近期，东方甄选持续登上热搜，先是俞敏洪评价东方甄选直播间“乱七八糟”，然后是董宇辉自曝不想带货。在风口浪尖之中，东方甄选的股价也是跌跌不休，更深度的分析比较耗时，金石杂谈就简单分析下东方甄选跌跌不休背后的原因。

东方甄选今日大跌近9%，最新市值只有144亿元，而东方甄选2023年1月最高点时市值高达800多亿，此后公司股价便开启了跌跌不休模式，至今股价已经跌了80%。

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其实，也正是从2023年1月份顶点开始，有两件事引发市场关注，一是彼时的东方甄选CEO孙东旭大笔减持193.05万股，成交价56.9451港元，套现1.1亿港元；公司执行董事、财务总监尹强减持100万股，套现6159万港元。

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二是，彼时市场传出东方甄选拟试点改革，说是为留住几位主播。但当时东方甄选到底是要注意头部主播的超强影响力，还是给头部几位主播更多的激励，笔者不得而知。

其实，东方甄选见顶，也和此前炒作有关，股价炒高后，趁着利空均值回归很正常，而均值回归的结果往往就是跌跌不休。

但当时间来到2023年12月，东方甄选头部主播和管理层的矛盾突然激化。当时东方甄选深陷“小作文”风波，围绕旗下直播带货平台东方甄选的文案由谁撰写引发舆论风波，引发董宇辉粉丝不满，导致东方甄选股价连续多日下跌，东方甄选抖音直播间粉丝7天也一度减少200万。

最终，东方小孙被罢免ceo，董宇辉虽然被任命为新东方教育科技集团董事长文化助理，兼任新东方文旅集团副总裁，并给了相应股权，但是董宇辉也基本离开了东方甄选，并集中精力发展“与辉同行”。

大家都知道，东方甄选的成功及破圈，源自东方甄选主播拥有教师背景，特色化打造了知识讲解+直播带货的模式。可以说，丰富的知识资产叠加优秀的输出能力，才让东方甄选在直播带货中杀出重围，成为稀缺的知识变现标的。

但是，随着董宇辉离场，大家可以看看东方甄选的直播间，双语教学不再，知识输出也聊胜于无，头部主播也已经不在，而且东方小孙和董宇辉事件让大家对管理层比较失望，公司的核心竞争力、护城河壁垒已不再。

有网友解读：自营品无序扩张 、 盲目扩张 ， 增加仓储成本 、 人力成本 ， 品质难以保障，而且管理层急功近利，无疑让东方甄选变味了。

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现在的东方甄选留给大家的是什么呢？3000多万的粉丝量，且取关粉丝不断增加，30天内少了20多万，而董宇辉自己开辟的账号东方甄选粉丝量接近2000万，且不断增加。（下图数据来自网友统计）

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据悉，昨日东方甄选三个号加起来营业额才790万创下历史新低。第三方数据显示，今年前4个月，“与辉同行”直播间销售额分别为9.32亿元、4.11亿元、6.2亿元、5.38亿元。与之对比的是，东方甄选直播间同期销售额分别为6.39亿元、2.69亿元、3.29亿元、2.42亿元。东方甄选的带货表现相比与辉同行逊色不少。

有人说与辉同行不是并表东方甄选吗？不过市场分析，与辉同行不追求高利润，跟现在的东方甄选理念不合，所以即便并入，其业绩的增长也无法抵消东方甄选业绩的下滑。

关键的问题是，东方甄选的上市主体依然是东方甄选这三个主账号，其粉丝、销售额的下滑，供应链的紧张，人工成本居高不下等种种原因，都已经不是以前那个高增长期、高市场预期的东方甄选了。（ps：2023年11月30日止的半年业绩已经双位数下滑）

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甚至最近，各大媒体开始质疑东方甄选的盈利能力。最近有部分媒体称，东方甄选业绩“断崖式下跌”、“大不如前”，直播间画风突变、主播在直播间喊出“321上链接”等观点。不过，第三方数据显示，东方甄选GMV依然不低于10亿。

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金石总结：东方甄选暴跌背后，核心是独有的知识输出壁垒没了，知识稀缺性标的不再。而随着董宇辉独自开辟账号，东方甄选自然沦为一般的带货账号，既然没了差异化，随之而来的就是粉丝下滑、销售额下降、业绩下降，东方甄选的估值自然也会大幅缩水。

尤其近期俞敏洪说直播间乱七八糟，头部主播董宇辉则感觉自己干不动了，让市场更加恐慌，资本也选择恐慌性抛售，规避风险。