2024/6/7 18:36:00
电力市场化改革在徐徐拉开大幕。
作者 | RAYYYY
编辑 | 小白
近日，一则有关居民电费涨价的消息在社交平台传播，据称居民电价将自6月1日起上涨，同时取消谷峰计价，改成分段计价。
（来源：网络公开信息）
该消息后面被证实是谣传，但是也有人认为不排除是相关部门在试探电价上涨市场反应情况。假如电费涨价传闻坐实，发电行业的盈利能力将会大幅提升，从而带动分红总额与股息率进一步提升。
现在，我国各个地区的电价跟其他公用事业价格一样，都是地方政府来制定的，采用的是“用户付费+财政补贴”的模式。与全球其他国家相比，我国居民水电气成本处于较低水平，很大程度上是因为政府补贴。
而政府补贴的钱有相当一部分是从土地财政出的，2020年我国土地出让金占地方财政总收入的比例占比就高达四成。
然而，Choice数据显示，2020年以来，地产行业进入结构性调整，土地购置面积和土地成交价款量价齐跌，会造成部分对土地财政依赖较大的地方财政收入持续下滑，能给水电气这些公用事业的补贴势必也会缩水。
（来源：Choice数据）
那么，既然补贴难以为继，电费涨价或许就是大概率事件。
政策支持，基金经理提前布局电力股01 电力体制改革持续加速
电力在我国一直是作为公用基础设施类的环节，政府定价为主，价格稳定。
我国一直以来是以火力发电为主，而发电原料如煤炭基本上都是市场化定价，当原料价格过高的时候，电厂便要用盈利去补贴终端用户，很容易影响发电和投资建设的积极性。
将煤炭指数和电力指数进行叠加，很容易可以看出它们走势具有较强相关性，煤炭指数的走势明显更强。
（来源：Choice数据）
2023年5月15日，第三监管周期输配电价出台，调整了基础电价、容量电价、线损机制，为电力市场化铺路。今年5月，《电力市场运行基本规则》发布，为全国统一电力市场体系建设提供了基础制度规则遵循。
（来源：国家发改委官网）
上下游市场化，使得上网电价不再是政府规定，而是市场化竞争，有望带动电价上升，进一步刺激发电和售电企业的发展积极性。
02 多位知名基金经理提前布局
今年一季度，多位知名基金经理对电力板块进行了提前布局。
比如，金梓才管理的财通成长优选（001480.OF）在今年一季度加仓了中国核电和中国广核，分别持有867.5万股、1949.5万股，分别增持至第八、第十大重仓股。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
金梓才将行业轮动做得非常极致，TMT行业出身的他如今将相当一部分筹码押注到电力赛道，也表达了他对电力行业的看好。
（来源：市值风云APP）
焦巍管理的银华富裕主题（015233.OF）在2023年四季度、今年一季度分别增持了中国核电（601985.SH）和国投电力（600886.SH）。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
常远管理的永赢长远价值（012406.OF）自2023年二季度就开始加仓电力股，前十大重仓股中有八只电力股。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
因一季度公募基金仅披露前十大重仓股，数据不够全面，头部电力公司的基金持有股份变动情况的参考性不够强，但我们可以以去年三季度和四季度为对比，从持有股份的变动来感受公募基金对电力公司的加仓热潮。
根据Choice数据统计，长江电力（600900.SH）、中国广核（003816.SZ）、浙能电力（600023.SH）等多只电力股，在四季度获公募基金增持均超2亿股。
其中核能发电龙头企业中国核电（601985.SH）在四季度获公募基金加仓7.27亿股，位居加仓榜首。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
多位基金经理的增持举动说明电改背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，在当前估值水平仍有操作空间。
电力ETF迎来布局窗口01 电力三大指数有何区别？
作为专注于电力行业投资的指数基金，电力ETF的市场表现与技术面走势一直是投资者关注的焦点。
近期，电力ETF呈现出明显的上升趋势，其成分股多数更是创出了历史新高。这一表现不仅彰显了电力行业的强劲发展势头，也预示着电力ETF未来的投资潜力。
（来源：市值风云APP）
目前场内可供电力ETF跟踪的电力指数共3个，分别是电力电网（H30199.CSI）、中证绿色电力（931897.CSI）和国证绿色电力（399438.SZ)。
从3个指数的编制方式看，电力电网指数涵盖的是整个电力行业。中证与国证绿色电力指数，主要偏向光伏、风电、水电、核电这些低污染清洁能源行业。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
