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作者：杨一轩

编辑：陈涧

设计：岚昇

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时隔5年，A股最大财务造假案主角“归来”，投资者情绪复杂。

7月4日，康美药业（600518.SH）正式摘掉头上的ST“帽子”，股价华丽涨停，市值增至约300亿元。这也意味着，笼罩在康美药业身上的造假阴霾尽数散去。

对于摘帽、上涨，康美药业的投资者们自然高兴，有人感慨，自己坚持了5年多，终于见到曙光了。但也有不少股民对此不满，“巨额财务造假黑历史在身，不是早就应该让它退市吗？”

股民的咭问也并非没有道理。

今年4月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，大幅提高财务造假退市力度，其中提到，一年造假2亿，造假比例达到30%以上，就可以退市了。

如果放到现在，两年半虚增营收约300亿的康美药业，那可是分分钟就被退市了。从这个意义上来说，康美药业算是躲过一劫。

不过，“重生”的康美药业，似乎需要时间重建外界对它的信心。资本市场上，康美药业在摘帽后连涨两日后，很快陷入下滑。

”幸运“摘帽

坚持不撤退的康美药业投资者，终于熬过来了。

股票正式摘帽前，7月2日晚，康美药业在官网发布红色喜报，这距离其被查出财务造假，已经过去了5年。

对于此次申请撤销ST，康美药业给出了三个方面的理由，包括2022至2023年度内部控制审计报告无保留意见、渤海信托案件的不确定性影响消除、持续经营能力改善等。

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▲康美药业发布“摘帽”公告。

能这么快“回归”，不得不说，康美药业确实挺幸运。

在巨额财务造假大白于天下后，2021年6月，揭阳市中级人民法院裁定受理康美药业破产重整。

4个月后，康美药业就迎来了重整投资人，广药集团、广东粤财产业投资基金、广东恒健资产管理有限公司等共同组成的财团企业“神农氏”，拟向康美药业投资不超过65亿。

一个多月后的2021年11月，法院就裁定批准了康美药业的破产重整计划。此后，在广药集团的推动下，康美药业的债务，通过现金、股份、信托权益等方式全部清偿。

可以说，正是得益于国企广药集团的资金和信誉背书，康美药业才能如此顺畅完成重整，并顺利摘帽。

康美药业此次摘帽，不少人质疑其又来割股民韭菜，对此，有康美药业投资者留言反击称，与一些上市公司恶意退市、股民血本无归相比，康美药业还能赔偿投资者，已经很厚道了。

当时，在康美药业进入重整程序后，有关中小投资者的集体索赔诉讼很快发起。在重整完成前，康美药业的5.2万名投资者，被判获得赔偿24.59亿元。这在当时还被视为股市的一大进步。

当时，这笔赔偿由康美药业来出，公司创始人、管理层及审计机构等有连带清偿责任，显然，最后还是重整投资人广药掏钱解决。

另外，值得一提的是，截至今年3月份，康美药业的前十大股东中，包括建设银行、光大银行、民生银行及几家信托公司，这些股东很可能是当年签了债转股协议。这很难说没有广药集团的背书起作用。

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▲康美药业股东结构。图片来自东方财富网。

可以说，康美药业遇上了一个强有力的大股东，如今能在股市“复活”，也算是顺其自然。

“复活”争议

直至如今，《康美之恋》仍让一些人念念不忘。

这支人美、景美、音乐美的广告片，恰到好处地拍出了康美药业创始人马兴田与妻子徐冬瑾的恋爱与创业故事。

从1997年刚创立时的小药厂，到20年后的千亿白马股，马兴田夫妇携手做大康美药业，一度令外界艳羡不已。

但市值的急速膨胀，也带来了外界严厉的审视。

2018年5月，康美药业市值一度高达1390亿元，登顶医药股市值王，马兴田家族的财富也一度达到410亿，登上胡润百富榜。

高光之下，一切似乎无所遁形。也就是在2018年，外界开始质疑康美药业造假，当年底，证监会立案调查信披违规。

2019年4月，康美药业自曝财务数据出现差错，但只是称2017年多计了88亿收入等，马兴田还在致股东信中辩称，“财务差错和财务造假是两件事”。

四个月后，证监会就下发处罚通知书。其披露的数据显示，康美药业在2016年-2018年上半年虚增营收近300亿，虚增利润逾39亿，虚增货币资金约887亿元。数额之大，为A股绝无仅有。

