长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

校办企业山东山大电力技术股份有限公司（以下简称“山大电力”）正在冲击A股IPO。

2023年6月递交上市申请材料至今，山大电力尚未完成问询。8月9日，深交所向山大电力发出第三轮审核问询函。

背靠山东大学的山大电力，由山东大学旗下的资本平台持股40%左右，公司9名董事中6名来自山东大学。

山大电力主要从事电网智能监测和新能源两大业务板块，在经历两年止步不前后，2023年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）快速增长，但公司预计，今年上半年的净利润增速放缓。

本次IPO，山大电力拟募资5亿元，其中9000万元补充流动资金。但是，近三年，公司累计现金分红约1.1亿元。

让人有些意外的是，在山大电力向深交所递交上市申请的三个月前，有两股东通过协议转让，套现超千万元。

9名董事6名出自山东大学

山大电力是依托山东大学而成长起来的公司。

根据招股书，山大电力的前身电力有限成立于2001年4月6日，注册资本600万元，由华天科技出资270万元、电气研究所出资210万元、梁军出资48万元、张波出资36万元和丁磊出资36万元。

当时，华天科技系山东山大科技集团下属子公司，山东山大科技集团系山东大学全资公司（2002年4月划转至山东大学全资公司山大产业集团）。电气研究所为山东大学全资企业。

2017年，公司完成股改后，山大产业集团成为山大电力直接股东，持股比为40.50%，亦为公司控股股东。

截至今年8月9日最新版招股书签署之日，山大资本（前身为山东产业集团）成为山大电力控股股东，持股比为40.148%。

山大电力存在复杂的股权代持关系。2017年4月经股权转让、增资后，公司对该部分代持进行了清理还原。

2017年4月，公司第四次股权转让，梁军、张波、丁磊将其代隐名股东持有的公司出资额通过股权转让的形式予以还原。当月，李宇兵、韩学山等隐名股东中5位股东，将原登记在梁军、张波、丁磊名下的出资额，改为委托由各自相熟的股东或亲属持有。

山大电力解释代持原因为，2017年，韩学山和刘玉田仍是山东大学处级以上领导干部，赵建国于2015年作为处级以上领导干部退休至2017年未满三年，基于简化报备个人投资事项的考虑，上述三人分别委托亲属和相熟的股东代为持有公司股权。

直到2023年，山大电力的股权代持还原工作才完成。

目前，山大电力有9名董事，其中，有6名董事来自于山东大学。如公司董事长张波为山东大学教授。另外，独立董事曹庆华、张新慧分别出自山东财经大学会计学院、山东理工大学。只有董事孙守遐没有大学背景。

此外，山大电力首席科学家梁军，历任山东工业大学（现山东大学）副教授、教授、博士生导师。公司研发中心主任赵传刚也出自山东大学。

业绩增速大幅放缓

山大电力的业绩增速放缓。

山大电力是一家致力于电力系统相关智能产品技术研发与产业化的高新技术企业，经过20多年发展，公司形成了电网智能监测和新能源两大业务板块，从生产制造延伸到软件开发、系统集成、施工安装、运维管理等整体解决方案，形成了以产品研发为先导、以设备制造为主线、贯穿系统集成、工程施工以及后期运维服务的较为完整的产业布局。

山大电力称，公司是最早进入电网监测行业的企业之一，依托多年积累的技术储备和行业经验，已形成较为成熟和完善的自主知识产权和核心技术体系，部分核心技术整体性能达到国际先进水平。公司产品覆盖电力系统各环节，产品种类齐全，是国内少数具有较为丰富电网智能监测产品线的企业之一。

近几年，总体上，山大电力的经营业绩在增长。2020年，公司实现的营业收入、净利润分别为3.94亿元、8124.23万元。2021年至2023年，公司营业收入分别为4.36亿元、4.78亿元、5.49亿元，同比增长10.49%、9.76%、14.80%；净利润为7617.62万元、7698.68万元、1.03亿元，同比变动幅度为-6.24%、1.06%、33.53%。2023年，公司的营业收入、净利润增速加快。

