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牵手6年，君正投资赚了40亿？

作者 | 苏影

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

进入2023年，东鹏饮料（605499.SH）二股东依然选择将撤退进行到底。

春节前夕，“功能饮料第一股”东鹏饮料公告称，天津君正投资管理合伙企业（以下简称“君正投资”）计划减持不超过2400.06万股公司股份，按1月20日179.78元/股的股价估算，君正投资将套现43.15亿元，而这已经是其近一年内第三次抛出减持计划。

君正投资成立于2016年，对外仅投资了东鹏饮料一家公司，但其所属集团加华资本则属于投资机构中的老兵。后者的创始合伙人兼董事长为宋向前，代表投资案例包括来伊份(603777.SH）、爱慕股份 (603511.SH)、洽洽食品 (002557.SZ）、加加食品(002650.SZ）、居然之家 (000785.SZ）、美团(3690.HK）等数十家消费服务行业品牌，宋向前也曾被称为“消费猎手”。

而此次减持之前，君正投资在东鹏饮料持股比约为8.64%，是其第二大股东。

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来源：东鹏饮料

东鹏饮料介绍，二股东此次减持原因是自身资金需求，后续计划通过集中竞价和大宗交易两种方式完成，预计减持时间在2023年2月17日至2023年8月16日。此次计划实施并不会导致上市公司出现控制权变更的风险。

但二级市场对二股东的减持行为却并不看好，公告发布次日，上市公司股价小幅下降，截至1月20日收盘，东鹏饮料股价为179.78元/股，跌幅1.8%，总市值719.14亿元。

事实上，有着“功能饮料第一股”光环的东鹏饮料，一度是资本市场的香饽饽，上市不到2个月股价涨至发行价6倍，老板林木勤家族同年也成功跻身广东汕尾首富。但“黑马”不能总沉浸于旧时的光环，当外部资本选择撤退，林木勤家族的资本市场新故事又该如何续写？

君正投资赚钱了吗？

时间回到2012年，当时宋向前和林木勤还是初相识，彼时的宋向前很看好东鹏饮料这家企业，但因林木勤并不需要融资，因此宋向前的投资计划暂时搁置。

此后的五年时间，宋向前曾多次拜访林木勤，尽管其他合伙人认为“老宋你不要再去了，没戏。”但宋向前依然坚持不懈。

最终宋向前的毅力打动了林木勤。2017年4月，双方正式开展合作，先是君正投资以2.975亿元取得东鹏有限（“东鹏饮料”前身）8.5%股权，与此同时，君正投资还出资0.525亿元受让林木勤持有的1.5%股份。股权转让完成后，君正投资以10%的持股比一跃成为东鹏饮料第二大股东，两次合计成本为3.5亿元。

2019年7月，君正投资又以571.43万元新增认购100万股，使得在上市公司的持股数量涨至3600万股。

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来源：东鹏饮料招股书

在东鹏饮料上市之前，君正投资合计在上市公司持有10%股份，而在2021年5月上市之后，君正投资持有股份被稀释到9%。

而上市后的东鹏饮料，也并未辜负林木勤、宋向前等人的期望，其在开盘首日就以44%的涨幅和66.63元/股的价格报收，并在此后一路增长，同年7月达到股价峰值280.43元/股，涨幅高达320.88%。

虽然随后的一段时间，东鹏饮料的股价有所下跌，但整体仍在110元/股以上的位置，较46.27元/股的发行价依然涨幅不小。

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来源：罐头图库

于是，东鹏饮料上市一年后，君正投资在所持股份迎来解禁的同期官宣了减持计划。

2022年5月26日，君正投资对外公告称，准备将其持有的不超过1200.03万股股份卖出，约占其总持股的三分之一，但该减持计划最终并未实施。

4个月后，9月20日，君正投资再次抛出减持计划，并通过集中竞价交易的方式减持了141.14万股股份，减持金额2.5亿元。

而此次官宣的撤退计划，已经是君正投资的第三轮减持，减持规模为此前的两倍，为不超过2400.06万股。如后续减持顺利，君正投资或将套现超40亿元，这较其约3.56亿元的投入相比已经收获了近12倍的回报。

君正投资和东鹏饮料的故事也正如宋向前此前像科技媒体“36氪”所讲述的那样，“时间是企业价值的称重器，钱是做对事情的副产品。”加华从未在任何一个项目上亏过一分钱，反而被投企业都会给予超乎预期的惊喜回报。

“功能饮料第一股”的隐忧

不过，在二股东多次减持套现的背景下，东鹏饮料也有着自己的隐忧，业绩增速下滑就是最直观的表现。

在此前2019年-2021年，东鹏饮料的业绩表现一度十分亮眼，三年分别实现营收42.09亿元、49.59亿元和69.78亿元，同比上涨38.56%、17.81%和40.72%；净利润则分别为5.71亿元、8.12亿元和11.93亿元，增速则分别为164.36%、42.32%和46.90%。

但进入2022年，东鹏饮料的业绩增速却明显放缓。上半年实现营收42.91亿元，同比增长16.54%；净利润为7.55亿元，同比增长11.66%。截至2022年9月底，东鹏饮料的营收和净利润分别为66.44亿元和11.6亿元，分别同比上涨19.5%和17.01%，较此前增长幅度有着明显差距。

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来源：Wind数据

对此，东鹏饮料表示，业绩变化的主要原因是本期公司销售量保持稳定增长，导致营业成本较去年同期有较大幅度的增长，其中大宗原材料聚酯切片采购均价同比上涨38.97%，白砂糖均价同比上涨7.00%。

