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作者：云潭，编辑：小市妹

“短视频第一股”快手在2023年大赚百亿利润（经调整后），今年一季度净利润（Non-GAAP）续创新高，经营业绩明显好转。

随后，公司宣布启动新一轮股票回购计划：计划在未来3年内，回购价值不超过160亿港元的B类股。

很多迹象表明，“老铁社区”快手似乎离股价彻底反转，不远了。

【提质增效】

2021年2月5日，快手在港股上市，142万人的打新人数创港股历史纪录，超额认购逾1200倍。

在高涨的情绪和大户资金助推下，股价很快飙升到417.8港元的历史最高位，市值达到1.74万亿港元。约等于一个建设银行或农业银行。

快手IPO认购期间，投资者认购积极，淡马锡、富达国际、贝莱德、阿布扎比投资局、摩根士丹利等十大基石投资者以115港元合计认购1.65亿股，占发售股份的45.23%。一定程度上，显示出国际资本对快手的认可度。

由于市值快速膨胀，快手很快被纳入恒生综合指数、恒生国企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数。

这让快手还未充分解禁的情况下，许多指数基金被动配置，并吸引散户入场，进一步推升泡沫。

在上市第八天后，股价开始了持续的阴跌，不仅将上市前的基石投资者套牢，还让上市后追进的投资人高位站岗。

相比来看，早期投资者成为最大赢家。尤其是参与A轮融资的晨兴资本、DCM，B轮的腾讯等投资回报率在百倍甚至千倍以上，C轮的DST、顺为资本等回报约在10倍以上。

面对超高的回报率，以及相对不确定的股价走势，解禁后，早期投资者疯狂出逃，加上过高的泡沫，快手股价踩踏式下跌。

资本回报层面来讲，早期VC选择落袋为安也是十分合理的选择。目前，早期股东清仓式减持的动作已经进入尾声。腾讯作为战略投资者以及管理层把控公司，股权结构稳定，股价随即进入震荡磨底阶段。

腾讯就是一个最好的参考，此前被南非大股东Naspers疯狂抛售引发股价持续下跌，如今减持规模缩小，腾讯连续回购，且今年回购有望抵消并超过股东减持规模，股价下跌风险逐步消除。随着业绩超预期，股价也随即进入上升通道。

近年来，快手着力提质增效，2023年首次实现百亿元的盈利，股价继续下探的动力已不足。

今年一季度，快手调整后净利润达43.9亿元，创历史新高。关键财务指标持续向好，而不利的因素在不断消解。

不过，当前的资本市场更加挑剔，机构资本对互联网公司的考量标准已经从成长速度变为经营质量，快手要想彻底实现股价反转，还需要持续的业绩表现来支撑。

【三国逐鹿】

决战短视频的当下，腾讯试图借助投资快手对抖音形成制衡。但显然，单靠投资快手已无法实现，如今视频号被腾讯誉为“鹅厂的希望”，马化腾也指出要让微信“老树发新芽”。

视频号的崛起，让原本的抖快双雄争霸，变为“抖快视”三国逐鹿的局面。

今年一季度，快手的平均日活跃用户（DAU）同比增长5.2%，达到3.94亿，突破历史新高，月活跃用户（DAU）同比增长6.6%，达到6.97亿。快手已经更是一个接近7亿月活的超级平台。

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而且，存量用户在平台内的活跃度有所提升，不仅日均时长129.5分钟，来到了往年同期新高，用户总使用时长同比增长了8.6%，体现用户使用粘性的DAU/MAU（56.9%）环比也有提高。

对比来看，视频号的崛起更加凶猛，背靠拥有10亿月活的超级国民软件微信，视频号在日活跃用户数在2022年三季度曾超越快手。今年一季度，视频号总用户使用时长同比增长超80%，用户驻留时长是朋友圈的两倍多。视频号也是腾讯控股股价触底反弹的大功臣。

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根据QuestMobile的数据，抖音在一季度月活为7.67亿，位居短视频赛道NO.1。日活用户预计在6亿至7亿之间。

目前，短视频流量和渗透率基本见顶，行业增速趋缓。《中国网络视听发展研究报告（2023）》指出，2022年底，国内短视频用户规模约10.12亿人，意味着渗透率达到了94.8%，进一步高增长的概率已经不大。

但硬币的另一面则是，Top5平台（抖音、快手、微博、小红书、哔哩哔哩）的去重用户规模依然高达10.88亿（Quest Mobile数据）。

也就是说，短视频行业依然存在巨大的“存量金矿”，市场进入存量用户之争的后期，平台由流量驱动转为内容驱动。

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相比单纯追逐流量规模，挖掘用户潜力，走出差异化定位才是根本，小红书、唯品会等就是在激烈竞争中成长起来的“小而美”的典范。

