2024/7/18 19:11:00
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如何用问界M5来判断一款车的投资和消费价值。
作者 | 观韬
编辑 | 小白
天下大势，浩浩荡荡，不因尧存，不以纣亡，无外乎“时势”二字。
遥想长城汽车（601633.SH、02333.HK）当年，凭神车哈弗H6在10-15万价格区间找到发力点，累计拿下103个月SUV销量冠军。
春风得意之际，“WEY”豪华SUV横空出世，颇有一番“以吾之姓，赐汝荣光”的韵味，也体现出对逆向研发的自信。
但轰轰烈烈的新能源时代已经拉开序幕，在经历了“看不上、看不起、看不懂”以及持续亏损后，蔚小理在2020年涅槃，新王仿佛若隐若现。
谁成想，凭借厚积薄发的混动和电池技术，比亚迪（002594.SZ、01211.HK）在2021年乘风而起，71万、186万、302万辆，一举成为我国首个年销量达到300万辆的车企。由于在2022年3月全面停产燃油车，300万前还可以再加一个壮举，新能源。
人声鼎沸之际，比亚迪喊出“在一起才是中国汽车”，颇有秦皇“九合诸侯，一统天下”的霸气。
然而还未等迪盟主号令群雄，一句“遥遥领先”划破夜空，华为问界M7横空出世。凭借优异的高阶智能驾驶，问界新M7上市50天累计大定突破8万台。
就在大家以为天下大势已定，2024年3月，千呼万唤中小米汽车姗姗来迟，营销鬼才雷布斯也用一场酣畅淋漓的大胜，告诉大家什么叫先天圣体：小米SU7上市24小时，大定88898台，雷老板凭实力在牌桌上挤出自己的身位。
如果用一句话来概括2024年国内新能源汽车市场，那就是“既分高下，也决生死”，谁能留在牌桌上，年底必见分晓。
基于此，风云君将以2024年上半年的销量和部分已披露业绩预告的上市公司业绩，来做一个综合点评。 （注：除有特别说明，本文销量数据都来自懂车帝）
一个内心强大的产业，应该敢于直面别人优秀
根据中汽协发布的数据，2024年前6个月，我国汽车产销量均在1400万辆左右。其中乘用车产量1188.6万辆，销量1197.9万辆，分别同比增长4.9%和6.1%。
波澜不惊的数据下，是中国汽车产业强劲的生命力。
首先是国产品牌的崛起，2024年上半年国产品牌乘用车销量为741.9万辆，同比增长23.9%，市场份额为61.9%； 其次是新能源汽车依旧强劲的增长势头，产销量接近500万辆，均增长超30%，市占率超35%； 最后走出国门闯世界，上半年汽车出口同比增长也超30%，出口量达279.3万辆。
当然，虽然国产品牌正在强势崛起，也有汽车创始人表示“特斯拉有的我都有，我有的他都不会有”，但Model Y仍是2024年上半年销量冠军，而且这个冠军不需要任何定语点缀。
（截至7月12号，近半年数据，下同）
要知道排在Model Y后面的可是比亚迪海鸥，一款物美价廉的入门级冲量代步车。它山之石，可以攻玉，作为新能源汽车领域当之无愧的带头大哥，特斯拉显然还有更多值得我们学习的地方。
另外，虽然燃油车被杀的溃不成军频频见诸报道，但日产轩逸上半年仍以超16万的销量排在第三位。这位已连续4年蝉联全国燃油车销冠的老炮，似乎雄风不减。
此外，朗逸、速腾同样在前十榜拥有一席之地，加上轩逸是前十中唯一的三款燃油车型。
排在轩逸后面的是比亚迪秦PLUS-DM,比亚迪的又一门面担当。当然由于比亚迪的王炸车型秦L-DM-i 2024年5月底才问世，6月份单月销量就已冲到第14名，未来能不能把轩逸拉下王座值得期待。
（秦L-DMI 6月销量排名，来源：懂车帝）
该说不说，比亚迪确实有王者风范，排名前10的车型中，海鸥、秦PLUS-DM、宋Pro DM-i、宋PLUS DM-i、元PLUS有5款都是比亚迪的。
也因此，我们先从迪盟主聊起。
比亚迪、长城、吉利、长安，群雄逐鹿
比亚迪2024年全年的销量目标为362万辆以上，从其公布的2024年6月份产销快报来看，2024年共销售了161.30万辆，已完成全年目标的45%。
（比亚迪6月产销快报）
从车型看，2024年上半年，比亚迪混动车型销量占比创新高，达55%，销量为88.10万辆。一方面，油箱是目前摆脱里程焦虑最有效的手段；另一方面，秦L代表的第五代DMI混动技术确实让整个市场轰动，也吸引了更多的购买人群。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
