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退步原来是向前。

文丨华商韬略 王洪臣

42岁那年，沈国军在电梯里吐血了。

“当时穿着西装、白衬衫，打着领带，躺在急诊室的床上，从玻璃天花板上看见自己全身都是血。”

多年后回忆起当时，这位身价超过600亿的浙商大佬仍心有余悸。医生说，胃出血到他这种程度，90%的概率醒不过来。

让沈国军以命相搏的项目，正是长安街上那座最高的建筑——银泰中心。

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【多事之秋】

249.9米高的银泰中心仍屹立在国贸桥头，但物是人非。

不久前，沈国军将手中唯一仍在掌控的A股上市公司银泰黄金转手交给了山东国资，完成了一些人口中的“胜利转型”。

说“胜利”，大概是因为这笔买卖看起来挺划算。

据12月12日银泰黄金发布的公告，沈国军及一致行动人拟将持有的5.81亿股（占公司总股份20.93%），以不超过130亿元，转让给山东黄金。

方案公布前，银泰黄金市值约为363亿元，以5.81亿股对应130亿元折算，公司估值约为621亿元，最高溢价率超过70%。

民营能让国资如此高溢价接盘，而且是在资本市场并不景气时，这也是本事。

但若不是有事发生，即便溢价沈国军也不会卖。他曾说：“矿产利润丰厚，是马上可以吃的肉。”

为了“这锅肉”，他布局了很久。

早在2006年，沈国军就以3.44亿元从广州凯得手中拿到了科学城（后更名为银泰黄金）的控制权，逐步剥离原来的水泥及环保业务，先是装入银泰的酒店资产，而后决定向矿业转型。

2012年5月，科学城发布重组公告，定增收购玉龙矿业69.47%的股权。

沈国军设计了一个相当巧妙的重组方案，最终以7200万元现金加股权，将评估值为33亿元的玉龙矿业揽入囊中。

“沈国军是搞金融出身的，很懂得资本运作的手法。”当时有资本人士如此评价。

当时，这一方案受到了外界质疑，证监会随后以“因有关方面涉嫌违法被稽查立案”，暂停审核该项重组。

最终，4名相关人员因涉嫌内幕交易被罚，但方案涉险过关，为沈国军的“矿业大厦”奠定了根基。

2016年，已更名为银泰资源的上市公司再抛收购案，拟以45亿元拿下上海盛蔚99.78%股份。

2018年，重组彻底完成，沈国军成功将黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦三大金矿装入上市公司。

以上两桩收购中，沈国军一手辗转腾挪“壳公司”，一手大举吞进金山银矿，“财技”得到充分发挥。

2019年至2021年，银泰黄金营收分别为51.49亿元、79.06亿元、90.40亿元；归母净利润分别为8.64亿元、12.42亿元、12.73亿元。今年前三季度，公司实现营收64.32亿元，净利润为9.3亿元。

如此充沛的现金流，稳定的利润率，这无疑仍是一块优质资产。

可是，好不容易搭起的平台，沈国军为什么要放手？

这个问题目前没有答案，但2022年的沈国军似乎有些流年不利。

2022年5月19日，北京市第三中级人民法院发出的限制消费令，沈国军被令不得实施相关高消费及非生活和工作必需的消费行为。

这是“老赖”才有的待遇。

一年前的政协会上，沈国军提交了《关于法院应慎用“限高令”的提案》，打脸实在来得有些快。

“被小人算计，正在申请撤回裁决。”

对于这场尴尬，沈国军如此回应。

几天后，这份“限高令”被撤回，但沈国军身后到底发生了什么，也成为外界猜测的焦点。

在他20多年的商海浮沉中，如此狼狈的情况，还是头一遭。

【“国资猎手”】

沈国军口中“算计”他的人，外界普遍认为是同为浙商的吴云前。

相比1962年出的沈国军，1971年出生的吴云前更为年轻，经历同样不凡。17岁揣着2000元下海创业，38岁登上胡润百富榜，大连著名的购物中心百年商城，就出自他的手笔。

2017年，沈国军告诉吴云前：“我挣的钱一辈子也花不完了，做为浙江商会的会长，背后有广大浙商的资源，我们要成立比（中民投）规模更大的实业投资平台，振兴中国实业，发展新型制造业。”

吴云前被深深地打动了。

2018年，注册资本达500亿元的之江新实业成立，沈国军担任董事长兼总经理，吴云前担任分管募资与投资的副总裁。

2019年6月，之江新实业出资35.8亿元增资控股百年商城，帮助当时陷入债务危机的吴云前过关。

但是，此后双方就估值是否有水分、投资金额是否实际到位、股东借款如何定义等问题出现分歧，最终对簿公堂。

“他是让之江为他自己的企业‘逃债’”。2022年7月，沈国军在接受采访时说。

“我和沈国军之间既有国仇，还有家恨。”吴云前同样满肚子委屈。他直指沈国军申请对百年商城破产重整，也是为了逃避债务。

目前，这桩浙商内讧的公案仍悬而未决，孰是孰非未有定论。

但是，尽管双方激斗，对沈国军在资本江湖的魄力和手段，吴云前仍很“佩服”。

“那个时候，A股资本市场虽然野蛮，但对于国资控股的上市公司，还是保有‘老虎屁股摸不得’的默契。但小沈不仅敢摸，而且在接下来的十余年里还反复摸。”

