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债市风暴还在扩散。随着近期债券市场大跌，债基和“固收＋”基金及银行理财因净值短期快速下跌引发大量赎回，债券市场冲击波已经扩散到可转债等投资品种。中证转债指数11月17日盘中一度大跌超2%，最终以0.92%的跌幅收盘。

接受券商中国记者采访的一些机构指出，当前可转债市场面临转股溢价偏高等问题，债市赎回负循环继续推动下，可转债市场出现补跌，后期重新跟随股票市场波动，建议关注可转债个券被流动性大幅错杀的机会。

基金经理遭遇大跌

11月17日，可转债市场大幅下跌。数据上来看，全市场413只可转债价格下跌，占比高达90.37%，其中跌幅超过2%的个券有96只。11月17日，转债市场最新价格中位数121.24元，本周累计下跌1.4%，中证转债指数本周以来更是下跌了2.12%。

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“跌懵了！”一家大型私募的债券基金经理对券商中国记者表示，近期的大跌让很多投资人措手不及。

转债市场的下跌并不是毫无征兆，事实上，在过去的三年多时间内，可转债一直保持了比较好的行情。年线上来看，2019年到2021年，中证转债指数都实现了比较可观的上涨。而2022年在权益市场表现整体低迷的情况下，中证转债指数在8月份一度上涨至430.79，几乎收复全年“失地”。

持续的上涨带来了估值高企。Wind数据显示，截至11月16日，沪深公募转债的转股溢价率高达43.73%，处于历史高位。即便在可转债牛市的2021年年末，这一数据也仅有36.78%。

国元证券固收分析师潘雨松向记者罗列了当前可转债市场的一些风险。他认为，A股在经历了前两周的大幅反弹之后有在3100点附近充分消化下方获利盘和上方套牢盘的需求。同时，海外市场需求疲软的信号开始出现引发投资者对经济衰退的担忧，负面情绪传导至A股市场。

此外，潘雨松指出，可转债市场高溢价率状态不可持续，本身也具备回调需求，预计调整还会持续1-2个月。

“高估值仍是掣肘，考虑到流动性已较为宽松，估值难以在高位继续扩张。从10月机构投资者整体降低绝对收益、小幅增加相对收益型转债的配置来看，转债估值对于投资者参与积极性仍有掣肘。”工银瑞信基金指出。

流动性冲击

可转债近期大跌的更直接触发原因可能更多是近期的债市风暴。此前，债券市场连续5个交易日下跌，引发了债券基金、“固收+”基金、银行理财等净值下跌，从而导致大量资金撤离相关产品。

“因为我们公司主要是以固收为主，这次受影响还是挺大的，特别是偏现金理财的短债基金，赎回最多，现在整个公司都阴云密布的。”上海一家公募基金对券商中国记者表示。

另一家公募基金内部人士也告诉记者：“确实有些赎回，主要还是机构占比比较高的产品，散户赎回的不多。我们也有主动和一些机构客户沟通，主要还是安抚情绪，尽量避免出现踩踏的情况。”

多家机构也传达了类似的说法，记者从一家资管机构人士了解到，所在机构近期集中赎回了多个债券基金产品，规模在百亿元以上。至于赎回的原因，一是近期债券市场大幅回调，对于后市整体并不乐观。二是前期收益相对较高，为了保住年底考核，适当降低整体头寸。

也有公募人士表示，大公司在和客户沟通上还是比较有底气的，真正遭遇赎回比较严重的是小公司，机构抛售也会先抛售一些小公司的产品。

“基本上可以确定今天是由于债券基金巨额赎回引起的踩踏式下跌。”上海纯达资产管理有限公司基金经理张一叶在接受券商中国记者采访时表示，混合类基金跟强债基金通常都会配置一定比例的可转债。历次来看，债券市场的波动，最终都会影响到可转债市场。

不过，潘雨松也指出，今日的大幅调整受到基金和银行理财大量赎回的扰动，但赎回潮预计不会持续很长时间，央行可能会通过逆回购平抑市场波动。调整更多来自权益市场的回调传导和可转债市场高溢价率的消化。

机构建议把握错杀机会

对于后市，一些投资人比较悲观。前述资管机构人士就表示，债券市场的调整不可能很快就结束，从宏观层面上来看，疫情、货币政策等变量都在变化，经济好转预期在加强，债券市场很难获得更多的利好。推演到可转债，会进一步压缩可转债的估值。

“预计到年底继续走下行趋势，等待溢价率回到合理区间才会启动新一轮上涨行情。”潘雨松表示。

也有一些机构相对乐观。博时基金认为：“除了一些产品赎回冲击的余波外，债市的调整基本告一段落，与历次债市走熊的高久期高杠杆有本质区别。”

博时基金分析，基本面上，当前经济消费和地产信心不足，虽密集出台救市政策，但扭转趋势尚需观察，此时央行不会强硬到马上将资金面拧紧到转向状态。快速调整后配置价值再现，机会总是在急跌时孕育。

工银瑞信基金则认为，短期来看，转债可能跟随正股出现超跌反弹的态势，但高估值下转债赔率不高。中长期来看，考虑到正股收益的上升，可以自下而上选择长期正股有吸引力的标的，把握事件冲击或新券发行的特别时点逢低布局。

“近期转债资产同时受到债市调整和股票震荡向上的因素交织，历史可比的区间为2020年4-6月，转债市场前期呈现收缩转股溢价率的下跌，后期重新跟随股票市场波动。建议关注转债个券被流动性大幅错杀的机会。”另一位公募基金人士对券商中国记者表示。

张一叶则表示：“本轮债券市场下跌对转债主要为溢价修复，其实对于这个市场发展是良性的。如果后续股市能够有连续的行情，可转债仍是一个值得关注的品种。”

责编：李雪峰

校对：陶谦