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长江商报消息●长江商报记者 张璐

协作机器人龙头越疆科技正在冲刺“协作机器人第一股”。

近日，深圳市越疆科技股份有限公司（以下简称“越疆科技”）向港交所递交上市申请，联席保荐人为国泰君安国际、农银国际。

成立于2015年的越疆科技是一家智能协作机器人解决方案提供商，由山东大学校友刘培超创立，公司致力于智能机器人研发与应用创新，专注于智能机械臂及其他智能硬件产品的研发、生产、销售及服务。

从财务数据看，越疆科技近三年连续亏损。2021年至2023年（以下简称“报告期”），越疆科技累计亏损1.97亿元。同时，公司经营活动产生的现金流量已连续两年净流出过亿元，系“流血”上市。

长江商报记者注意到，销售成本高企是越疆科技亏损的重要原因。报告期，公司的销售及分销开支合计约2.8亿元。

值得关注的是，近年来，越疆科技机器人的总销量呈现下降趋势，在行业激烈竞争下，占公司营收半边天的六轴协作机器人陷入量增价跌的情况，公司毛利率受到挤压，未来发展面临考验。

核心产品售价走低毛利率下滑

据悉，越疆科技主要从事协作机器人的设计、开发、制造及商业化。目前，公司共推出过4个系列共27款协作机器人。其中，22个为六轴协作机器人、5个为四轴协作机器人。

在协作机器人领域，越疆科技处于优势地位。据灼识咨询报告，按2023年的出货量计算，公司在全球协作机器人行业中排名前二，并在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为13.0%。

尽管市场份额表现抢眼，但越疆科技仍面临盈利问题。2021至2023年，越疆科技实现营业收入分别为1.74亿元、2.41亿元和2.87亿元，相应的净亏损分别为0.42亿元、0.52亿元和1.03亿元。

可以看到，公司2022年和2023年的营业收入分别同比增长38.51%、19.09%，增速明显放缓，而亏损越来越大，3年亏损累计1.97亿元。

从产品来看，越疆科技主要拥有六轴协作机器人、四轴协作机器人、复合协作机器人等。六轴协作机器人是越疆科技的支柱产品，报告期内分别实现营收2595.7万元、1.05亿元及1.34亿元，营收占比分别为14.9%、43.5%、46.8%。自2022年起，六轴协作机器人就已经成为了公司第一大收入来源。

然而，在激烈的市场竞争环境下，机器人领域厂商之间大打价格战，已经撑起越疆科技营收半边天的六轴协作机器人陷入量增价跌的情况。招股书显示，报告期内，公司六轴协作机器人的销量保持高增长，分别为394台、1707台、2374台，其平均售价分别为6.59万元/台、6.14万元/台、5.66万元/台。

同期，四轴协作机器人、复合机器人销量总体呈现下滑趋势。2021年至2023年，越疆科技四轴协作机器人销量分别为1.46万台、1.25万台、1.18万台；复合机器人的销量分别为1218台、1560台、960台。

值得注意的是，销量增长的六轴协作机器人是越疆科技业务毛利率水平最低的类型，2023年其毛利率为47.2%；四轴协作机器人毛利率为54.8%；复合协作机器人毛利率为53.1%。

总体来看，近年来，越疆科技机器人的总销量呈现不断下降的趋势。2021年至2023年，公司机器人的总销量分别为1.62万台、1.58万台和1.51万台，销量的波动也导致越疆科技整体毛利率水平从2021年的50.5%下降至2023年的43.5%。

销售费飙升现金流告急

在招股书中，针对业绩亏损，越疆科技解释称，主要是为设计、开发及营销产品以及增强市场影响力、品牌知名度而产生了较高的研发开支、销售及营销开支等。

但长江商报记者发现，虽然越疆科技表示其大部分经营开支均用于研发活动，但实际上，公司近三年销售及营销费用均高于同期的研发开支，或存在“重营销轻研发”问题。

招股书显示，报告期内，越疆科技的研发开支分别为4687.3万元、5205.4万元、7052.7万元。同期，其投入销售及分销的费用分别为6363万元、8927.4万元、1.27亿元。在2023年，越疆科技几乎将一半的营收投入到了销售及分销开支之中，当期销售开支是研发开支的1.8倍。

与此同时，越疆科技行政开支也在不断增长，报告期内，分别为0.26亿元、0.5亿元和0.53亿元，在收入中的占比分别为15.2%、20.6%和18.5%。

对此，越疆科技解释称，销售及分销开支增长的主要原因是公司加强销售及营销工作，特别是与2023年海外业务扩张有关的工作。此外，由于公司仍处于商业化的相对早期阶段，公司预期将继续投入大量资源用于销售及营销活动，以加强渗透并提高市场知名度。

事实上，在海外市场方面，越疆科技多年来也在积极布局。2021年至2023年，越疆科技海外市场收入分别占总收入的48.1%、58.1%、59.1%。越疆科技称，预计在2025—2029年将持续强化海外销售渠道建设，并计划成立3家海外附属公司及扩大海外营销团队。

不过，在经营性现金方面，长江商报记者注意到，报告期内，越疆科技经营活动产生的现金流量净额分别为636.7万元、-1.17亿元、-1.58亿元，连续两年净流出。

招股书显示，截至2023年末，越疆科技现金及现金等价物为1.11亿元，较上年同比减少了1.87亿元，流动负债总额1.61亿元。若以2023年经营性现金净流出1.58亿元计算，越疆科技目前的现金及现金等价物或许不够支持公司未来1年的经营。

此外，越疆科技还需警惕新进入者的竞争威胁，这些新来者可能会以更具价格优势或技术先进性的产品加剧市场竞争。若在竞争中无法脱颖而出，越疆科技的业务运营及财务状况均可能遭受重大不利影响。