疫苗行业的寒冬，深深的影响着每一家A股疫苗企业。

在疯狂的内卷之下，价格战几乎蚕食了每一家A股疫苗企业的利润，就连代理默沙东大单品九价HPV疫苗的智飞生物也没能逃离业绩下滑的命运。

在预期不足的影响下，今年一季度，A股大部分疫苗企业均交出了近两年以来最差的成绩单，行业的困境裹挟着企业，难以突围。

由于业绩大幅下滑，企业未来预期悲观，导致了企业股价跌幅巨大，不少明星企业的跌幅都超过了80%，且毫无反弹，以至于大部分投资者都对该板块也丧失了信心。

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造成这种现象的根本原因是，国产疫苗和进口疫苗之间存在着较长的时间的技术代差，因此国产疫苗本质上缺乏实质性的创新。且几大国产单品疫苗，普遍比欧美晚五至十年时间。以HPV疫苗为例，2006年默沙东四价HPV疫苗面世，次年GSK二价HPV疫苗也相继投入使用。直至目前，这两家公司在HPV疫苗行业依旧处于全球领头羊地位。

而国产HPV疫苗，直到2019年才获批上市，而且还只是二价的HPV疫苗，其代差相差了是十三年。不仅如此，万泰二价HPV疫苗获批上市之后，其暴利并未持续多久，沃森的二价疫苗也紧跟着上市了。

在两家企业的疯狂价格战之下，二价HPV疫苗，几乎无利润可言。

值得注意的是，默沙东的九价HPV疫苗的关键专利将在2025年到期，更为悲催的是，国内据统计的已有19款HPV疫苗获批开展临床试验，有10款为九价及以上的高价次疫苗正在研发。根据时间线多家疫苗企业的九价HPV疫苗将在2026年前后上市，这就意味着，九价HPV疫苗市场届时将会成为一片红海，产业链上的每一家国产HPV疫苗企业数年的研发与投入，大概率会“灰飞烟灭”。

面对这种同质化的竞争，目前国产疫苗企业几乎难以破局。康希诺首席科学官朱涛曾表示，监管层面应该鼓励某种疫苗的前几家创新企业加快研发，对于仿制疫苗则不应该给予太多资源。同时，需要给包括疫苗在内的创新产品以足够的回报，解决了支付问题，企业才有动力在创新方面投入更多。

当然，要想解决同质化竞争问题，企业之间的无休止的内卷显然会将国内疫苗行业推入深渊，而加快企业同质化的兼并，则是迫在眉睫的解决方法之一。

此外，加快新领域的研发，跟随国际疫苗巨头辉瑞、阿斯利康、GSK、默沙东、Moderna等最新的研究方向，也不失为另外一种解决之道。

国产疫苗新的曙光

2015年，国内新药审批改革的序幕缓缓拉开，国产创新药才开始如火如荼的发展起来了，而疫苗行业也算是其中一大分支。

此后，在疫情的影响之下，国内的疫苗行业迎来了短暂的发展红利期。

作为唯一一个追平海外的大单品，新冠疫苗让部分疫苗企业赚得盆满钵满，例如在美股上市的中科兴生物2021年净利润就达到了144.59亿美元，约合人民币1048亿元。但是这种高利润的产品并未维持多久，两三年时间，国产疫苗就陷入到了困境当中。

典型如康希诺，在经历了2021年短暂盈利后，2022年和2023年又出现连续出现了亏损，其他的疫苗企业，情况也比较糟糕。

在这种大背景下，国产疫苗企业也开始了其他的方向的突围，但大部分依旧集中在全球几大单品的国产化上。

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值得注意的是，这种扎堆毫无意义，万泰生物和沃森生物在二价HPV疫苗的竞争，已经给所有A股疫苗企业敲响了警钟。面对国内疫苗企业的困局，企业需要找到其他的办法，而Moderna则呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗的成功，给国内疫苗企业提供了一种新思路。

据悉，5月31日Moderna宣布，其旗下的RSV mRNA疫苗mRNA-1345获得FDA批准上市，用于60岁以上老年人群体。在这种预期之下，Moderna股价已大幅回升，市值达到了568.7亿美元，约合人民币4125.6亿元。

作为新冠疫苗之后，全球首款上市的非新冠mRNA疫苗，该产品的成功意义重大，这也表明了mRNA技术，并非昙花一现。

根据资料显示，mRNA技术此前被应用于新冠疫苗领域，此后随着疫情的消退，mRNA技术也随之遇冷。由于红利周期短暂，未产生收入的mRNA企业，很快就陷入了困境当中，尤其是国内的mRNA疫苗企业。

从目前各家公司的管线来看，mRNA技术主要被应用在传染病和肿瘤领域，最常见的就是流感、呼吸道合胞病毒以及狂犬病等领域，Moderna旗下RSV mRNA疫苗的获批，算是给行业注入了一剂强心针，也给内卷的国产疫苗行业带来了一丝曙光。

新的方向

疫苗行业一直以来，拥有壁垒高，研发时间长，成功率低的特征。因而，国内疫苗企业在商业化进程上，几乎都会选择全球畅销的大单品进行国产化。

尽管国产化的路线的确定性最大，但越来越多的国产疫苗企业争相入局，也很快让这些大单品变得无利可图。有些走大单品路线模式进度比较慢的疫苗企业，甚至产品还没面世，行业就已经被卷得毫无利润可言。因此在这种背景下，企业的研发资金不仅会被大量浪费，而且也会造成疫苗企业困境越来越明显。

所以，国产疫苗企业要想突围，就必须在前沿方向进行创新。而mRNA技术正好提供了新思路。

除此之外，Moderna下一个重磅产品mRNA-4157也即将面世。资料显示，mRNA-4157是一款由 Moderna 和默沙东联合开发的个性化癌症疫苗。该疫苗利用mRNA技术，根据患者肿瘤的独特突变特征，设计并合成个性化的mRNA分子，并将其注射入患者体内，激活免疫系统对肿瘤细胞的攻击。

据悉，该款产品有望成全球为首款上市的mRNA肿瘤疫苗。在中位随访期34.9个月中，mRNA-4157与Keytruda联合治疗相比于单用Keytruda，使复发或死亡风险降低49%，远处转移或死亡风险降低62%。

由此可见，未来随着mRNA技术的广泛应用，国产疫苗企业与国外差距将会越来越小，而RSV mRNA疫苗的获批，已经为国内疫苗企业打开了新的方向。

从当下的市场环境判断，国产疫苗企业很显然已经跌出了合理范畴，国产疫苗企业也必须加快大单品模式的整合，企业之间相同的管线也可以进行并购重组，以求将更多的精力和资金投入到mRNA研发方面。

侃见财经认为，尽管国产疫苗企业与国际疫苗巨头存在代差，但是当下mRNA等新技术已经给国内疫苗企业提供了弯道追赶的机会，国产疫苗企业也必须停止在大单品国产化上的内卷，未来才能突围并且全球化。