比亚迪插混卖的有多好，打开懂车帝，你会发现6月份卖的最好前10款插混都是比亚迪的。
2023年上半年，比亚迪卖了125.56万辆车，占当年总销量的41.5%。如果2024年仍是这个比例，全年销量将在390万辆左右，有望超额完成全年销售目标。因此我们看到，摩根大通近日预估比亚迪2024年销量将达到400万辆。
当然比亚迪也有自己面临的挑战，风云君认为主要来自两方面，智能驾驶和高端化。
智驾仁者见仁，咱们今天主要聊高端化，因为这个数据用销量论证最有说服力。
比亚迪旗下的高端化品牌主要包括仰望、腾势、豹5以及对标Model Y的宋L。仰望自不必说，凭借游泳和原地掉头两大神技，这款百万级豪车在上半年卖了5500辆。
但腾势品牌，腾势N9和N7两级分化严重。腾势D9 DM-i上半年卖了5万多辆，在所有的中大型MPV中名列第一；而腾势N7上半年的累计销量只有5956辆，要知道这当初也是对标Model Y的竞品车型。
这个销量跟2023年底上市的宋L都相差很多。2024年上半年，宋L卖了近3万辆，在18-25万价格区间中型SUV市场排名第10。
客观来说，宋L这个销量确实让风云君很意外。它上市时，汽车价格战正如火如荼，另一方面，问界M7横空出世,宋L同M5、M7价格区间也重合，这也迫使宋L的最终定价也从预售时的“22万起”下调至“18.98万起”。
在比亚迪品牌内部，同价格区间，宋L的销量仅次于唐DM，用一句话概括其上市后表现就是中规中矩。
（15-25价格区间，中型SUV上半年排名）
最后，我们来聊聊豹5。作为比亚迪的首款越野车型，豹5在2024年上半年卖了18283辆。作为比亚迪从“0-1”的突破，这当然值得肯定。
但同长城汽车这样的越野老炮比起来，的确逊色不少。
同价格区间的坦克400和坦克500，上半年销量都超过了豹5。整个坦克家族就更不用说了，坦克300在上半年销量更是超4万辆。
坦克家族在2024年销量同比增长近100%达11.60万辆，也是长城汽车上半年净利润暴增4倍，预计最高可达73亿的主要原因。
在“猫、狗”系列讨好新消费群体未果，又在混动领域反应过于迟钝后，长城汽车这个越野老炮最终凭借Hi4-T技术，在自己最擅长的越野领域重拾竞争优势，也重回自己的核心目标客群。
（来源：市值风云APP）
当然，坦克品牌的一枝独秀并不能掩盖欧拉品牌的低迷，以及WEY品牌较弱的存在感。前者上半年销量下滑超30%，后者整个品牌一年销量不超过5万辆。
吉利汽车（00175.HK）虽未披露半年报，但根据其公布的上半年销售数据，总销量同比增长41%，并主动将年度销售目标从190万辆上调至200万辆，看上去也信心十足。
作为吉利旗下高端新能源产品，极氪上半年销量增长了106%，其最畅销车型极氪001销量达5.46万辆，比迪王的汉还能打。
与长城汽车业绩暴增相比，长安汽车（000625.SZ）2024年上半年发布的是业绩预减公告，这同2023年一季度将深蓝汽车并表确认50.2亿投资收益有一定关系。
（来源：长安汽车公告）
不过，跟吉利一样，长安各主要销售单元2024年上半年都保持了两位数增长，数据相对均衡，但均衡或者说波澜不惊也算是长安汽车的底色。
无论是最早的奥拓、奔奔，还是现在的福特、马自达、启源、长安CS，乃至深蓝汽车、阿维塔，长安的品牌大都享有一定市场知名度，但又很难像比亚迪那样，用一款爆品把市场彻底打穿，让竞争对手后背发凉。
以深蓝S7这款高端新能源产品为例，上半年销量37795辆，排在它前面的Model Y就不说了，途观L、探岳、唐DM、红旗HS5 好像都小有名气但又差点，但也侧面说明深蓝S7的市场情况。
客观来说，长安汽车已是众多传统车企中转向较快的，效果也还可以。对比来看，无论是上汽集团还是广汽集团，上半年销量都分别下滑了12%和26%。
（上汽集团2024年上半年销量）
（广汽集团2024年上半年销量）
而说起长安，有一个品牌终究是绕不开的，阿维塔。当然，其实绕不开的是华为。
逆天改命赛力斯，生子当如孙仲谋
放眼国内，如果有一个企业号称它可以重塑一家公司，助其改天换命，一定非华为莫属。从小康汽车到赛力斯（601127.SH），华为用数据告诉大家什么叫赋能。
（来源：市值风云APP）
