各种“茅”,进入黄昏时刻。
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暴跌90%
伴随着茅台酒价和股价的双重崩塌,那些“XX茅”也迎来了梦碎时刻。
打眼一看,医药茅、券商茅、奶粉茅、医美茅、防水茅、酱油茅……都跌惨了。今天的主角,正是其中之一:“牙茅”通策医疗(600763)。
时间回到2017年底,通策医疗的股价还在30元左右徘徊。但到了2021年中,它的股价一度飙到了320元,后来更是涨破400元大关。
也就是说,短短三年时间里,通策医疗的涨幅超过10倍!
“牙中茅台”的奇迹没能一直延续。截至2024年7月5日收盘,通策医疗的股价是39.37元/股。这个数字,相比当年的高点跌去:
90%。
这种跌法,已经不能用腰斩、膝盖斩来形容,而是脚脖子以上全给砍了。
从总市值看,根据亿牛网的数据,通策医疗的历史市值一度高达1340亿。对比如今的总市值176.1亿,已经蒸发1100亿以上。
三年时间,一个南京银行(最新市值1029亿)跌没了。
面对这种情况,一众机构仓皇撤退。东方财富网数据显示,2021年底的时候,共有471家机构持仓通策医疗。到了2023底,这个数字变成了269家,相比当初下降42%。
那些散户就更惨了。数据显示,2020年底的时候,通策医疗的股东数还只有2.59万户,到了2021年底,这一数字增长到10.4万户,足足增长了300%。截至2024年3月,这个数字也还有8.2万户。
本以为能进来抄个底,没想到抄在了半山腰。通策医疗跌跌不休,他们的心也一点点沉到了谷底。
“牙茅”到底经历了啥?
2
跌落神坛
直观的原因,来自估值回落。
回看过往,短短三四年间,通策医疗的股价上涨逾10倍,但同期,它的业绩仅仅增长了1倍。
根据亿牛网的数据,2021年左右,通策医疗的市盈率(TTM)一度高达270倍!
这啥概念呢?我们做个对比,同期贵州茅台的市盈率(TTM)也才70倍左右,只有通策医疗的1/4。遥想2015年牛市,创业板市盈率来到100倍就被称为“市梦率”。
如今,通策医疗的市盈率是35倍左右,尽管相比当年高点跌去80%以上,但依旧超过茅台(最新市盈率23倍)。
这场刺激的过山车背后,正是一场估值回归之旅。说白了,通策医疗之前涨太多了。当一家上市企业的估值透支了未来很长时间的利润预期,就很容易迎来一轮“杀估值”。涨多了会下跌,这是资本市场一直以来的规律。
当然,更关键的原因还得从内部寻找。
财报显示,2023年,通策医疗营收28.47亿元,微涨4.7%。归母净利润5亿元,同比下滑8.7%。
再往前看,2022年,通策医疗营收27亿元,同比下滑2.2%。归母净利润5.48亿元,同比下滑22%。
拉长时间看,2018年-2023年,通策医疗营收同比增速分别为32.96%、23.11%、8.12%、33.19%、-2.23%、4.7%。看净利润增速变化就更明显了。
对比之前的高增长,这个业绩明显有点拉胯。
业绩失速背后,是业务的放缓。从具体业务看,通策医疗的五大业务(种植、正畸、儿科、修复与大综合)已经出现了放缓的迹象。以2022年为例,占比较高的正畸和儿科业务收入出现下滑,幅度分别为3.6%和8.3%;其余三项业务同比增幅也仅为个位数。
在合规方面,通策医疗也面临一些质疑。
一个多月前,由于未及时披露非经营性资金占用情况,通策医疗实控人吕建明、董事长兼总经理王毅等人被浙江证监局出具警示函,并记入证券期货市场诚信档案。而在此之前,吕建明已经多次被处罚。
这是泡沫的破裂,还是白马的低谷?
3
“暴利江湖”折戟?
通策医疗能被捧上神坛,有产业的现实支撑。
数年前,网络上评选“比贩毒还暴利的十个行业”,牙科排在第一位。这背后,是一个有着巨大需求的市场。
14亿中国人,平均一张嘴有22颗牙,总量就是300亿颗牙。但根据《2019饮食习惯与口腔健康白皮书》的数据,我国有口腔问题的人群高达93%。
那些被牙病折磨的人,为了有一口好牙,愿意花下血本。例如2017年,52岁的周女士到武汉大学口腔医院种牙,打了14个种植钉,固定了28颗牙齿,花了近20万元。北京大学口腔医学院副院长林野教授更是感慨:
种全口牙够买辆宝马!
这是一个“暴利江湖”。根据行业数据测算,早在2020年,我国种植牙数量就达到406万颗左右,是全球增长最快的种植牙市场之一,市场规模已近1600亿元。
需求巨大,供给却少。一方面,进口牙很贵。国内90%的种植牙被瑞士、德国和韩国品牌垄断,价格基本在5000—20000元之间。
另一方面,牙医更贵。《中国卫生和计划生育统计年鉴》曾显示,全国平均每十万人拥有口腔医生16.7人,远低于韩国的45名,英国的54名,美国的63名,德国的83名。
要知道,一个专业的牙科医生,培养时间长达13年或更多。牙科人才的高成本和稀缺,使得他们的收费居高不下。
通策医疗财报就曾显示,其营业成本长期在55%左右,而其中医疗人员薪酬又是大头,可以占到营业成本的70%。
同时,通策医疗正是这样一个“暴利”赛道的龙头。资料显示,截至2023年底,公司旗下共有84家医疗机构和2133名医生。
这不禁令人好奇,拿着一手好牌,通策医疗何以失速?
一个重要的原因是集采。口腔种植牙项目纳入集采的消息,从2021年就开始吹风,到2023年基本落定。具体来看,三级公立医疗机构单颗常规种植牙的医疗服务价格为4500元,种植体系统集采平均降价55%。这样一来,通策医疗的利润空间被大大压缩。
此外,通策医疗的收入绝大部分都来自浙江省内,一度占到90%左右。大本营被击穿,对通策医疗来说是雪上加霜。
客观来说,作为国内口腔医疗龙头,通策医疗的优势也蛮明显的。一方面,市场需求长期存在,牙科医生的缺口也很难短时间内补上。
另一方面,通策医疗一直没有放弃对外扩张,未来如果能在自建医院的基础上,收购更多优质的口腔医院,或者走加盟模式,前景还是非常可观的。
“牙中茅台”能否东山再起?我们拭目以待。
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