从近几年3个指数的走势对比看，国证绿色电力指数走势偏弱，电力电网指数与中证绿色电力指数走势相关性较高。造成这种走势的原因，主要就在于细分行业之间分化明显。
（来源：Choice数据）
3个指数的前十大权重占比都在60%左右，权重股重叠性较高，主要是权重比例有所不同。
从细分行业看，电力电网指数与中证绿色电力指数的行业基本一致，火电与水电占比明显高于其他行业，集中度较高。
中证绿色电力指数虽然名字叫绿电，但是火电行业占比排在第一位，比电力电网指数中的占比还要高一点，且提升了其他清洁能源的占比，核电占比相对下降。
因此，虽然3个指数对应的都是电力方向，但是由于不同细分行业的基本面与投资逻辑区别较大，如何配置，还是要具体问题具体分析，不能简单参考过往走势。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
02 电力ETF迎来布局窗口
目前场内可投的电力ETF共10个，不过规模普遍偏小，大部分规模还不足1亿元。
（来源：Choice数据，市值风云 APP制表）
在所有电力ETF中，流动性最好，规模最大同时也是表现最好的是电力ETF（159611.SZ）。该ETF规模为24.7亿元，今年以来涨幅高达19.5%。
（来源：市值风云APP）
电力ETF在吾股系统中排名为288名，超过了89%的同类基金，评分在同产品前列。
（来源：市值风云APP）
该电力ETF跟踪的是电力电网指数，细看之下，火电和水电占七成，
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
从今年一季度电力细分行业的盈利表现看，火电与水电的同比增速明显高于风电、核电、光伏发电，二级市场表现与盈利表现基本成正比。
（来源：Choice数据）
电力盈利核心逻辑
根据电力ETF的走势，我们可以发现电力ETF的走势跟主营电力品种是息息相关的。要想通过布局ETF从而获取较高收益，那么就要学会判断哪一细分的电力品种在未来会发展得更好。
01与煤炭价格息息相关的火电
火电仍是目前最为重要的发电模式，由于终端电力价格不变，核心盈利逻辑便在于上游原料煤炭价格持续走低。
Choice数据显示，2020年起至2022年，动力煤价格从500元/吨飙升至1600元/吨，并且全年维持在高位，火电企业普遍极其难受。
（来源：Choice数据）
而2023年随着我国煤炭价格回落，多数火电企业便成功扭亏为盈。
以华能国际（600011.SH）为例，该公司2021年和2022年分别亏损100亿和74亿，2023年实现归母净利润84.4亿元，其他火电头部企业也在同年实现正收益。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
02盈利模式更健康的水电与核电
火电虽然是我国主力发电模式，但随着相关政策加速落地，以水电、核电为代表的清洁能源将会逐步提升市场份额，挤占火电空间。
相比于火电，水电和核电有着更长的盈利周期，但是排除前期投入和每年折旧之外，迎来的便是稳定、可持续的现金流，不会发生原料价格暴涨导致盈利面收窄的情况发生。
就在五月末，长江电力创下历史新高，股价达到26.7元。从资金数据来看，最近8个交易日，该股被外资连续净买入，获沪股通累计净买入达21.5亿元。
该股票自上市始，股价便是稳定上升。而2016年以来，该公司每年净利润均超200亿元，2023年净利润为272.39亿元，创下年度历史新高。
上市以来，该公司累计派发现金红利1828亿元，接近公司净利润累计数的67%。
（来源：市值风云APP）
所以，水电的原料是水，来源稳定，核电的成本是核燃料，对比煤炭等燃料需求量也是非常少，利润是实打实的，长期看盈利能力值得乐观。
而在现在投资者主要“求稳”，水电和核电这种稳定盈利的行业受投资者阶段性青睐，估值或许仍有提升空间。
03 新能源“价格战”利好发电企业
新能源发电包括风电光伏，生物质能等等，是未来“双碳”背景下比较核心的供能来源。
但是新能源发电体系在我国尚未完全成熟，比如光伏行业，几年前产能快速扩展后未能很好消化，出现了供过于求的场面，加上补贴在逐步退坡，跌势至今未能止住。
光伏产业的相关内容和研究可以关注咱市值风云APP的文章，此处不再赘述。
（来源：市值风云APP）
但是正因如此，中游打得头破血流，下游反而乐见其成。发电企业在采购光伏、风电相关设备时，能以相对较低的价格获得好产品，自身的毛利率能小幅提升。
从ETF基金的角度看，如果看好火电在短期内未能被清洁能源取代，且煤炭价格不会发生大的上涨，不妨关注跟踪电力电网指数的ETF，比如电力ETF（159611.SZ）、电力ETF基金（561700.SH）。
如果注重水电、核电和新能源发电行业，可以关注跟踪中证绿电和国证绿电指数的ETF，比如绿电50ETF（561170.SH），绿色电力ETF（159625.SZ），但是总体而言，三个指数之间的差距不算太大。
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