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掌门人更替，能否将国台酒业带入新高地？

文/每日财报 吕明侠

打虎亲兄弟，上阵父子兵。近日，国台酒业集团第二届董事会第六次会议召开。会议同意闫希军辞去董事长等职务。同时，决定确认闫希军、吴迺峰为国台创始人，授予闫希军先生国台终身荣誉董事长称号，并继续担任公司董事。

会议一致决定推选1979年出生的闫凯境董事担任公司第二届董事会董事长、公司董事会战略委员会主任委员，并担任公司法定代表人。

公开资料显示，闫希军与吴迺峰为夫妻关系，闫希军、吴迺峰与闫凯境为父子、母子关系，国台酒业集团此次人事变动也被业界解读为“酒二代”接班。而早在2014年，闫希军就已将药品研发公司天士力交给了闫凯境。

国台酒业完成了掌门人的新老更替，新掌门闫凯境能否带来新惊喜？作为政府授牌的茅台镇第二大酿酒企业，国台真能做好茅台镇第二瓶酱酒？国台酒业接下来将走向何方？

01

上市前景仍不明朗

贵州国台酒业本是茅台镇一家老字号酒厂，1999年被天士力大健康产业投资集团收购。彼时，天士力大健康的创始人闫希军已通过一款神奇的药品实现了命运的转变。

5年前，闫希军创建了天士力集团的前身——天使力联合制药公司，并将其研制的复方丹参滴丸正式投产上市，一年后复方丹参滴丸为公司带来了不小的收入。

实现了资金的积累后，闫希军的步伐扩展至其他产业。收购国台酒业两年后，闫希军成立公司，将酒厂命名为“金力士酒业”，即便喊出了打造最健康白酒的口号，金力士酒业的发展依然不及预期，2011年公司又将名字改为国台酒业。

2016年，国台酒推出了一个名为“股权激励，厂商联盟”的计划，其实就是通过股权激励的方式，将经销商跟公司的利益绑在一起。根据国台酒方面的说法，只要持股经销商能在未来几年内完成一定的销售业绩，国台上市后就可以分到公司的股份。在利益的诱惑之下，大量经销商股东囤货。

从结果来看，国台酒此时的策略是有效的。厂商跟经销商之间形成的两条利益链，“拿货——囤酒——升值赚差价”“拿货——坐等上市——股权套现”，在当时带来了业绩的爆发式增长。根据公开资料显示，2017年-2020年，国泰酒业的营收规模四年间从5.73亿元上涨至40.05亿元，到2021年更是跨进百亿俱乐部，5年上涨了16倍，可谓业界传奇。

然而，成也萧何，败也萧何。2020年5月，国台酒业曾递交招股书，拟登陆上交所主板上市。同年11月，证监会反馈意见提出47项问题，要求公司就收购怀酒酒业有关事项、实控人关联企业同业竞争问题、实控人关联交易问题、经销商持股问题、“国台”系列商标所有权问题等作进一步说明。不过，国台酒业并没有对证监会提出的疑问做出回应，而是在2021年6月主动撤回了IPO申请。

2021年7月，贵州监管局发布了贵州国台酒业股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案材料。但随后有消息称，白酒将被纳入A股的“红灯”上市受限行业，国台酒业IPO自此无下文。

国台酒业的销售2022年还有公开的数据为114亿元，到2023年就不再公布具体的规模，而是用“销售额稳中有进，略有增长”来对外。这两年来，整个酒业的发展状态都不算乐观，国台酒业如何实现之前定下的“三个百亿”规划都是一个挑战。

02

家族高度控股 股东也是经销商

错失上市时机，究其原因，总绕不开国台酒业关联交易这道坎。据公司招股书披露，公司近三年前5大客户中，均存在多个实控人关联公司的身影。其中2019年的前5大客户中，只有北京中酿国际酒业有限公司和山东鉴茅酒业有限公司不在关联交易名单中，剩余如天津帝泊洱生物茶连锁有限公司(下称：天津帝泊洱)、天津天士力医药商业有限公司（下称“天士力医药商业”）与天士力医药集团股份有限公司（下称“天士力”）是由实控人闫希军家族直接控制。

其中，第一大客户天津帝泊洱，是国台酒业实控人之一吴迺峰所控制的企业，而吴迺峰正是闫希军之妻。除了帝泊洱外，天士力医药商业、天士力也多次出现在第一大客户名单中，天士力医药商业为天士力的全资子公司，两家公司背后实控人为闫凯境。

对此，公司也坦承，2017-2019年，国台酒业总共与实控人所控制的44家企业发生过关联交易，产生交易金额分别高达5124万元、6827万元和8013万元，分别占公司当年总营收比例的8.9%、5.8%和4.2%。

不过，就在上市前夕，闫氏家族实控的多家公司从国台酒业前五大客户名单中消失，天津帝泊洱也被注销。

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为了再次顺利启动IPO，国台酒业在企业结构调整上动作频频。先是2021年7月30日，公司由"贵州国台酒业股份有限公司"正式更名为"贵州国台酒业集团股份有限公司"，并吸收两名自2008年就曾参与投资过国台酒业的原始股东手中合计1.3465%公司股份。同时，公司耗资2亿元于8月10日注册成立了贵州国台聚智酒业有限公司。

03

新掌门能否让 国台酒业业绩雄起

值得注意的是，闫希军家族同样也是A股中医药龙头天士力的实控人。天士力的大股东天士力控股集团有限公司，由天津天士力大健康持股67%。而天津天士力大健康，则是国台酒业的第三大股东，持股8.02%。

天士力，由闫希军创办于上世纪90年代初，主要提供健康保健产业和医疗康复、健康养生、健康管理服务业为两翼的高科技企业集团。

2014年3月，天士力发布公告称，“考虑到公司长期发展战略需要，实现平稳有序的新老交替，”闫希军申请辞去公司董事长职务，董事会拟选举闫凯境为公司董事长。闫凯境为闫希军儿子。

2021年4月，天士力集团宣布，闫凯境先生当选天士力控股集团有限公司新一任董事局主席，标志着天士力代际传承、责任交接工作按照“十三五”战略规划部署如期完成。

会上，闫希军先生、吴迺峰女士被授予为“天士力控股集团有限公司董事局终身荣誉主席”。

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制图：每日财报

最近几年，天士力体量一度大幅缩水。2019-2021年，天士力营收分别约为189.98亿元、135.76亿元和79.52亿元，归母净利润分别约为10.01亿元、11.26亿元、23.59亿元。

4月16日，天士力发布了2023年年报，亮出了增势喜人的“成绩单”。从亏损2.64亿元到盈利10.71亿元，天士力（600535）2023年业绩同比暴增逾5倍。

天士力2023年业绩的大幅增加，主要是“对照组”2022年的业绩太“拉跨”，2022年，天士力归属净利润为-2.64亿元，系自2002年上市以来首亏。

而天士力此次业绩大增，与公允价值变动损失较上年减少不无关系。天士力在2023年陆续处置了持有的部分证券资产，迎来了业绩的回暖。

把时间拉长来看，2023年，天士力仍未回到过去的业绩巅峰水平。此外，2023年四季度，天士力营收、净利出现双降。

如今，闫凯境在接过国台酒业的接力棒后，将如何在白酒行业掀起新的风浪，成为业界关注的焦点。要把“酱酒第二股”抢到手里，国台酒业仍面临不少挑战，危与机并存。未来能否脱颖而出，如何将机会仍掌握在自己手中，是需要新掌门深入思考的课题。

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