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作为第一批暴雷的房企，“川企一哥”蓝光发展面临退市风险。

作者 | 卢泳志

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在2023年新年致辞中，蓝光发展董事长杨武正感慨说，2023年我们会面临更艰巨的挑战。春节刚过，蓝光发展的挑战就来了。

1月30日，蓝光发展（600466.SH）发布业绩预告，预计2022年亏损219.37亿元，上年同期亏损138.34亿元。

“本期业绩预亏的主要原因系经营亏损、减值计提。”蓝光发展表示，受房地产市场持续低迷以及公司债务风险影响，本期完成售房履约义务并纳入结算的项目销售毛利较低，以及各项运营支出、美元债汇兑损失等因素影响，2022年预计产生经营亏损约58亿元。

同时，蓝光发展还计提了约160亿元的减值损失。此外，因债务风险影响，报告期法院对部分债务纠纷判令公司承担违约金及罚息，蓝光发展估计计提营业外支出约6亿元。

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来源：蓝光发展公告

与此同时，蓝光发展提醒，如公司2022年度经审计的期末净资产为负值，将触及《股票上市规则》规定的对股票实施退市风险警示的情形，公司股票将在公司2022年年度报告披露后被实施退市风险警示。

蓝光发展表示，虽然支持房地产行业稳定健康发展的政策陆续出台，但政策落地以及向市场的传导需要一定时间。另外，因自身债务风险尚未得到完全化解，公司经营情况及融资环境未得到改善。

IPG中国经济学家柏文喜称，今年在行业政策整体转向的情况下，如果楼市能够尽快回暖、实现行业复苏，房企盈利环境会有所改善，如果回暖幅度不够、速度过慢，房企盈利与流动性还将继续承压。

截至1月30日收盘，蓝光发展股价报1.17元/股，最新市值35.5亿元。

“川企一哥”短暂的千亿旅途

蓝光发展是一家有着30余年发展历史的老牌房企，2019年突破千亿大关，2020年迎来高光时刻，连续两年跻身千亿房企俱乐部，2021年开始出现债务危机。

事实上，在2015年上市之前，蓝光发展创始人杨铿就曾喊出“九年破千亿”的目标，并带领公司走上加杠杆疾驰之路。

上市后，蓝光发展营业收入加速增长。2019年，蓝光发展实现营收391.94亿元，较2015年175.98亿元增长122.71%；实现净利润41.59亿元，较2015年9.54亿元增长335.95%。

在业绩上涨的同时，蓝光发展债务规模也明显增加。2019年，蓝光发展债务总规模为1627.7亿元，较2015年448.93亿元增长262.57%。其资产负债率也连续四年在80%以上。

2019年10月，蓝光发展旗下物业公司蓝光嘉宝(2606.HK)在港交所上市，杨铿坐拥“A+H”双资本平台。

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仅过了一年，蓝光发展遇到危机。2020年10月，因与平安一笔十几亿元融资未按约定日期还款，平安在内部对蓝光融资进行了限制。此后，多家金融机构对其做出资金收紧动作，蓝光发展暴雷的征兆开始显现。

2021年6月11日，蓝光发展公告称，控股股东蓝光集团持有公司1.55亿股无限售流通股被执行司法冻结。6天后，公司持有的全资子公司蓝光和骏股权被司法冻结。

一个月后，蓝光发展又接连发布两则控股股东股份冻结的公告。与此同时，蓝光发展被爆出部分债务逾期，截至2021年7月8日，公司及下属子公司到期未能偿还的债务涉及本息金额为24.84亿元。

之后，债务逾期金额越来越大。截至2022年10月31日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息金额合计392.48亿元(包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式)。

对于债务逾期原因，蓝光发展表示，因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，自2020年年度末至今，公开市场再融资受阻，经营性现金流回速放缓，流动性出现阶段性紧张，加之部分金融机构提前宣布到期，导致公司出现部分债务未能如期偿还的情况。

出售资产、跨界光伏，自救成效如何？

为化解公司债务风险，蓝光发展全力协调各方积极筹措资金，其中就包括将一些优质资产摆上货架。

2021年3月，蓝光发展以49.64亿元转让旗下蓝光嘉宝服务65.04%股权给碧桂园服务。

同年12月，蓝光发展将旗下全资子公司重庆炀玖商贸有限责任公司100%的股权转让给金科地产，价格仅为1元。本次交易标的净资产为14.84亿元，涉及三个房地产项目。

尽管以1元出售，但蓝光发展表示，此次交易通过承债式收购，在出售资产的同时能够降低公司负债约91.91亿元。

2022年10月，蓝光发展旗下位于重庆两江新区的蓝光国博山项目被拍卖，起拍价10.31亿元，申请拍卖人是中国信达资产管理股份有限公司重庆分公司，涉及债权为5.8亿元。

