来源 | 中国基金报

记者 | 南深

一家主营人力资源服务的轻资产公司，没有什么有息负债，也不需要多少固定资产，却要上市融资37亿元，其中18亿元用来买楼，这样的IPO最终终止。

6月3日晚，上交所官网披露，因中智经济技术合作股份有限公司（以下简称中智股份）及其保荐人中信证券撤回发行上市申请，根据有关规定，上交所终止其发行上市审核。

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中智股份的人力资源服务业务，包括人事管理、劳务派遣、业务外包、招聘及灵活用工等。或由于业务性质原因，公司频发人员安全事件和劳动纠纷。

报告期内，公司发生被主管部门认定为工亡的事件共21起，涉及人才派遣及业务外包业务。而截至各报告期期末，公司与其员工曾发生的劳动合同纠纷案件分别为339件、387件、313件。

报告期内，公司营业收入和净利润都几乎没什么增长，但由于商业模式原因公司现金流较好，账上结余较多现金资产。以2021年（招股书最近一个完整年度）为例，公司总资产136亿元，货币资金就达80亿元，占比近六成，为此公司年收利息近1.8亿元。

报告期内，公司累计现金分红超过35亿元。但就是在现金如此充沛的情况下，公司拟IPO，还抛出高达37亿元的募资额，其中18亿元用来购置总部办公楼，8亿元用来补充流动资金。

发生工亡事件21起

每年劳动纠纷案件数百宗

根据中智股份招股书，公司主营人力资源服务业务，主要包含人事管理、人才派遣、业务外包、薪酬财税、健康福利、招聘及灵活用工、管理咨询和其他人力资源业务。

公司自述在国内人力资源服务行业位居前列，在全国拥有约400个服务网点，超过4700名员工，服务来自全球的企业客户达5万余家、服务客户员工人数达1000万余人（含平台注册人数），客户类型包括外资企业、国有企业、民营企业等多类实体和机关事业单位，并覆盖全国33个省、自治区、直辖市，超过380个城市。

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根据申报材料，公司及其子公司拥有人力资源服务许可证、人力资源服务备案、劳务派遣许可证等7类主营业务相关资质证书，并拥有保险中介许可证、保险兼业代理业务许可证、增值电信业务经营许可证等21类其他资质证书。

或许是与公司人力资源业务的性质有关，公司报告期内的员工人身安全事故和劳动纠纷较多。

根据申报材料，报告期内，公司被主管部门认定为工亡的事件共有21起，涉及人才派遣及业务外包业务。而报告期内，工亡加上“一至十级工伤”的人数，合计则达到了392人。

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为此，在问询中，上交所要求公司说明工亡事件的具体情况，是否涉及安全生产事故；报告期内，公司及其子公司员工的工伤情况，是否存在纠纷或潜在纠纷；中智西安发生较多事件的原因，内控制度是否健全并得到有效执行；公司及其子公司是否制定员工人身安全保障制度并执行，是否定期对客户的安全生产、环保等情况进行核查。

另外，根据申报材料，公司与员工曾发生的劳动合同纠纷案件分别为339件、387件、313件。截至报告期末，尚未结案的案件数量约100件，其中将公司或其子公司列为被告/被申请人的案件数量约74件，争议标的金额合计约4433.37万元。

上交所要求公司说明未结案劳动纠纷案件数量，分类说明纠纷的起因、申请人及被申请人、最新进展；人才派遣、业务外包及灵活用工三类业务中，公司与客户关于劳动纠纷的相关约定，公司应承担的责任。

营收、净利润几无增长

但现金流好、“不差钱”

从财务数据看，公司的规模体量不算小，但报告期内营收和净利润几乎没什么增长，且波动较大。

报告期各期（2019年、2020年、2021年以及2022年1~6月份），公司分别实现营业收入149.9亿元、150.84亿元、155.46亿元以及86.63亿元，2019年至2021年年度复合增长率仅为1.84%；实现归属于母公司所有者的净利润分别为8.72亿元、8.8亿元、8.4亿元以及5.05亿元。

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报告期各期，公司计入其他收益的政府补助分别为2.21亿元、1.99亿元、2.14亿元以及1.66亿元，占同期利润总额的比例分别为19.38%、17.44%、19.74%以及25.4%。

虽然业务增长不佳，不过公司的现金流较好，2019年到2021年，其经营活动产生的现金流量净额分别为7.34亿元、4.76亿元、11.36亿元。

这种情况下，公司账上的现金类资产占比非常高。报告期各期末，公司账上货币资金分别为25.19亿元、78.62亿元、80.06亿元和60.67亿元，占各期总资产的比重分别为17.5%、65%、58.7%、44.92%。

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这些现金每年给公司带来不菲的利息收入，以至于公司的财务费用长期为负。报告期各期，公司的利息收入分别为6968万元、1.59亿元、1.79亿元和1.42亿元。

而公司得以有如此高“现金含量”的原因，与其预收客户、应付外包员工的“代理代办款项”不无关系。

报告期各期末，公司代理代办款项分别为79.67亿元、73.28亿元、75.79亿元及69.13亿元，主要系人事管理和人才派遣等业务为客户提供代理代办服务时尚未支付的代理代办的工资、社会保险及住房公积金等款项。

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原计划融资37亿元

18亿元购置总部办公楼

轻资产、不差钱的中智股份，报告期内几乎年年大额分红。2019年到2021年，公司现金分红额分别为3.42亿元、22.21亿元和9.74亿元，合计超过35亿元。

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此次IPO，公司抛出了高达37.42亿元的募资额。

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其中，公司规划18.15亿元用于“中智人力资源研发运营中心（上海）购建项目”，规划近5亿元用于“信息系统升级与数字化转型项目”，规划约6.29亿元用于“营销及运营服务体系升级项目”，最后是规划8亿元用于补充流动资金。

记者注意到，公司计划投入金额最大的“中智人力资源研发运营中心（上海）购建项目”，主要用途其实是购买办公楼。

公司在招股书中披露，该项目“将通过购置办公场所在上海建设总部基地，整体提升公司在上海地区一体化管理水平”。根据规划，购置办公楼面积为2.98万平方米，用18亿元的计划投入金额粗略测算，办公楼单价约为6万元/平方米。

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