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中国基金报记者 李树超

随着今年前6月收官，公募定增投资数据也新鲜出炉。

受市场环境、政策调整，以及定增成本等因素影响，今年以来上市公司定增动力不足，前6月上市公司增发募集资金为976亿元，同比锐减72%；与此同时，今年以来公募定增投资162亿元，同比也减少67%，双双出现较大幅度萎缩。

业内人士表示，尽管定增市场遇冷，但高分红、高盈利企业的定增价值仍受到关注。随着市场环境、政策走向的变化，以及投资者信心增强，未来公募定增投资有望逐渐回暖。

前6月公募定增投资162亿元

同比锐减67%

东财Choice数据显示，截至6月30日，从增发公告日起算，全市场20家基金管理人今年以来累计参与定增次数166次，认购总金额达到162.33亿元，同比锐减67%。从全市场角度，今年以来累计有82家上市公司实施增发，增发募集资金为975.63亿元，同比也锐减72%。

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多位市场人士表示，定增投资遇冷与目前所处的市场环境、指数点位，以及近期一系列政策优化举措有关。

一家大型基金公司表示，在突出扶优限劣的再融资监管政策引导下，再融资市场从严。同时，由于上市公司定增动力不足，上市公司定增项目数量也出现了锐减。

一位公募基金经理也分析，从上市公司自身角度，定增相比其他融资方式成本更高，定增方式对于上市公司吸引力下降。具体来说：一方面，通常定向增发伴随着折价发行，意味着比一般的股权融资更高的融资成本，且会稀释老股东的权益。如果公司有优质投资项目，会优先倾向于通过发债或贷款进行融资。另一方面，其他能够替代定增的融资方式比如银行贷款、债券融资的融资成本也在下降。

而从监管层面，上述公募基金经理认为，自去年以来，A股市场的再融资政策不断优化，突出扶优限劣，引导上市公司合理确定再融资规模，也促进了投融资两端的动态平衡。

一位公募基金研究人士也分析，公募定增投资出现断崖式下跌主要受供给和需求两个因素影响。

从供给端看，监管层对再融资的要求趋严，2024年以来IPO数量较少，导致定增项目供给减少。从需求端看，经济复苏不及预期背景下，市场对上市公司的前景不够乐观，且在权益市场震荡下跌背景下，定增的折价也显得不够有吸引力。

也有业内人士补充道，定增的“赚钱效应”不佳也是遇冷的一大因素。

一位公募投研人士认为，目前A股市场波动导致定增“赚钱效应”不佳，大量股票“破发”，定增投资遇冷。虽然定增项目通常具有一定折价优势，但在市场遇冷情况下，这一优势可能并不足以保护投资收益。

“从公募基金角度，A股市场震荡较大，定增策略收益有限，影响了公募基金的预期，部分上市公司定增后股价跌破增发价，也增加了公募基金参与定增的风险，影响了其参与热情。”上述公募基金经理也称。

Wind数据显示，截至6月28日收盘，以增发上市日计算，今年增发公告日至今的93只股票平均涨跌幅为-7.37%。其中，相比定增发行价“破发”的股票已达69只，跌幅最大的高达48.19%，定增折价并未能给定增投资有效的保护。

多重因素影响定增投资走向

关注高分红、高盈利企业的定增价值

谈及下半年定增投资趋势，多位受访人士表示，未来定增投资的趋势主要取决于市场环境、政策走向，以及投资者信心。

上述公募基金研究人士认为，下半年定增投资变化需要考虑以下两大方面：一方面，要看供给端是否会增加，其中监管的力度是重要影响因素；另一方面，要看市场环境是否会大幅改善。如果市场持续波动下行，投资者对定增项目的风险偏好可能会持续降低。

“如果市场环境继续不佳，或者政策对定增投资不利，那么遇冷的情况可能会持续。”上述公募投研人士也称。

虽然定增市场整体遇冷，但高分红、高盈利企业的投资价值依然受到机构投资者的关注。

一家定增头部机构表示，今年会花一些精力去研究可能存在被错杀的中小市值企业价值回归的可能性，以及一些长期在行业周期底部、存在反转可能的标的机会。在当前的市场预期或市场波动下，一些被错杀的、被掩盖的一些小市值的项目，可能创造了更大的挖掘价值。而围绕定增类资产，其策略体系也会进一步完善，包括运用多头策略和套利策略等。

上述公募投研人士也表示，在定增市场遇冷期间，一些具有长期增长潜力、受经济周期影响较小的行业可能更具投资价值，例如医疗健康、新能源等。同时，一些具有技术优势、市场份额稳定、盈利能力强的公司也值得关注。

上述公募基金研究人士也认为，市场遇冷期间，定增项目仍有结构性机会。一方面，新质生产力相关的一些行业，可能因政策支持和技术进步而具有较高的成长性；另一方面，一些高分红企业，如果有定增等需求，也可有一定投资价值。

而从投资策略角度看，该研究人士认为哑铃策略在定增市场依然适用。“哑铃一端是有定增需求的高分红企业，另一端是有定增需求的新质生产力相关的高成长企业。”

编辑：舰长

审核：木鱼

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