本报记者 周尚伃

近期，各大券商已开始陆续举行2023年A股策略会，证券行业的投资策略也相继出炉。部分券商认为，券商板块向下空间有限，左侧布局时点已至。而财富管理、机构业务及投行业务是2023年最被看重的三大业务板块。

板块估值、仓位处历史低位

????向下空间有限

Wind数据显示，今年以来，41只A股券商股的平均跌幅超20%。从估值层面来看，当前券商板块的市净率为1.2倍左右，券商股的表现在加速分化。并且今年以来券商股的投资主线并不清晰，仅光大证券、华林证券的股价保持上涨。

券商发布的2023年行业年度策略较为看好明年的证券行业，认为当前估值已接近历史低点，左侧配置价值凸显，不过需要注意精选个股。

华泰证券金融首席分析师沈娟表示，“2023年看好市场制度改革和信心修复下券商战略配置机会。证券行业正逐渐摆脱以通道为主的粗放阶段，迈向拥抱新生代客户、拓宽存量客户服务和探索创新发展的新阶段。目前市场风险因素交织，但板块估值和仓位已处历史低位，风险释放较为充分，向下空间有限；且行业变革创新不止，业务趋势向上。”

中原证券非银金融行业分析师张洋预计，“2023年证券行业整体经营业绩将结束短暂休整，重拾升势。在证券行业整体经营业绩有望重拾升势的预期下，券商板块有望对整体估值进行修复，空间上有望尝试挑战2016年以来的平均估值水平。此外，在市场及板块摆脱下跌趋势，进入反弹及区间震荡周期后，券商板块结构性行情的力度有望明显转强。其中，关注板块内的低估值品种，头部券商仍是稳健配置的首选，应重点关注中小及弹性券商的波段投资机会。”

三大业务板块

????被重点看好

对于2023年券商最被看好的机构业务、财富管理及投行业务三大板块，券商预计机构业务有望成为券商竞争新的胜负手，财富管理业务将长期向好，投行业务将持续高质量发展。

机构业务方面，在资本市场机构化发展的大趋势下，机构业务已经成为券商新赛道，2021年证券行业机构业务收入约为1045亿元，同比增长51%。招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，“随着居民权益资产配置的增加、中国个人养老金制度出台引导长期资金入市、衍生品管理办法的完善，预计机构客户规模将进一步增长并衍生出券商机构业务巨大机会，有望成为券商竞争新的胜负手。”

“机构业务是一个高门槛业务。”东方证券非银金融分析师孙嘉赓表示，头部券商拥有一只具有强大投研实力、定价能力、风险管理等专业素质的人才团队，能在机构业务这种人才竞争为主的业务中取得更大的优势。头部券商在资本实力上具备明显优势；机构业务大多为重资产业务，需要自有资金量大，小券商没有“入局”资本。

以券商场外期权业务为例，证券公司参与场外期权交易实施分层管理，根据公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况，分为一级交易商和二级交易商，其中，仅有8家头部券商为一级交易商。

财富管理业务方面，沈娟表示，“2021年日均股票成交额逾万亿元，2022年市场景气度下行交易量同比下滑，预计中性情况下2023年日均成交额为8500亿元。传统经纪业务面临竞争白热化、佣金率持续下行趋势，财富管理转型是行业共同的战略选择。”

在金融服务实体经济不断强化的背景下，部分券商也看好未来投行业务的发展机会。郑积沙认为，“随着全面注册制改革的推进，IPO更加市场化，未来将保持科学常态化的发行节奏，资本市场不断扩容，投行资本化和综合竞争加速，券商将会面临项目、资本、人才、机制等方面的多重调整，预计头部券商和中小券商加速分化，IPO市场和再融资市场的集中度将进一步提升，竞争更加激烈。”

从投资角度来看，国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦更看好在投行业务中具备竞争优势的中小券商，这条投资主线将贯穿2023年全年。