长江商报消息●长江商报记者 张璐

继恒安国际、百亚股份、可靠股份之后，资本市场或又将迎来一家卫生护理小巨头。

近日，舒宝国际集团有限公司（以下简称“舒宝国际”）在港交所递交招股书，正式开启IPO之路。

据悉，舒宝国际历史可追溯到2010年，公司主要开发、生产和销售个人一次性使用卫生用品，其中超70%的收入来自婴童护理用品，公司对单一产品依赖较大。

近几年，舒宝国际的业绩增长较快，同时推广费用也飞速增长。2023年，公司在线销售及推广开支费用为5332.5万元，同比激增约137%。

长江商报记者注意到，在营销方面，舒宝国际曾出现虚假宣传问题，公司品牌婴舒宝旗下子公司曾因虚假广告被晋江市市场监督管理局罚款1000元，还因违规营销被小红书封禁。

作为一个技术性不强、进入门槛低且竞争异常激烈的行业内公司，舒宝国际成立14年从未引入外部投资方，是一家典型的家族企业，实控人颜培坤控制公司90%股权。公司此次能否顺利上市还要打一个问号。

业务依赖海外大客户

近日，来自福建泉州晋江的舒宝国际向港交所递交招股书，拟在港交所主板挂牌上市，独家保荐人为日进资本。

据悉，舒宝国际成立于2010年，专营一次性使用卫生用品，其品牌矩阵涵盖婴童护理品牌“婴舒宝”、女性护理品牌“五月私语”及成人失禁护理品牌“康舒宝”。

由于市场前景向好，舒宝国际近几年的业绩飞涨。招股书显示，2021—2023年（下称“报告期”），舒宝国际收入分别为2.63亿元、4.08亿元、6.55亿元，2022及2023年分别同比增长55.13%、60.54%；净利润分别为1000.2万元、4185.9万元、5768.9万元，2022及2023年分别同比增长318.5%、37.82%。同期，舒宝国际的毛利率分别为21.6%、27.3%、30.1%，呈增长趋势。

但可以看到，2023年舒宝国际净利增速有所下降。与此同时，公司净利率波动明显，报告期分别为3.8%、10.3%、8.8%。

分产品看，婴童护理产品是舒宝国际收入、利润的主要来源。招股书显示，其婴童护理产品贡献的收入从2021年的2.28亿元增长至2023年的4.68亿元，占总营收的比例则从86.8%下降至71.5%。

目前，婴童护理市场竞争异常激烈，舒宝国际需要与国内外众多婴童护理一次性使用卫生用品生产商展开竞争，在产品的价格、设计及质量等方面均面临竞争挑战。需要指出的是，舒宝国际婴童护理产品的平均售价，已由2022年的0.78元下滑至2023年的0.75元。

舒宝国际在招股书中的风险因素也指出，由于婴童产品贡献大部分收入，公司提供婴童产品所在的市场出生率变动可能对产品需求造成重大影响，继而影响收入、利润及市场份额。

另外，值得注意的是，在发展过程中，舒宝国际来自俄罗斯的收入占比较高。报告期内，公司来自俄罗斯的收入分别为1.05亿元、2.06亿元、3.77亿元，占比分别为40%、50.4%、57.7%；而来自中国的收入占比分别为35.2%、34.4%、31.4%。

其中，2022年和2023年，舒宝国际的第一大客户均是一家俄罗斯零售商。2020年，舒宝国际与该零售商建立合作，2021年该零售商就登上了前五大客户榜单，贡献营收占比逐年增长，2021—2023年公司对该俄罗斯零售商做出的销售额分别为0.31亿元、1.28亿元、3.18亿元，分别占当期总收入的12%、31.5%、48.7%。

对海外大客户高度依赖，市场一旦发生变化，将对舒宝国际的盈利能力产生影响。

曾因违规营销被小红书封禁

尽管近几年舒宝国际业绩增速较快，但期间也伴随着诸多问题。

据了解，自成立以来，舒宝国际已聘请多位名人、KOL及大使开展品牌活动，公开资料显示，港星张柏芝曾为婴舒宝代言。

因此，舒宝国际首先面临的问题就是推广费用的大幅增长。招股书显示，2021—2023年，舒宝国际在线销售及推广开支费用分别为2013万元、2246万元、5332.5万元，2023年推广费用同比激增约137%。

对此，舒宝国际解释称，该费用大幅增加主要归因于线上销售开支增加，这与D2C电商销售额的增长基本一致，及2023财年线下活动开支增加约1500万元。

其次，长江商报记者注意到，在加码线上推广之前，舒宝国际曾被爆出采用虚假宣传手段误导消费者。2022年，小红书出手治理违规营销，封禁39个涉嫌违规营销的医美机构和医美用品品牌。在首批封禁29个消费品牌后，小红书治理范围也从线上扩展至线下商业实体，其中不乏婴舒宝等多个母婴类品牌。

彼时，小红书表示，违规营销专项治理是对代写代发、虚构真实消费体验等行为进行严厉打击。对涉嫌违规营销的品牌和机构，将作出封禁处罚。

此外，公开资料显示，2020年6月19日，婴舒宝旗下全资子公司福建婴舒宝电子商务有限公司涉嫌构成虚假广告行为被晋江市市场监督管理局予以立案查处，罚款1000元，涉案产品为公司在天猫平台销售的“现货三层一次性口罩50只加厚防尘防护白色一次性口鼻包邮口罩”。天眼查显示，该公司已于2023年9月28日被注销。

另一方面，从股权结构看，舒宝国际还是一家典型的家族企业，公司在递表前从未进行过外部融资。公司创始人、董事长颜培坤通过多个BVI平台，合计持有舒宝国际90%的股份。另外10%的股份，由公司CEO及执行董事曾国栋持有。

长江商报记者注意到，在舒宝国际的高管中，共有三人来自颜培坤家族。其中，生产部总监、执行董事周家豪是颜培坤的大女婿；董事长助理、执行董事高跃是颜培坤的表侄；副总裁颜嘉玮是颜培坤的小女儿、周家豪的妻妹。

对于企业股权高度集中的问题，有行业专家表示，当公司决策权集中在少数股东手中时，可能会缺乏多元化的视角和意见，这可能导致决策过程中的盲点，影响公司的长远发展。另外，高度集中的股权结构可能会引起监管机构的关注，甚至导致监管风险。