根据赛力斯发布的2024年半年度预盈公告，2024年上半年总营收将超600亿，净利润最高可达17亿，自与华为合作造车后首次盈利。
不过有意思的是，业绩预告发布后，赛力斯股价反而连着跌了几天。
从销售端来看，问界卖的最好的M7，上半年总销量10.65万辆，约为Model Y的一半，排名第10，不用加任何定语，且是前10中除Model Y外，唯一售价在“25-35万元”区间的车型，其市场号召力之强可见一斑。
其次是问界M9，作为一款定价46.98万起的豪华SUV，M9上半年销量为5.88万辆，毛估销售额近300亿，这个战绩让仰望U8都黯然失色。
卖的最少的是问界M5，2024年上半年销量1.52万辆。作为一款同M7价格区间基本重叠，但体型要明显小一圈的车型，很多消费者冒出来的第一问题往往是“为啥不买M7”，这也是M7成为主力畅销车型的原因。
但在风云君看来，这也从侧面给大家提供了一个标准，如果一款车售价低于M5，销量也低于M5，无论是从投资还是消费角度，都不会是一个好选择。
总之，说华为让赛力斯逆天改命不足为过，这也是北汽蓝谷（600733.SH）还有江淮汽车，都将和华为合作紧锣密鼓推出享界和尊界车型的主要原因。
看到这肯定有老铁说，也别过度神话华为，同长安合作的阿维塔系列、和奇瑞合作的智界S7销量好像都不是太好。
从数据看，智界S7上半年卖了接近1.7万辆，阿维塔11和12加起来1.8万出头，也就说都跟问界M5大差不差。
在风云君看来，这除了跟赛力斯是第一家同华为合作造车的企业占据先发优势外，也跟车企内部合力也有很大关系。
对赛力斯而言，它除了努力让问界系列大卖，没有第二个选择，因此内部没有反作用力。而在好多车企内部，“你大卖会显的我们很无能，会侵占原本应向我倾斜的资源，会跟我形成竞争，最后奖励好像也跟我无关……”。
盈利，新势力们的新命题
最后再来看看新势力。
无论从哪个角度，理想都是蔚小理中最成功的企业。凭借冰箱彩电大沙发，理想汽车（02015.HK、LI.O）在2023年赚了117亿，同比蔚来（09866.HK、NI0.N）亏了211亿，小鹏汽车（09868.HK、XPEV.N）亏了104亿。
（来源：市值风云APP）
只看绝对值，除理想MEGA外，理想L6到L9上半年销量都还不错。
但作为业内唯一同问界从价格区间到车型都高度重合的车企，说不受问界销量冲击肯定是假的，L系各款车型2024年上半年销售情况都低于去年同期。上半年销量仍能保持增长，主要靠上半年推出的走量车型L6。
（数据来源：车主之家，市值风云制图，万辆）
借用上文知识点，以问界M5为标准来判断L6的销售情况，显然是相当可以的。
相比理想，蔚来的销量就要差一个台阶，销量最高的蔚来ES6销量上半年答卷为3.19万辆。
对比蔚来，小鹏的销量又要下一个台阶。销量最高的小鹏G6上半年卖了15357辆，刚好徘徊在以M5作为基准的参考线附近。
当然，对于小鹏和蔚来来说，他们的优势在于已经通过上市募集了相当规模资金。而对于哪吒汽车在内的还没上市的造车新势力来说，上市融资已经成为活下去的唯一机会。
（来源：市值风云APP）
盈利是一家车企现阶段必须直面的首要问题，但很多车企连销量都还没做起来，陷入“越卖越亏”的死循环。当然，对于某些还停留在PPT概念阶段，却自诩教父的人来说，早该洗洗睡了。
结语：寻找新能源车企的估值锚
最后，聊聊估值。
风云君认为对一家车企来说，市销率是最合适的估值模型，从历史数据来看，1是一个相对合理的估值中枢。
有了这个估值中枢，再加上你对意向投资标的市场空间的判断，很容易得出来一个相对合理的估值基准。
在这个基准之上，再加上品牌、产品力、盈利等考量因素，先选定总体，再逐个筛选，每个人都能找到自己的答案。
2024年绝对是新能源汽车史上最卷的一年，尤其是迪王频秀肌肉，以及华为、小米这两条鲶鱼先后入场后，没有销量的车企将再也没有希望，每个人都在为留在牌桌上殊死一搏。
但这并不意味终局已定，接下来是技术路线之争，是智驾之争，是盈利之争，鹿死谁手，会更精彩。
最后，说句看热闹不嫌事大的话，如果智驾只有一种解决方案，或者仅有少数几种解决方案，对于那些每年烧大几十亿研究智驾的企业，及早认识到自己的力所不及，打不过就加入，裁撤相关开支，是不是盈利会有极大改善。
当然，很多企业会说，那没灵魂。
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