今天早间,央妈一个动作,立马引发长端利率飙升,而A股市场则掉头向下。所以,央行设立临时正回购和临时逆回购政策工具,对资本市场到底意味着什么?
今日凌晨,央行大动作,从即日起,人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,时间为工作日16:00-16:20,期限为隔夜,采用固定利率、数量招标,临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。
什么意思呢?简单来说,就是央行开始对短期市场利率进行预期管理,流动性充裕就正回购回购流动性,流动性紧张就逆回购释放流动性。
中信证券首席经济学家明明在采访中称,央行此举增加了一个日间流动性管理工具,有助于稳定市场流动性。“因为金融机构可能在月末、月中会面临流动性波动,央行通过日间流动性操作可以更好稳定市场流动性。”
东方金诚首席宏观分析师王青表示,这显示收窄利率走廊进入实际操作阶段。临时正回购利率可以看作新的利率走廊的下限,而临时逆回购利率可看作新的利率走廊的上限。
目前,短期市场基准利率DR007基准利率为1.8%,也就是正回购利率可能最低1.6%,而逆回购利率最高2.3%,通过控制利率走廊,防止短期利率大幅波动,维护金融市场稳定。
但是,大家发现,央行动作之后,A股迅速上演抛压态势。不少股民理解为央行要正回购,收紧流动性了;还有业内人士认为,通过收窄利率走廊,核心还是意在债市,保证斜率向上的收益率曲线。
大家看,央行收窄利率走廊之后,长端利率迅速飙升,10年国债收益率涨1.65%,30年国债收益率飙升1.63%后来回落至0.93%,但依然突破了2.5%的重要关口。
市场分析,央妈此举意在让收益率曲线变得陡峭而遏制住扁平化走势,明确短端利率,从而实现政策利率向市场利率的顺畅传导,成功进行收益率曲线控制。
民生宏观也表示,新工具的上限(1.8%+50bp=2.3%)仿佛与上周央行宣布借债时的市场10年期国债收益率(2.2-2.3%)“遥相呼应”,背后可能是央行利率曲线正常化的深意。
人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛演讲时说,未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率,目前看,7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。
华泰证券固定收益首席分析师张继强认为,政策基准利率过多一来不利于市场和社会公众理解,二来也会加大央行的管理难度。事实上,这些价格型工具中有一些本身就是服务于利率市场化过渡阶段的,后续或许可以考虑逐渐弱化甚至退出。
在其他期限货币政策工具利率的政策色彩淡化后,如何理顺“由短及长”的传导关系,“保持正常向上倾斜的收益率曲线”成为关键。
中信建投证券认为,在中央金融工作会议定调央行买卖国债后,央行同样需要考虑国债市场的收益率曲线建构。因此,实现期限利差和短端向长端的传导,可以与国债市场买卖相结合。
所以,咱们看到了此前央行宣布在一级市场借入国债,打算在二级市场卖出,由此对债市形成抛压效应,提高长端国债收益率。详情>>
截至目前,央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元,将采用无固定期限、信用方式借入国债,且将视债券市场运行情况,持续借入并卖出国债。
而央行这一系列动作背后,市场分析有几个目的:一是稳定中美利差。中美利差扩大,中国10年期国债收益率才2.25%,而美国10年期国债收益率为4.42%,不能让中美利差再进一步扩大,是央行操作的一个原因。
二是稳定市场信心,长端利率持续走低,一方面说明市场短期信心走弱,另一方面大批银行资金涌入债市,不利于金融市场稳定。尤其长端利率扁平化,利率风险陡增,不利于资本市场的稳定,尤其长短端利率倒挂,危害极大。
三是通过以上两方面原因,央行一些列动作背后还有一个重要原因,那就是稳汇率,中美利差走阔,长端利率下行,都给人民币带来了极大压力。而通过央行下场买卖国债,影响国债市场供求关系,对债市形成跑赢,引导长端利率上行,降低人民币贬值压力,稳定汇率。
最后一点,短期长端债券明显利空,那短期债券呢?民生宏观表示,对于市场而言,我们认为新工具对资金价格的影响可控,而短债或有调整风险,考虑到短端债券收益率已长期低于OMO利率运行,新工具的1.6%下沿可能对短债影响较大。
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