凭借雄厚的资金实力以及敏锐的产业洞察力，外资机构大手笔参与A股定增总是吸引着投资者的目光。

截至12月6日，今年以来A股市场实施的定增已接近300例。中国证券报记者梳理今年以来A股定增案例发现，在相关细分领域头部企业的定增名单中，包括摩根大通、瑞银集团等诸多知名外资机构不惜提高报价也要抢占份额。从行业层面看，新能源、新材料等高端制业是外资机构大力布局的重要领域。

市场人士认为，随着再融资制度持续完善推进，在市场参与各方的不断深入理解下，资金会更多流向优质企业、优质项目，为其增添“资本之翼”，同时也将自然淘汰无效再融资。

追逐头部企业

“毫无疑问，行业头部公司更容易募到资金。”某中小市值上市公司董秘向记者表示，那些对所处行业发展起到推动作用的定增项目已逐渐成为主线，吸引着产业资本、外资机构等不断涌入。

11月27日，云南铜业披露定增股份上市公告书，摩根大通、瑞银集团等外资机构参与其中。据披露，此次发行价格8.8元/股，募集资金总额约26.75亿元，主要用于收购公司控股股东云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权并补充业务发展资金。

值得一提的是，本次收购的实质是云铜集团履行多年前的资产注入承诺。

回溯公告，2016年10月28日，云铜集团出具的完善资产注入和同业竞争承诺函显示，其计划于当年内启动将持有的迪庆有色股权注入云南铜业的工作。2018年，云南铜业通过定增募资完成收购迪庆有50.01%的股权。通过本次定增，云铜集团持有的迪庆有色股权将全部注入云南铜业。

记者梳理发现，与云南铜业类似，不少行业头部公司的定增名单中出现了多家外资机构组团“分羹”的现象。

双环传动10月27日披露的定增股份上市公告书显示，瑞银集团、摩根大通、摩根士丹利、中信里昂、淡马锡等明星外资机构均在其中。据统计，在13名最终确认的认购名单中，外资机构合计获配份额占比超过35%。此外，爱尔眼科、星源材质等公司同样获得众多外资机构“组团”认购。

从行业层面观察，那些被一家甚至多家外资机构“相中”的定增项目，多数分布于新能源、新材料等为代表的高端制造领域。

高性能锂电铜箔代表企业嘉元科技此前公布的定增认购名单显示，摩根大通获配1.2亿元。公司在最近的一次机构调研中透露，其4.5微米及5微米铜箔产品已向国内部分锂离子电池厂商批量供货，其他下游厂商也在积极试用中，待相关条件成熟后导入。

“抢筹”优质项目

“现如今，好项目是要靠抢的。”一位长期关注定增市场的投资人士告诉记者，在发展前景广阔的行业中寻找有话语权的头部公司并最终与其牵手，这其中的竞争十分激烈，不少参与方不惜提高报价以占得一席之地。

变化源自两年多前的再融资新规。2020年2月，再融资新规出台后，相关规则条款明确了对市价定增机制的调整，并通过在限售期、审核效率以及项目通过率等诸多方面的政策倾斜引导上市公司更多采用市价定增进行直接融资。与之对应的是，曾因存在制度套利空间颇受欢迎的锁价定增，在再融资新规对战投标准的细化认定后已开始逐渐减少。

据Wind统计，在今年完成实施的定增中，市价定增方案为195家，锁价定增方案为94家，市价定增方案占比接近7成。

“优质的定增项目触动着外资机构的神经。”上述投资人士表示，凭借出众的投研以及资金实力，在外资机构抢份额的过程中，提高报价似乎成了必选动作。

在“价高者得”的竞争生态下，一些优质上市公司的市价定增项目便成了“香饽饽”。以中盐化工为例，11月22日，公司20.22亿元定增认购情况出炉。据披露，瑞银集团以10.48%的获配金额比例认购2.12亿元。在首轮申购报价环节中，瑞银集团在其中一笔报价中报出了全场最高价14.3元/股，该价格已接近当时公司二级市场股价，同时也高于最终确定的12.51元/股的发行价。

与之类似，在对安琪酵母定增项目的申购报价中，摩根大通其中一笔41.78元/股的报价成为全场最高价，不仅高于38.47元/股的发行价，且较公司5月份股价均价也略有溢价。最终摩根大通以1.34亿元获得本次定增9.5%的份额，获配额在16名最终认购对象中位列次席。

“本质是越来越多资本开始用产业逻辑看待定增，与潜力公司共舞，与新兴产业共振。”上述投资人士补充道。

交由市场选择

再融资新规的发布，对发行价格、持股锁定期等方面进行了重新设计，对再融资市场的影响也日益显著。

“A股再融资新规落地已近3年，整个定增市场生态发生了很大的变化，其中一个重要的转变就是市场选择属性愈发明显。”上海某初创型私募创始人孔维向记者表示，在现行制度下，只要是好公司、好项目就能获得青睐，而差公司即便低价也发不出来，最终能否成功发行由市场自主决定。

“优质公司的优质定增项目，或对于产业前瞻性发展形成重大影响的定增项目更容易获得资本追捧，而那些募投项目质地一般的定增，即便方案顺利实施，市场认可度也不会多高，投资人浮亏的案例也比比皆是。”孔维表示。

在这一背景下，由于好项目的火爆使得竞争尤为激烈，包括一些外资机构等在内的投资人在一轮报价结束后，可能会黯然离场。

上述提及的安琪酵母便是如此。由公司披露的申购报价单可知，巴克莱银行、瑞银集团、高盛等外资机构在报价筛选后无缘此次定增。其中，按照最终确定的38.47元/股发行价，巴克莱银行仅以0.21元的价差与此次定增失之交臂。

“总之，从近年来再融资市场的实际演变进程中不难看出一些特征，一是政策对于当前市价定增的审核更多偏向程序性，让绝大部分公司的定增项目交由市场审视；二是在‘市场之手’的作用下，有实力的投资机构与优质公司加速联结，从而筛选出市场真正需要的项目，而这一过程也是对公司以及投资机构的双向考验。”孔维告诉记者。

编辑：于红波