而正是在虚构收入和利润期间，康美药业股价出现几乎翻倍的上涨。也就是趁着形势“一片大好”之时，马兴田夫妇开始质押股票套现。

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▲康美药业股价在2018年达到顶峰。图片来自雪球。

据媒体报道，2019年，康美药业控股股东及其关联方合计未解押股权质押19.76亿股，占所持上市公司股份的99.46%，绝大部分质押起始日在2016年5月-2018年3月之间。

造假之外，马兴田早年还曾行贿上市。

虽然马兴田等已经受到法律制裁，但如此挑战法律底线，也难怪不少股民对康美药业没有退市心存不满。

但股市治理至少在进步当中。

今年4月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，有三类情况会予以退市：造假行为连续3年以上；对于1年造假2亿元以上，且造假比例达到30%以上；连续2年造假，金额合计3亿元以上，造假比例达到20%以上。这算是大幅提高了财务造假退市的力度。

马兴田此前因操纵证券市场罪、违规披露等数罪并罚，被判有期徒刑12年，并处罚金120万元。但如今，财务造假处罚力度也在加强。

7月5日，证监会等多部门发布的《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》提到，对违规信披公司和责任人罚款上限由60万、30万提至1000万元、500万元，违规披露的刑期上限由3年提至10年；中介机构及从业人员出具虚假证明文件最高可判10年。

影响仍未消散

财务造假的余波，仍未完全散去。

康美药业股票虽然摘帽，业绩仍需要时间修复。

在财务造假被踢爆后，康美药业遭遇重大打击，从2019年开始持续亏损。

2023年，康美药业宣布扭亏，当年归母净利润为1.03亿元，同比增长103.81%；到了今年一季度，归母净利润为747.1万元，同比增长114.82%。

看似好转，但在更能反映公司真实经营状况的扣非净利润上，康美药业并未摆脱亏损。

从2019年到2023年，康美药业的扣非净利润累计亏损约449亿，今年一季度扣非净利润为亏损0.58亿。其经营活动现金流净额仍为负值。

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▲康美药业近几年业绩情况。

广药入主后，康美药业这几年应该都是在梳理债务，调整业务线，聚焦中药饮片和智慧药房业务，要马上盈利确实不现实。

康美药业对资金显然有渴求。

今年3月，康美药业对马兴田、许冬瑾等人的追偿诉讼，已经获法院立案，涉案金额26.07亿。与此同时，康美药业还向曾经的审计机构广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）（下称正中珠江）追偿3.41亿，也已立案。

这两笔合计29.48亿的资金，是此前法院判决的连带赔偿责任。如果能拿回，显然能帮康美药业好好回回血。

不过，马兴田等人似乎很难掏得出钱来。

天眼查显示，马兴田担任法人代表的企业，只有2家仍然开业，分别是康美实业和普宁市金信典当行有限公司，主要资产就是持有康美药业股票。但这些股票，不是已经被拍卖，就是等待被拍卖。

其中，康美实业所持康美药业的股权，已多次被法院拍卖，少则百万元，多的价值上亿元。就在7月4日，康美药业摘帽复牌首日，康美实业一笔8000万的股权被拍卖，最终以底价1.47亿成交。

此外，康美实业所持的2.17亿股康美药业股权，将于8月1日起法拍，起拍价为3.99亿，折合1.84元/股。

至于正中珠江，恐怕就更没钱拿出来了。

由于涉及康美药业财务造假案，正中珠江2022年7月已经注销执业证书。目前，正中珠江网址无法打开，电话号码也早已成空号。

今年1月，正中珠江被北京金融法院列为被执行人，主要是此前被处罚5700万元，到现在仍有5074.7万没有履行。

据经济观察报，上海海汇律师事务所专业证券索赔律师娄霄云认为，实践中会计师事务所履约赔付的案例较少，因为其赔付能力相对较弱，一旦出现较大金额的民事赔偿和罚款，执业会计师便纷纷转所，导致后续经营几乎停滞。

不过，已经走出造假风波的康美药业，背靠广药这棵大树，彻底恢复元气还是值得期待的。