETF（515300.SH）及联接基金（007605.OF）是目前市面上唯一一只跟踪沪深300红利低波动指数的产品。该指数是从沪深300指数样本中选取50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用波动率倒数加权，为投资者提供更多样化的投资标的。

红利低波为何“火”

具体来看，红利低波指数主要关注两个方面的指标：一是股息率，即公司分红的金额与股票价格的比率；二是股价波动性，即股票价格的波动程度。通过选择高股息率、低波动性的股票进行投资，红利低波指数试图实现稳定的收益和较低的风险。

为何能在震荡市中脱颖而出？这和去年以来的核心资产概念走强有关。近两年“中国特色估值体系”的提出，带来了央国企的价值重估。由于A股中的高分红股票多见于公用事业、银行、交通运输、石油石化等行业，公司属性多为央国企，因此，“中特估”概念也为红利指数注入了活力。

此外，金融、周期两大板块，是红利指数的两大重要组成部分。以煤炭为代表的传统能源板块，在经历了供给侧改革和能源双碳转型加速后，供需格局得到改善，盈利水平显著提升，其强势表现对红利指数表现也有一定的带动作用。

从底层逻辑来看，红利指数具有高分红、低估值的特性。在股市震荡期，通常展现出较强的防御属性；在无风险利率下行的大环境下，高分红股票因其稳定的分红收益，也展现出了更高的性价比。

中证指数有限公司网站显示，截至6月19日，该指数50只样本的行业分布较为均衡，其中金融占比为30.13%、可选消费为13.95%、工业占比为13.24%、公用事业占比为13.11%、医药卫生占比为7.94%。

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图：沪深300红利低波指数样本的行业分布 来源：中证指数有限公司 数据日期：截至2024/6/19

截至6月19日，前十大样本的权重占比合计为36.97%，分布在银行、交通运输、公用事业等核心资产板块。

嘉实沪深300红利低波动ETF及联接基金基金经理王紫菡分析称，红利低波ETF主要体现的是龙头+安全边际的逻辑，追求长期确定性的回报，因此在波动的市场环境中“显得特别稳”；再加上央国企上市公司在特定的环境中表现突出，在股息之外也为指数进一步增厚了超额收益。

从规模来看，截至6月19日收盘，嘉实沪深300红利低波ETF的资产净值达到了25.8亿元，相比一季度末的13.36亿元已经接近翻倍。

红利资产还能买吗

自去年以来，市场对于红利资产的认可度逐渐提升。Wind数据显示，在红利类指数基金中，被动型指数基金的规模占比为87%，增强指数型基金占13%；而在被动指数型基金中，约有4/5的规模都以ETF的形式存在。

Wind数据显示，截至6月19日，沪深300红利低波指数的市净率P/B为0.77，低于中位数0.83，仅仅位于24.82%的分位点附近。红利基金的“红利期”还能否持续？投资者将面对的是机遇还是风险？

王紫菡认为，参考海外成熟市场经验，红利策略基金已经成为市场相对主流的一大产品类型。不但能够作为资产组合的底仓配置，还能应用于更多的投资场景中。

“首先权益资产是抗通胀最好的资产之一，其次‘龙头+红利+低波’的逻辑相对比较稳健，每年买一些然后长期持有作为养老资产，有股息作为安全垫，在大行情开启时也能及时跟上，即使市场环境不佳，回撤也比较小。”王紫菡表示。

首先，无论市场特点或场景如何，红利低波产品都有作为底仓配置的重要意义。传统底仓配置更多考虑宽基指数，尤其是通过近年来基于红利因子的持续表现，红利地波产品可以作为底仓位置。

其次，在市场处于震荡或下行趋势时，红利低波产品的优势更加明显。在今年的市场环境中可以清楚看到。

第三，一旦出现大级别反弹行情，我们发现在行情出现的第一周内，底层权重股的表现通常会有一波涨幅很大的行情，包括周期性品种、大金融、地产或非银等板块，因为只有这些股票上涨后，才能支撑指数上涨。因此，在大行情的初始阶段，红利低波反而有一定的优势。

当然，随着行情的展开，市场开始进入不断寻求高景气和风格题材的阶段时，红利低波确实可能不如高弹性或高成长性的标的赚得快。但它不会输太多，这段时间也足够投资者择机再做调整。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。（CIS）

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