中国基金报 晨曦

继科创板做市业务推出后，债券做市业务也被“安排上”。

2月3日晚间，证监会发文称，交易所债券市场将于2月6日正式启动债券做市业务。目前，债券做市业务各项准备工作已全部就绪，首批共有12家证券公司参与做市。

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具体来看，首批做市商包括安信证券、东方证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券、中信建投、中信证券、财通证券和国金证券12家证券公司。据了解，首批做市标的包括利率债券和高等级信用债基准做市品种。此外，各家做市商还可以自选做市标的。

证监会表示，推出债券做市业务，一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用；另一方面有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，为市场定价提供基准参考。

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首批12家券商参与做市

完善价格发现机制

证监会指出，为推进债券市场高质量发展，提升市场活力，完善价格发现机制，近年来，证监会持续指导沪深交易所加强二级市场建设有关工作。

目前，债券做市业务各项准备工作已全部就绪，将于2月6日正式启动，首批共有12家证券公司参与做市。

据悉，首批做市商包括安信证券、东方证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券、中信建投、中信证券、财通证券和国金证券12家证券公司。

去年10月，证监会分两批对14家券商批准科创板做市商资格。对比来看，此前获批科创板做市商资格的14家券商中，东吴证券和浙商证券此次未入选首批债券做市商名单当中，其余12家均为“旧面孔”。

回顾2022年，业内多家上市券商发公告称，提请董事会审议公司开展交易所债券做市交易业务的议案，同意公司开展交易所债券做市交易业务等。除此次公布的12家做市商外，西部证券等亦申请上市证券做市交易业务资并开展交易所债券做市交易业务。

证监会表示，债券做市业务已成为国际市场普遍采用的交易机制。推出债券做市业务，一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用；另一方面有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，为市场定价提供基准参考。

上证基准做市债券指数系列公布

做市标的自主可选

对于此次债券做市业务上线，上交所表示，债券做市业务上线，旨在通过发挥做市商市场价格发现能力等方面的重要作用，为债券市场提供流动性，激发二级市场活力，通过提升二级市场流动性，降低融资成本，强化债券市场风险定价和资源配置的基础性功能，是上交所持续加强买方市场建设的重要一环。

自2015年公司债券发行制度改革以来，上交所债券规模迅速增长。截至2022年12月31日，上交所托管量已达15.94万亿，年交易量达到380.2万亿，吸引了银行、基金、保险、券商等各类投资者的广泛参与，为建立做市机制创造了良好的条件。

上交所表示，近期上交所对拟参加债券做市的证券公司进行了做市技术验收，并组织证券公司开展债券做市业务专项技术测试。首批做市标的包括利率债券和高等级信用债基准做市品种。此外，各家做市商还可以自选做市标的。

围绕做市标的，中证指数有限公司开发了“上证基准做市国债指数”和“上证基准做市公司债指数”，并已于2月3日正式发布，指数标的券为上交所基准做市债券。

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下一步，上交所将在证监会的指导下，稳步推进债券做市业务，扩大做市商群体，拓宽做市券种范围，持续完善债券做市支持机制。以此为契机，进一步深入推进债券交易机制改革优化，以持续的产品创新与机制创新不断提高市场效率和流动性水平，进一步激活市场发展动力，持续完善买方市场建设，扎实推动交易所债券市场高质量发展，更好地服务实体经济。

引导市场合理定价

深交所发布基准做市品种清单

深交所方面表示，引入债券做市商制度是深交所加强债券市场基础设施建设的又一重要举措，有助于进一步提升市场定价效率，推动债券市场高质量发展。

深交所“股债分离”改革落地以来，深市债券市场运行平稳，市场运行质量进一步提高。债券做市商制度是债券交易机制建设工作的重要组成部分，引入做市商为做市债券提供持续报价支持，有助于引导市场合理定价，强化债券市场稳定性，便利投资者交易达成、提升投资意愿，提高债券市场直接融资效率，也有助于推动重点债券品种形成合理的债券收益率曲线，提供有价值的定价参考，夯实债券市场发展基础，促进债券产品体系健康发展。

2022年1月，深交所在总结借鉴基金、衍生品业务流动性支持机制运行经验的基础上，制定并发布《债券交易业务指引第3号——债券做市》及配套指南，规范市场机构有序开展债券做市业务。

其中，结合债券市场特点引入分层机制，债券做市商可自主选择作为主做市商为基准做市债券品种提供持续做市服务，也可以选择作为一般做市商为自选债券品种开展做市业务。

为引导市场各方积极报价、提高做市效率，深交所发布了基准做市品种清单。以最新一期清单为例，包含186只债券，涵盖国债、地方债、政策性金融债、政府机构债和信用债等主流债券品种。

债券做市商可综合运用匹配、点击、询价等多种交易方式提供做市交易报价，还可以利用协商成交合并申报功能实现两笔买卖交易轧差，降低做市成本。前期深交所已推出债券借贷业务，有助于丰富做市商头寸管理措施，便利做市业务开展。

深交所表示，将继续在证监会领导下，积极引导做市机构在控制风险的基础上规范开展债券做市业务，及时总结做市业务经验，持续优化做市交易机制，协同各方推动丰富完善做市商支持机制，着力激发市场活力、发挥市场功能、凝聚市场合力，不断提升交易所债券市场服务实体经济质效。

做市业务前景获看好

头部券商受益明显

从科创板做市制度落地，到此次债券做市业务的推出，券商做市交易的品种不断扩大。

早在2001年，银行间债券市场引入做市商制度，是国内金融市场最早开展做市业务的领域，且长期以来被银行所主导。2014年6月后，做市商有所扩容，中小券商、外资券商均开始试水做市业务。

中原证券研报指出，2021年证券公司债券交割量达到209.44万亿元，较2010年的23.3万亿元增幅显著，特别是近年来呈现快速增长的态势；证券公司债券交割量占所有机构交割量的比重在2015年后也出现震荡走高的趋势，并于2021年历史首次突破10%，达到11.61%。

2022年1月，沪、深交易所发布交易所债券交易规则，明确引入竞买成交机制、建立债券做市商机制的混合交易制度。作为仅次于美国的全球第二大债券市场，未来我国券商在固定收益业务领域的做市前景值得看好，并有望在券商做市交易业务中占据重要的地位。

广发证券非银团队指出，随着资本市场改革加速，预计我国做市制度的覆盖范围会进一步扩大，成为券商主要收入来源之一。做市业务对券商的综合实力有较高要求，券商需有较为雄厚的资金实力，成熟、系统的分析能力，以及广泛的客户基础，以实现交易的连续性。因此，做市制度的深化发展将有利于综合实力突出的头部券商。

编辑：舰长

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