目前，三大短视频平台的定位和受众有较大差异，用户画像不同，快手偏新线城市，以固定粉丝群体与内容受众为主，“老铁”社区风格突出。

就像当初的拼多多，五环外画风让一线城市的白领精英颇感不适，但广阔的大众市场，具有强大的生命力。

快手的社区氛围、私域黏性形成了较强的护城河壁垒，差异化风格显著。有数据显示，抖快两平台的整体用户重合率进一步下滑，两大平台的差异化逐渐凸显。

和视频号、抖音定位迥异，这是快手立足的根基，也是未来发展的根本。

【决战电商】

广告和电商被看作短视频平台进行商业化的共同路径。

快手创始人兼CEO程一笑曾公开强调：电商业务是公司未来增长的重要引擎，也是整个快手商业生态的中心。

快手电商目前是前有狼，后有虎，同时还要平衡内容和电商转型之间的关系。但公司确实在着力改变。

今年一季度，快手总收入同比增长16.6%至294亿元，业务格局上，线上营销服务和其他服务（含电商）对收入的贡献占比提升到70.8%，直播打赏占比已不到30%，结构进一步优化。

其次，快手对大主播的依赖度大幅下降，2023年，辛选GMV占快手总GMV仅4%。此前，辛巴一度停播，不过对于一个日活近4亿，月活7亿的平台来说，不可能伤筋动骨。

相比抖音，快手的粉丝量分布更聚集在中小创作者，腰部达人仍是平台支柱。而且，快手引入基尼系数的去中心化算法，流量逻辑更适合腰部主播和中小创作者。

快手会对平台流量主动进行“宏观调控”，据说，快手有一个不成文的规定，头部视频的流量，不能超过总流量的三成，要把70%的流量，分配给腰部以下创作者。

快手在商业化层面的打法，和抖音、视频号也呈现差异化。

一是，夯实“内循环”基本盘，将快手作为经营阵地的商家，主动进行广告投放，尽管处于行业淡季，快手线上营销服务收入一季度仍同比增长27.4%至167亿元，来自电商商家的内循环营销收入超越整体GMV的增速，显示出内部变现的价值含金量。

二是，外循环方面，率先发力短剧，推出“光合计划”的百亿流量扶持10万优质创作者，以及“星芒计划”加强对短剧投入，短剧成为快手的“内容新贵”，今年第一季度短剧日均付费消耗同比增长超4倍。

另外，快手平台上的传媒资讯、游戏和教育等行业表现亮眼，有券商估算，得益于全链路及AIGC的赋能，外循环以及联盟广告收入的增速接近15%-20%。

第三，从“货找人”的信任电商向泛货架电商突围。抖音原CEO张楠曾构想过她对抖音的终极想象：要成为移动端的万能入口，人们不仅在无聊的时候打开抖音刷；也可以用来购物、选餐厅、订旅游计划、买机票订酒店。

目前，快手也在沿着这条路径转变，去年第四季度开始，快手逐步放开泛货架场景的流量入口，开展“川流计划”，打通私域与公域。

程一笑曾在2023年的快手引力大会上提出电商的“5S 经营方法论”——聚焦分销、自播、泛货架三大经营场域，以及优质内容、低价好物两大核心经营能力。

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其中，分销与自播利用短视频、直播的内容场实现“货找人”的经营链路；货架场则承接“人找货”的确定性消费需求。构建内容场+货架场的全域“信任电商”。

这样一来，相当于打通了原来相对独立的达人分销和自播，缓解了达人私域流量集中，品牌公域流量欠缺的问题，同时依靠“川流计划”构建流量双循环。一季度，快手泛货架GMV占总GMV比例约25%，日均动销商家同比增速超50%。

快手电商GMV一季度同比增长28.2%达到2881亿元。受电商业务增长驱动，其他服务收入（含电商）从上年同期的28亿元增加47.6%至42亿元。

与此同时，快手还推出了托管模式，亦是服务商家的重要举措。比如，入驻“快手优选”的唯心伞业，3个月时间卖了20000多把伞，最夸张的时候，一天就卖3000多把。

快手商城还正式上线了销售托管经营模式，包括品牌商品佣金托管和白牌商品定价托管两种模式，可降低商家运营难度并提高销量确定性。

简而言之，商家只需要负责供货、发货和售后，选品、全域商品分发、达人分销等运营环节，全都交给平台。通过这把钥匙，快手可以给商家减负，降低运营门槛，赋能商家，并实现共同成长。

这些都是快手电商的新亮点。

相比三年前，资本市场发生了巨大变化，互联网投融资趋冷，企业估值大打折扣，腾讯、阿里、京东动态PE最低被打倒了仅有10倍出头，和水电燃气等公共事业股差不多的水平。

目前资本市场更看重企业业绩，港股流动性不断回暖，快手电商GMV已经跻身万亿阵营，并且还有新的故事和成长性。

而且，公司已经决定在去年启动40亿港币回购计划后，在未来三年拿出不超过160亿港币继续回购股票。

回购力度是之前的四倍，再加上转型效果显著，业绩超预期，快手股价反转的机会很大。至少，现在不应再度悲观。

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