从银泰创立之初，沈国军就在“摸国资的屁股”，闯出了“国资猎手”的称号。

1997年1月，已是建行高管的沈国军下海创业，筹借了20万元，拉起5个股东，成立了中国银泰投资公司。

“当年胆子是真大！那个时候什么也没有，真的是白手起家。”回忆起当年，沈国军曾感叹。

但这只是沈国军的说法。另外一种说法是，在银泰集团成立之初，注册资本1亿元（实缴），大股东是建行，而沈国军是建行任命的首任总裁。

2002年4月，沈国军个人控股的北京国俊以3000万元，受让银泰集团30%股份。次年8月，北京国俊又以6000万元的价格，受让了北京建宇投资管理有限公司20%的股份，估值比一年前翻了3倍

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经过一系列管理层收购，沈国军真正成为了银泰集团的实控人。

当然，不管哪种说法，银泰集团确实崛起于沈国军之手。

创业之初，沈国军用2000万拿下了杭州武林广场附近的三栋商用楼，“炒房炒成房东”，歪打正着杀进了零售业。

当时，沈国军高薪挖到杭州前市委书记之女、“零售女王”厉玲坐镇，很快打开了局面。

背靠零售业，银泰集团快速扩张。

2004年，沈国军已在证券、银行、水电站、电缆、食品加工等多个领域开疆拓土。其中，北京银泰中心耗费了他最大的心力，本文开头电梯吐血的一幕，就发生在这一时期。

即便累到吐血，沈国军仍然在拼。

2005年开始，银泰集团先后从杭州国资、武汉国资等地方国资“虎口夺食”，多番较量下，拿到了百大集团29%、鄂武商A22%的股权，一度被视为资本市场的“野蛮人”。银泰黄金也是这一时期被沈国军拿下。

在证券市场股改的大背景下，沈国军的资本运作多数都斩获高回报。而沈国军本人也被评为“2006年度十大并购人物之一”。

此后，沈国军和他的银泰系顺风顺水。

2007年，银泰百货以240倍的超额认购登陆港股，成为内地民营百货首个港股上市公司。

2008年，历经十年，耗资60多亿的北京银泰中心开业，成为北京高端时尚地标。

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开业当天，柳传志、马云、郭广昌、成龙、李连杰、李冰冰等700位各界名流前来捧场。

站在C位的沈国军，一时风光无两。

“北京银泰中心也是北京奥运60项重大工程之一，民营企业就我们一个。”沈国军非常自豪。

几个月后，沈国军和马云等人一起前往南极旅行。

在船上，沈国军看了两遍《沉思录》，听了马云对电商和未来商业模式的见解，开始了大转向，进一步走上人生巅峰。

【走上巅峰】

马云对沈国军有个著名的评语：现代吴三桂。

之所以这么说，来自于沈国军果断背弃了传统零售业，投进互联网新零售的怀抱。

2009年，沈国军从南极回来不久，就将银泰一众高管召集到乌镇开会。

会议主题只有一个：转型。

沈国军告诉高管们：“行业到了险滩，大家一哄而上做百货，肯定物极必反，此外，互联网的浪头已经拍过来，不掌握主动只能被动挨打。”

当时零售业仍非常红火，开一家赚一家，突然转向让一些高管不能接受。

“说服不了的，只能换掉。最难的是改变人的观念，尤其是改变比较成功的人的观念，太难了。”沈国军说。

事实证明，沈国军的商业嗅觉确实灵敏，而他与马云的合作也越发紧密。

两人相识于2005年的一次航班上，2006年一起创办江南会。而商业上的合作却是在数年之后。

2010年，沈国军打造银泰网B2C平台，涉足电商。同年，他参与了马云与虞锋发起的云锋基金，成立了浙江网商银行。

2013年5月，马云联合沈国军、郭广昌、三通一达等创立菜鸟网络，银泰以32%的持股比例位居第二大股东，沈国军是第一任CEO。

两个月后，沈国军辞去了银泰集团总裁，专注向阿里靠拢。

还是在这一年，摩根士丹利分析师Scott Devitt领导的网络零售调查小组发表了有关全球电子商务的报告，银泰百货与亚马逊、沃尔玛、eBay等国际巨头一起，位列16大公司之一。

2014年3月，阿里以53.7亿元港币投资银泰商业，成为银泰第二大股东。

2015年，银泰宣布与阿里全面融合，阿里增持银泰股票至74%，成为银泰第一大股东。

此时，2009年在乌镇参会的高管，只剩下了不到两成。

即便是沈国军自己，也在准备与自己一手创建的银泰商业彻底说再见。

2017年5月，沈国军联手阿里，以177亿元完成了对银泰商业的私有化，后者成为阿里践行新零售理念的模板。

当时，有人问马云：“沈国军白赚你200亿，你怎么看？”。

马云笑说：“那也是他的本事，我很多地方都要向他学习。”