而在原材料价格波动的同期，过度依赖单一产品则是东鹏饮料不容忽视的另一风险。

年报显示，2018年-2021年，功能饮料分别为公司贡献了28.85亿元、40.03亿元、46.55亿元和65.92亿元的收入，分别占公司总收入的94.99%、95.11%、93.88%和94.66%。

截至2022年中期，东鹏特饮实现收入41.18亿元，占总收入的95.97%，营收占比仍在上升。

对此，IPG中国区首席经济学家柏文喜表示，东鹏饮料虽然成于东鹏特饮，东鹏特饮贡献超90%的营收，但产品结构相对单一也是其不可忽视的风险。在饮料这样一个本就竞争激烈、内卷严重的赛道里，东鹏饮料在不断巩固自身现有的单品优势、依靠款式更新延长其生命周期以维持业绩的同时，需要尽快拓宽其产品线以及扩大品类范围，尽快形成新的接替型产品和支持可持续增长的品类，才能稳固自身优势并提升行业竞争力。

除了东鹏特饮，“汕尾首富”还能喝什么？

东鹏饮料的实控人林木勤出生于1964年，20岁时被分配到深圳市建材工业集团担任技术员。4年后，不愿一辈子做工厂技术员的林木勤选择辞职，进入深圳奥林天然饮料公司担任部门经理，在此后的9年时间，林木勤熟悉了饮料的生产环节全过程，并一度做到华彬红牛代工厂厂长职位，而也正是这段工作经历为他后来的创业之路埋下了伏笔。

1997年，林木勤加入了东鹏饮料的前身东鹏实业，后在公司濒临倒闭的关键时刻，林木勤等20名员工抓住了国企改制的机会，出资253.66万元受让100%产权，林木勤也以58.04%的持股比成为公司董事长。

林木勤掌权后的东鹏饮料，此前效仿红牛推出的东鹏特饮尚未有起色，公司业绩难题仍然未解，只能靠卖一元一盒的菊花茶活着。但林木勤最终还是挺了过来，并于2009年推出了改良PET塑料瓶包装的东鹏特饮，零售价3.5元/瓶，开启了在功能饮料江湖的新征战之路。

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来源：罐头图库

彼时的功能饮料市场，红牛是当之无愧的王者，凭借6元/罐的拳头大单品，在2009年就突破了40亿元的销售额，在行业呈垄断之势。

在此背景下，林木勤主打便携性包装和性价比的差异化定位奏效了，东鹏特饮在广州深圳、东莞等大本营迅速抢占市场，并在2013年开启了全国化扩张之路，东鹏特饮逐步成长为行业龙头之一。

2016年后，随着行业老大红牛卷入中泰“商标权争夺“的拉锯战，其市场占有率也受此影响出现下滑，其他功能饮料品牌则抓住机会纷纷崛起。

国金证券数据显示，2020年，东鹏特饮的市场份额已经由2015年的5%左右增至15.4%，位列行业第二，而红牛的市场份额则由75%以上缩减到52.1%，缩水明显。与此同时，功能饮料后来者体质能量和乐虎也分别以9.2%和6%的市场占比拿下第三、四名，行业竞争愈加白热化。

2021年，林木勤还将东鹏饮料送上了资本市场，一跃成为A股“功能饮料第一股”。

在东鹏饮料成为行业黑马的同期，实控人家族也收获了可观的财富值。同在2021年，林木勤家族以454亿元的财富跻身2021年福布斯内地富豪榜，并因此成为广东汕尾首富。

而在此期间，林木勤也意识到了过度依赖单一产品带来的风险，并在最近几年逐步扩张产品线。于是2017年-2022年期间，东鹏天然水、由柑柠檬茶、东鹏加気、东鹏0糖特饮、东鹏大咖、东鹏气泡特饮等一系列新品接连被推出。

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来源：小红书

东鹏饮料表示，近年来公司不断进行新产品的研发及推广，是为了培育新的盈利增长点，进一步拓宽消费群体，丰富公司现有的产品线。

但东鹏饮料也强调，尽管公司每次正式推出新产品前，均经过全面的市场研究、内部分析及区域实验，但无法保证即将推出的新产品能获市场和消费者充分认可。此外，新产品线的开发及培育需要投入大量研发费用、时间投入以及营销推广开支，公司推出的新产品收益也存在一定的不确定性。

在此问题上，有业内人士表示，同样出身于饮料赛道的农夫山泉或许能给些借鉴。

中国消费品营销专家肖竹青认为，饮料行业需要持续的创新能力，比如说农夫山泉从做天然水到茶饮料，2022年东方树叶的业绩增长超过十倍，这与其执行因地制宜的市场推广方案和用心研究产品创新、消费者需求和渠道个性化诉求等均密不可分。

“农夫山泉有超过300人的市场市场督查队伍，在全国有超过60万台冰柜，所以此类企业的成功是可以让东鹏饮料找到一个参照物，企业要想做大做强，需要引进优秀人才、提高市场反应效率，更要用心的打造产品。”肖竹青补充，东鹏饮料可以借鉴其因地制宜、因人制宜和因时制宜的企业管理策略，并逐步成长为中国饮料行业稳健增长的榜样企业。

您买过东鹏特饮吗？对于东鹏饮料未来的发展，您怎么看？欢迎评论区聊一聊。

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