10月21日，金石杂谈看到私募顶流三季度的交流纪要，从中可以看出邓晓峰今年的持仓变化以及持仓主线，还有就是对后市的看法。作为私募圈绝对的顶流，邓晓峰的配置路线或对投资人或普通的股民们有一定借鉴意义。

1）邓晓峰，他曾任博时基金权益投资总部董事总经理兼股票投资部总经理，公募股票型基金8年业绩冠军，9次获得中国证券报“金牛奖”，2015年开始在高毅资产管理产品，担任高毅资产合伙人、首席投资官、资深基金经理。

2）绝对顶流，业绩做到年化20%。根据wind数据，截至2024年7月31日，邓晓峰6个月收益超25%，总收益超4倍，年化收益高达19.72%。鉴于9月疯牛走势，邓晓峰目前年化回报大概率重返20%以上。

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3）根据wind数据，高毅资产主要管理三款产品：晓峰1号睿远、高毅晓峰2号以及中信信托高毅晓峰尊享J期，前两者任职回报都超4倍。而本次会议纪要重点就是高毅晓峰2号。

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4）金石杂谈查询发现，高毅晓峰2号成立于2015年，累计回报431%（截至7月29日），近三年回报8.82%。根据会议纪要，截至9月30日，近三年高毅晓峰2号回报17%（同期沪深300跌24%），也就是说2个月回报8%，尤其9月随着疯牛行情而反弹。

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交流纪要中表示，2021年6月份投资晓峰二号的投资者收益率17%，但如果2020年之前参与的朋友，比如2020年6月份首批产品，收益做到了80%，而同期沪深300下跌2%。

对此，邓晓峰解释称首批三年期和第二批三年期差别如此之大，背后是整体宏观环境发生了很大变化：三道红线、反垄断、复杂的地缘政治等等，使得我们在这样的宏观周期上，也面临很大压力和挑战。

过去三年陪伴下来确实不容易，接下来也没有办法像以前那样对投资有较高的预期回报，只能通过调整来应对复杂的市场环境，希望大家重新考量对晓峰系列产品的定位。

5）具体业绩来看，高毅晓峰2号（截至9月30日）今年回报32%：①一月份市场系统性下跌，在市场下跌过程中高毅晓峰2号进行了结构调整，该产品回撤了9%，同期沪深300跌6%，创业板跌17%。（应该是配置中大盘蓝筹仓位较低）

②2月至5月，市场快速反弹，晓峰产品期间暴涨38%，也超过了同期市场的反弹力度。

③5月18日至9月20日，市场震荡下行，晓峰2号降低了一定仓位，以及持续进行逆向操作，期间回撤7%，而沪深300跌13%，创业板跌18%。

④9月21日至9月30日，市场出现快速大幅上涨，沪深300上涨26%，创业板涨42%，而晓峰产品上涨12%。之所以跑输市场：一是9月下旬仓位进一步下降，9月底仓位只有6成（有种略微卖飞的味道）；二是对后市看法谨慎，需要观察政策的执行与效果，而这需要时间才能体现在企业盈利上。

6）仓位变化。年初8成以上降到了6月底的7成多，再到9月底的6成左右。上半年，在港股阶段性大幅调整过程中逆向加了港股互联网，同时减持A股的医药和电子。从结果来看，港股互联网额是晓峰产品贡献最大的行业。（今年业绩来看，截止9月30日，恒生科技涨幅26%，不过10月调整了也不少）

同时，在上半年减持了电子和医药，正好也规避了电子、医药后续的下跌；

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三季度的时候，陆续减持有色和互联网，开始兑现部分收益，年初有色为第一大持仓，有色上半确实涨幅很大。其中，在9月底港股快速大涨中兑现了互联网，确实是精准减持。

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7）投资主线。行业归因来看，互联网、有色、服饰是对高毅晓峰二号贡献最大的行业，负贡献则主要来自医药和计算机。截至9月底，晓峰2号仓位6成多，A股4成，港股2成，中概股配置很低。

目前主要布局三天主线：第一条基于全球供应链的重组与分散，重点布局了有色和化工。由于全球跨国公司主导的中国供应链重组正在进行，像东南亚、东欧、墨西哥等制造业投资在恢复增长，这些地区的工业化和城市化会带来持续增长。目前有色依然有2成多的仓位。

第二条主要是逆向投资，重点布局过往三年受到行业政策或宏观需求不足而持续下跌的行业，比如互联网、国产运动服饰。不过，即便部分兑现，依旧有3成仓位。

第三条则是在行业广覆盖的基础上，找大概率未能能够胜出或者盈利能够持续增长的公司，比如建材、医药、军工等极少数公司，仓位不足一成。

8）对于后市看法：目前经济基本面和上市公司的盈利，目前仍然在见底的过程中。他简单举例几个指标，财新PMI指数，终端消费比如餐饮流水、房地产成交等在进一步走弱。

9月底货币政策有显著变化，但后续财政政策出台还有待观察（目前已出），政策落地以及反应在经济中仍需时间。所以市场往后这一阶段可能仍然面临反复的大幅波动。

在应对方面，过去依靠大规模投资的模式已经结束，正视困难，所以当前我们还是立足谨慎保守的假设，短期6成仓，从供给侧出发，寻找正常出清、竞争格局改善的投资机会。还是坚持以实体回报为评估投资的准绳，结合未来盈利和估值展望去优化持仓。

对于后续市场，我们总体还是相对谨慎。当前6成仓位确实存在短期与市场主要指标相比，弹性没那么大，并且潜在中长期预期回报也面临较低的情况。

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