除了出售资产回血，蓝光发展还尝试跨界光伏领域。2022年8月12日，成都欧蓝光伏有限公司成立，注册资本为1亿元。

在欧蓝光伏背后有两大股东，即广东欧昊和蓝光发展，两者分别持股70%和30%，其名字便是取自于欧昊的“欧”和蓝光的“蓝”。

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来源：Wind

不过，蓝光发展董秘在互动平台上表示，成都欧蓝光伏有限公司注册资本尚未实缴，目前，相关资源及技术人员尚未配备，尚无合作项目，后续存在着不确定性。

除此之外，由于股票质押违约，蓝光发展控股股东蓝光集团所持公司股份也不断被司法拍卖。

今年1月30日，蓝光发展发布关于控股股东所持公司部分股份被司法拍卖结果公告：本次被司法拍卖的股票为公司控股股东蓝光集团持有的4516.77万股，占蓝光发展总股本的比例为1.49%。

另据公告显示，仅2022年12月26日至2023年1月20日，蓝光集团所持公司股份被司法拍卖累计成交的股份数量就达1.7亿股，其中1.25亿股已完成股份过户登记。

截至2023年1月20日，蓝光集团持有蓝光发展股份4.2亿股，占公司总股本的13.85%，待本次拍卖完成过户登记后，蓝光集团所持股份将变更为3.75亿股，占总股本的12.36%。

杨铿的“切割”和杨武正的临危受命

杨铿生于1961年，在上世纪90年代初创立了蓝光。在蓝光发展遭遇股债双杀后，杨铿将所持蓝光发展的股份“清零”，并辞去董事长职务，将权杖交予“95后”儿子杨武正。

2021年6月1日，杨铿转让手中最后的1.69亿股公司股份给蓝光集团。转让后，蓝光集团持股比例上升至58.31%，而杨铿不再直接持有蓝光发展股份。

3天后，蓝光发展发布公告称，杨铿辞去公司董事长职务，公司董事会改选杨武正为董事长。至此，杨铿在蓝光发展没有任何持股，加上此次的辞任董事长，杨铿和上市公司做了彻底的切割。

有业内人士表示，假设在目前蓝光发展的这些债务中，杨铿有连带担保责任，他拿自己的信用去为上市公司融资。那么如果一旦还不上钱了，杨铿只会有其个人的诉讼，现在切割之后不会牵连到上市公司。

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来源：蓝光发展

在接过“帅印”一个月后，“因公司经营发展需要”，杨武正又兼任总裁一职。身兼两职，再加上蓝光发展目前面临的局面，杨武正的担子不轻。

蓝光集团认为，从杨武正的履历、优势与经验储备，以及在关键情况下过往所做出的业绩来看，相信其有能力带领公司走出困难并稳步发展。

公开资料显示，杨武正生于1995年，于2020年4月出任蓝光发展董事，2020年底，杨武正出任公司常务副总裁、首席运营官，分管投资体系、经营体系。之后，杨武正出任公司副董事长。

杨武正的接班恰逢蓝光发展多事之秋。地产行业持续下行，蓝光发展出现利润率下降、销售额增长瓶颈，并且面临着艰巨的财务挑战，杨武正可谓是临危受命。

杨武正接任后，蓝光发展再融资受阻，到期融资无法续作，多笔债券违约。但蓝光发展并没有“躺平”，不断地转让旗下生物医药、物业赛道的资产，以及各地楼盘项目股权。

杨武正为人低调，很少出现在公众场合，只有在公司内部的讲话中才能看到其名字。杨武正明白只有带领公司渡过劫难，才是证明自己的最好方式。

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来源：蓝光发展官网

尽管目前面临持续亏损和退市风险，但一系列政策的出台，以及部分房企的自救表现，让杨武正和蓝光发展看到了希望。

近期，有部分房企通过债务重组迎来发展机遇，如华夏幸福、大名城、冠城大通等房企预计2022年净利由亏转盈。

另外，华夏幸福境外债协议安排重取得英格兰及威尔士高等法院裁决通过。重组之后，华夏幸福将有近八成金融债务完成重组。这是自去年富力地产重组美元债之后，国内房企首次实现对境外债“以股抵债”的重组交易。

中指研究院企业研究总监刘水认为，随着政策支持力度加大，今年房地产市场将筑底回稳，2023年房企盈利压力或有缓解，行业收并购重组也将会加速上演。

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