不过，今年以来，在IPO关键期，公司业绩增速放缓。一季度，公司实现的营业收入为9912.57万元，同比增长11.35%；净利润为1493.89万元，同比增长4.49%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）1272.28万元，同比下降8.38%。公司预计，今年上半年，营业收入为2.40亿元—2.60亿元，同比增长7.85%—16.84%；净利润为3900万元—4100万元，同比增长6.92%—12.40%；扣非净利润3678.40万元—3878.40万元，同比增长1.74%—7.27%。即便是增速上限，仍然较2023年大幅放缓。

山大电力的客户集中度较高。公司主要客户包括国家电网及其下属公司、南方电网公司、内蒙古电力集团、中国华电集团等。2021年至2023年，公司向前五大客户销售的收入占比分别为83.27%、84.39%、82.96%，占比均超过80%。

备受关注的是，2023年3月，在山大电力向深交所递交上市申请前三个月，宁波泉韵与股东丁磊、苗怀平、王中、梁军和李欣唐，与新增股东齐曙光、王剑和杜涛分别签署了《股份转让协议》，约定将其所持有的公司149.60万股分别转让给上述8位自然人股东。本次股份转让的价格为7元/股，转让总价款为1047.20万元。

上述股权转让，是隐名股东韩学山和刘玉田退伙，宁波泉韵将该二人被代持的公司对应股份分别转让给丁磊等8名自然人股东。

这意味着，韩学山和刘玉田在IPO前合计套现超千万。二人为何要放弃IPO盛宴而减持套现？

研发费率同行垫底

依托山东大学，形成了完善的自主知识产权和核心技术体系，部分核心技术整体性能达到国际先进水平的山大电力，在研发费率这一指标上，在同行可比公司中处于垫底位置。

2021年至2023年，山大电力的研发费用分别为3798.24万元、3142.95万元、3757.96万元，研发费率为8.72%、6.57%、6.84%。

同期，同行业可比公司的研发费率平均值分别为11.73%、12.86%、13.17%，山大电力明显偏低。

同行业可比公司科汇股份、信通电子、智洋创新、中元股份，在这三年的研发费率均明显高于山大电力，也就是说，山大电力的研发费率处于垫底位置。

与自身相比，山大电力的研发费率呈下降趋势。2017年、2018年，公司的研发费用分别为3195.12万元、3397.67万元，研发费率分别为13.40%、11.83%。

对于研发费率低于行业可比公司平均水平，山大电力解释称，主要系公司所处发展阶段、资金实力有所不同导致。

本次IPO，山大电力拟募资约5亿元，用于电网故障分析和配电网智能化设备生产项目、研发中心项目、新能源汽车智能充电桩生产项目、分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目、补充流动资金项目。其中，补充流动资金项目需要使用募资9000万元。

使用募资补充流动资金，山大电力的这一操作受到质疑。在IPO报告期，公司持续分红。

此前的2021年至2023年，山大电力派发的现金红利分别为3054万元、4886.40万元、3054万元，三年合计分红约1.10亿元；分红比例分别为40.09%、63.47%、29.71%。

从数据上看，如果近三年不进行现金分红，公司就不需要使用募资补充流动资金。

实际上，山大电力的资金较为充足。截至2023年底，公司货币资金3.16亿元，对应的有息负债几乎为零。因此，市场质疑公司使用募资补充流动资金的必要性。

对于上市前的高分红，山大电力在首轮问询回复中表示，公司是山东大学的校办企业，企业分红是维护股东权益，实现国有资产保值增值的重要方式，公司自设立以来现金分红具有一贯性。另外，公司经营状况良好，具备实施现金分红的条件。

对此，有人士称，现金分红无可厚非，也值得提倡，但是要适度合理，要充分考虑未来资金需求。