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沈国军对投资的敏锐，可能是马云所不及的。阿里IPO时，沈国军猜开盘价是93美元，最终结果是92.7美元。

而对沈国军来说，马云的战略布局能力也令他佩服。

“马云对具体业务真的不是那么在行，他是英语教师出身，不是搞专业技术的，但是他对整个公司的战略布局没有哪一家公司老板能做到的。真是很厉害，他想的都是五年、十年以后的事情。”沈国军说。

当然，将银泰商业成功套现后，沈国军也在思考自己五年、十年以后要做的事情。

于是，他找到了吴云前，说出了那番“挣的钱一辈子也花不完”的话。

其实，当时沈国军不仅从马云身上大赚一笔，还再次摸了国资的“老虎屁股”。

2016年11月至2017年5月，云南城投分两批收购了银泰系14家公司、每个公司各70%的股权，总对价44.51亿元。

事后再看，云南城投算是为沈国军消化了一大笔“毒资产”。此后，不仅董事长许雷在2019年5月投案自首，公司也被ST至今仍未摘帽。

但是，沈国军赚到了真金白银。

彼时的沈国军娶了小21岁的名媛娇妻，手握百亿现金，在湖畔大学向商界后辈讲着《商业丛林法则》，正处于人生巅峰。

他踌躇满志，挑头创建之江新实业，准备再大干一场。

【是进是退？】

“刀下不斩无名鬼，只割最粗的韭菜。”

这是吴云前对沈国军投资风格的形容。

在与吴云前纠缠的同时，“艺高人胆大”的沈国军再次将目标对准了国资。

2019年3月，沈国军出现在了上海新世界股份有限公司（下称“新世界”）的流通股股东序列，一场“围猎”悄然拉开序幕。

此后，沈国军持股比例上升至3.93%，并于2020年2月突破5%的举牌线。

当时，沈国军的一致行动人除了妹妹沈军燕、浙江国俊外，沈国军的兄弟沈君升、沈军燕老公鲁胜、沈君升女儿沈莹乐纷纷现身，几乎是全家齐上阵。

“人生一辈子，会碰到很多很多机会，你只要把握住一两次非常重要的机会，以后就会很轻松。你一定要稳准狠，要拿大筹码去押注。”

2016年，沈国军在湖畔大学讲课时曾这么说，事实证明他确实也敢这么做。

2020年5月，沈国军又与持股新世界的资本大佬昝圣达、上海综艺签署《一致行动协议》，持股比例达到25.22%，成为第一大股东，战团进一步扩大。

但是，掌握控制权的上海黄浦区国资委寸步不让。

3个月后，2020年8月，沈国军与昝圣达解除一致行动关系，这场围猎得以偃旗息鼓。

虽然沈国军并未拿到新世界的实控权，但潜伏围猎、多路出击的手段和挑战地方国资的魄力，都彰显那个纵横资本江湖20年的沈国军手段犹在。

所以，当沈国军逐渐暂别A股市场，甚至清仓银泰黄金这样的优质资产时，让不少人意外。

在清仓银泰黄金之前，这一两年沈国军在不断做减法。

比如京投发展，沈国军20年前就曾入主过的公司，2015年“分股”给银泰老将程少良，才让出了第二大股东的位子。

但从2021年一季度起，银泰投资开始不断减持京投发展。截至2022年二季末，银泰投资已清仓京投发展。

再比如南都物业。这家立足长三角的物业管理企业近年来业绩不错。2022年前三季度，在行业整体疲软的情况下，南都物业仍实现营收13.77亿元，同比增长17.72%；实现扣非净利润1.24亿元，同比增长6.89%。

面对这样的优质资产，原第四大股东北京银泰置地仍不断减持。截至2022年1季度，其持股比例降低至3.5%。

此外，*ST中昌、汤姆猫等上市公司，也出现了银泰系减持的消息。

从“围猎”新世界到与A股渐行渐远，直至清仓银泰黄金，短短一两年，是什么让沈国军有此改变？

或许，从吴云前的公开发难和马云的销声匿迹中，外界能察觉出一些端倪。

“虎要上扑时头必须下压贴地面，跳得更高。身心清净方为道，退步原来是向前”。

这是2010年沈国军写下的感悟，彼时他正春风得意，蓄势待发。如今，12年过去，他还有这样的心境吗？

【参考资料】

[1]《中国最大的奢侈品业主》中国企业家杂志

[2]《“围猎”失手！沈国军是如何失去新世界控制权的》中国房地产报

[3]《“银泰系”沈国军百亿卖黄金》野马财经

[4]《浙商大佬沈国军财富秘密：低价买国资成亿万富翁 向国企出售“毒资产”》财经

[5]《沈国军：潜行在京城的宁波资本大鳄》21世纪经济报道

[6]《科学城重组利益链调查：7200万控制33亿资产》南方周末

[7]《浙商大佬沈国军“被人算计”的背后纠葛》商业深度观察

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