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来源：券商中国

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法国政坛的黑天鹅，令欧洲风声鹤唳。

今日，法国国民议会选举将举行首轮投票，有分析人士认为，如果此轮投票的结果引发市场恐慌，欧洲央行可能会出手干预。如果法国极左翼和极右翼党派在首轮投票中继续领先，可能会导致更大规模的债券抛售潮，加剧欧元区内部利差分化。

随着大选临近，投资者的注意力越来越集中于政治不确定性产生的风险，金融市场或将酝酿震荡，大量国际资本从法国市场撤退，法国股市、债市和汇市均遭遇猛烈抛售潮。

有机构警告称，如果法国分裂的风险上升到令人震惊的水平，欧洲央行将在必要时进行干预，以维护欧元的完整性。欧央行首席经济学家莱恩则暗示，一旦市场出现全面恐慌，欧央行则有很大可能采取行动。

欧洲央行严阵以待

今日，法国国民议会选举将举行首轮投票，欧洲市场一片风声鹤唳。

有分析人士认为，如果此轮投票的结果引发市场恐慌，欧洲央行可能会出手干预。

2022年间，欧央行推出买债计划“传导保护机制（TPI）”，旨在应对金融分化风险。一旦有关国家的债券收益率出现无序飙升，欧央行就会大举购买该国债券来压低其长期利率水平，以减少因欧元区各国间主权利差走阔而导致货币政策效果不均衡和“碎片化”的风险。

需要指出的是，欧央行可以无限量购买一个陷入市场压力的国家债券，但前提是，该国必须遵守包括欧盟财政规则。

受政局动荡的影响，法国债市正遭遇自主权债务危机以来最严重的抛售。当地时间周五，法国10年期国债收益率一度飙升至3.328%，创去年11月以来的最高水平，与德国国债的利差扩大至86个基点，创2012年以来新高。

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目前，交易员持有的法国债券期货合约数量已升至一年来最多，他们正押注收益率将进一步走高。

对此，欧洲央行行长拉加德曾表示，欧央行将密切监控法国市场。

瑞士百达资产管理公司高级经济学家Sabrina Khanniche警告称，如果法国分裂的风险上升到令人震惊的水平，欧洲央行将在必要时进行干预，以维护欧元的完整性。

德银发布报告称，一旦极右翼的国民联盟或左翼的新人民阵线政府上台，将推动财政扩张，并与欧盟发生更多冲突，法国政策会发生重大变化。更高的实际收益率和更高的债务水平意味着，财政刺激措施的风险将比前十几年高得多。而且，通胀压力意味着，如果出现增长冲击，尤其是如果货币进一步贬值，欧洲央行可能难以大幅降息。

与此同时，大量国际资本正从法国股市中撤退，截至周五收盘，法国CAC40指数收跌0.68%，创1月以来新低，6月累计跌幅超6%。

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美国银行公司援引EPFR Global数据的报告显示，截至周三的一周内，欧洲股票基金的赎回金额攀升至21亿美元（约合人民币150亿元），创14周以来的最高水平。

当前，机构投资者正在增加对欧洲蓝筹股指数的看跌期权头寸，以对冲潜在损失，看跌期权持仓量已升至两年来最高。

花旗的报告认为，最坏的情况是，右翼国民联盟或左翼联盟，无论是谁在两轮选举中胜出，都将迫使现任总统马克龙辞职，在此情形下，法国股市市值可能暴跌20%。

欧洲的风险

面对法国政局或将出现的黑天鹅，欧洲央行正严阵以待。

最新的民调数据显示，法国极右翼民粹主义政党“国民联盟”在法国议会第一轮选举中以34%的得票率领先；左翼新人民阵线以28%的得票率位居第二；马克龙所在的中间派“复兴党”在议会选举中以20%的选票排名第三。

业内分析人士指出，如果法国极左翼和极右翼党派在首轮投票中继续领先，可能会导致更大规模的债券抛售潮，加剧欧元区内部利差分化。

部分机构认为，在欧洲举行议会选举结果中，右翼势力的上升和法国提前举行议会选举，显著增加了欧元区的政治风险。虽然欧洲央行在货币政策方面仍保持相对谨慎态度，但政治不确定性将在7月法国选举前后持续打压欧元。

今年6月，欧元兑美元汇率累计贬值幅度超1%。外汇交易员正在大举买入衍生品以防范欧元进一步下跌，买入速度为15个月以来最快。

随着大选临近，投资者的注意力越来越集中于政治不确定性产生的风险，金融市场又开始酝酿震荡。

欧央行首席经济学家莱恩暗示，如果市场对法国选举的反应是有序的，欧央行可能不会采取行动。但一旦市场出现全面恐慌，欧央行则有很大可能采取行动。

当前各方对欧洲央行TPI计划的实施，存在巨大分歧。

德国财政部长林德纳日前警告欧央行，救助法国债市可能是非法的，欧洲央行的强力干预将引发一些经济和宪法问题。

林德纳提到了欧洲央行的“反金融分裂工具”TPI，说这种工具“到目前为止只存在于新闻稿中。”

但有赞同的声音认为，TPI自推出以来并未被实施过，相应的前提规定并非完全硬性，因此决定是否启动TPI的关键标准可能是市场反应是否被判断为“无序”。

与此同时，英国也将于下周四举行五年来的首次大选，选举结果可能在周五早间揭晓。如果选举结果出现意外，将成为欧洲市场新的风险点，或将对英镑、英国债市和英国股市产生一定的影响。

责编：陈丽湘

校对：苏焕文