顺德农商行继续踏上IPO征程。

日前，顺德农商行更新财务资料，其IPO重新获受理，保荐机构为中金公司。作为目前IPO队伍中规模最大的农商行，顺德农商行已候场5年，期间IPO两度中止。5年来，顺德农商行规模出现较大变化，2022年营收突破90亿，不过，去年营收下降至83.8亿，同期末该行不良贷款率走高，且贷款行业集中度较高。

值得一提的是，顺德农商行位于顺德，与同处顺德的大股东“美的系”发生关联交易100多亿元，占全部重大关联交易金额的一半以上。

IPO候场5年 营收下降

广东顺德农村商业银行股份有限公司（下称“顺德农商行”）前身是始建于1952年的顺德农村信用合作社，2009年底改制为农村商业银行，是广东省三家首批成功改制的农商行之一。

早在2019年6月，顺德农商行即向证监会递交招股书并获受理。2020年2月，证监会就申报材料提出62项反馈意见。此后，顺德农商行IPO长期处于“预披露更新”状态。

随着换道注册制，2023年3月，顺德农商行完成IPO“平移”并获受理。不过，由于IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，顺德农商行IPO两度中止。

6月29日，顺德农商行更新招股书，拟于深交所主板上市，预计发行不超过16.94亿股，占发行后总股本比例不超过25%。据悉，本次募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实该行资本金。

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（图源：证监会）

招股书显示，截至2023年末，顺德农商行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.65%、12.30%、11.62%，均较为充沛。不过，顺德农商行在招股书中表示，目前该行主要通过发行债券等方式进行融资，融资渠道较为单一，持续融资能力有限。

一般来说，留存收益是内源性资本补充的一大来源。记者注意到，2023年顺德农商行合并口径下营收、净利双降，实现营业收入83.86亿元,同比下降7.82%；净利润为34.65亿元，同比下滑0.1%，与上年基本持平。

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（图源：招股书）

对此，顺德农商行在接受记者采访时表示，“2023年度我行营业收入同比略微下降，净利润同比上升”。据年报披露，该行母公司口径下营业收入为82.61亿元，同比下降7.85%；净利润为34.49亿元，同比增加0.11%。

对于去年营收下降，顺德农商行从两方面做出解释：“一方面，我行营业收入的主要来源为利息净收入，2023年存款规模稳步增长，存款利息支出有所上升。”“另一方面，我行全年累计为实体经济减费让利超过28亿元，同时受市场利率下行、贷款重定价等因素影响，资产收益率略有下降，但利息收入整体仍保持稳定增长。”

报告期内，顺德农商行衡量盈利能力的两大指标有所弱化。招股书显示，2021年至2023年，顺德农商行的净利差分别为2.02%、1.91%、1.67%；净利息收益率分别为2.08%、1.97%、1.69%，均持续收窄。其中，针对净利息收益率呈下降趋势的原因，顺德农商行在招股书中透露称，主要是贷款市场利率和金融投资的市场利率均有所下降，而受存款利率市场化影响，存款成本率有所上升。

不良率走高 “美的系”关联交易百亿

在银行去风险、化不良的行业大势下，银行的不良上升，这对其IPO不是加分项。顺德农商行也面临不良压力攀升的问题。

招股书显示：2021年至2023年末，顺德农商行的不良贷款余额分别为19.72亿元、28亿元、36.41亿元；不良贷款率分别为0.96%、1.23%、1.48%；拨备覆盖率分别为338.39%、262.47%、201.33%。整体来看，顺德农商行资产质量面临一定下行压力。

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（图源：招股书）

针对2023年不良率走高，顺德农商行在招股书中解释称，一是因为中小型制造业订单仍处收缩下行阶段，经营面临严峻挑战，企业流动性不足，导致债务人违约率上升；二是受房地产市场调整影响，房地产公司融资及销售现金流减少，双重压力下部分涉及房地产行业及其上下游的客户风险有所暴露；三是受民间投资动力不足影响，抵押物业处置受阻，不良资产变现回收难度极大。

顺德农商行在接受记者采访时表示，受经济下行、行业调整等外部大环境影响，金融机构贷款质量管理面临一定压力，“2023年我行不良贷款率略微上升至1.48%，但仍低于国家金融监管总局公布的商业银行不良贷款率1.59%”。

从行业分布看，顺德农商行贷款行业集中度较高。2021年至2023年末，该行在制造业、租赁和商务服务业、房地产业、批发和零售业四个行业的贷款余额合计分别为946.63亿元、1055.73亿元、1160.68亿元，其占企业贷款总额的比例分别为83.61%、83.74%、84.60%。联合资信出具的评级报告指出，顺德农商行关联授信规模相对较大，相关风险需关注。

一直以来，外界有声音质疑顺德农商行实为美的“小金库”，主要在于其对美的的贷款。

截至2023年底，美的集团股份有限公司（下称“美的”）仍是顺德农商行的第一大股东，持股比例为9.69%。

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（图源：2023年年报）

年报显示，2023年顺德农商行与主要股东及其控股股东、实际控制人、关联方、一致行动人、最终受益人共发生关联交易3102笔，涉及金额约237.47亿元。按交易属性划分，一般关联交易3090笔，涉及金额64.67亿元；重大关联交易12笔，涉及金额172.8亿元

其中，在重大关联交易中，顺德农商行与美的发生关联交易1笔，涉及金额58亿元，交易类型为非授信；另与归属集团为美的的关联方发生关联交易3笔，涉及金额43.6亿元，交易类型均为授信。4笔交易涉及金额合计101.6亿元，占全部重大关联交易金额的58.8%。

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（图源：2023年年报）

人事方面，报告期内，顺德农商行核心高层调整较大。2023年下半年，顺德农商行新任董事长、监事长人选先后落定。今年4月，该行新任行长及两位副行长的任职资格亦获监管批准。

搭建新领导班子，是为了冲刺IPO还是另有用意？顺德农商行对记者表示，“本行报告期内董事和高级管理人员发生的变化，主要系由于换届、工作原因调动以及根据本行工作需求进行适当的补充所致”。

值得一提的是，目前，同属广东的南海农商行也在排队A股IPO。顺德农商行是否有望成为广东首家A股上市农商行？我们将保持关注。