观点网二级市场的极兔快递，没有买大摩的账。

6月24日，极兔速递(01519.HK)股价开盘即下跌，盘中跌超16%至6.94港元每股，最终收跌10.44%，报7.46港元每股，成交额9.94亿港元，最新市值657.39亿港元。

此次下跌出乎意料。就在近期，摩根士丹利刚发布增持报告，并将极兔速递目标价由10港元上调至10.9港元。

除此之外，极兔速递还于5月末获纳入港股通，并获中东财团近千万增资。

股价波澜

摩根士丹利近期刚发表研报指出，极兔速递以中国快递业的竞争力拓展海外市场，令国际业务得以快速增长，鉴于东南亚及新兴市场电商渗透率不断提高，以及公司自身与中国电商公司的良好合作关系，令其海外市场份额持续提升，对极兔在海外市场的增长充满信心，同时相信地缘政治紧张局势所带来的影响有限。

大摩指出，今年4月禁售期结束后，极兔速递股价年内已累计下跌49%，同期恒指则升7%。

计及经营前景及估值预测，大摩将极兔2024至2026年EBITDA预测上调4%至5%，并将目标价由10港元上调至10.9港元，对应2025年预测企业价值对EBITDA比率约10.8倍，评级由“与大市同步”升至“增持”。

产城园区评论获悉，2023年10月，极兔速递以130亿美元估值完成赴港上市。腾讯、博裕、ATM、高瓴、红杉、顺丰等知名机构/公司投资；也是在2023年5月，极兔速递11.83亿元收购顺丰旗下丰网速运。

上市之后，极兔速递股价迎来一段时间上涨，最高曾于今年初达到16.54港元每股，市值1442亿港元。在之后，在限售股解禁等冲击下，极兔股价不断下滑，于4月29日盘中跌至上市以来最低价5.3港元/股，市值仅为467亿港元。

而极兔速递于上市首日总市值为1057亿港元，照此计算已蒸发一半；若按最高的1442亿港元计算，蒸发市值则超过了900亿港元。

正如大摩所述，解禁期是股价的一道“坎”。据了解，极兔速递在4月27日迎来解禁期，所以股价于解禁期前夕大幅受压，4月禁售期结束后，极兔速递的股价为上市后低位。

据悉，若不考虑回购和重新分类，参与A轮及以后轮次的高瓴资本、红杉中国、博裕资本、腾讯投资、D1 Capital和淡马锡等国内外明星机构投资方均已浮亏。

快递挑战

解禁过后，极兔速递的股价小幅回升，多在8港元上下徘徊。

按理来说，极兔速递最近好消息不断。5月29日，深交所公告披露，深港通下的港股通标的证券名单调整，调入极兔速递-W(01519)，即日生效。

有分析指，成功进入港股通名单，将提升市场流动性和弹性，提高极兔速递的市场想象空间，内地投资者将可以直接买卖港股极兔速递股票；整体上看，作为成立最短、上市最快的快递公司，极兔进入港股通不仅对短线资金有吸引力，更有望吸引长线资金。

提起长线资金，在5月初，极兔刚刚获得易达资本携手中东财团增资，金额为数千万美元，本轮资金将进一步用于优化提升包括阿联酋和沙特在内的中东及北非市场（MENA），持续“加载”极兔国际版图；另一方面，会继续升级中东本地化战略，全情投入助力中东市场的发展。

据了解，J&T极兔速递是一家全球综合物流服务运营商，快递业务在全球规模最大及增长最快的东南亚和中国市场处于领先地位。

该企业创立于2015年，快递网络覆盖印度尼西亚、越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、新加坡、中国、沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及共13个国家。

从市场来看，极兔速递业务主要分为本土快递（包括国内本土、异国本土）和跨境物流业务（货代、国际仓储解决方案）。这几年，极兔速递抓住东南亚、中国及新兴市场红利期，利用创新的轻重资产结合代理模式快速扩张，实现了市占率的快速提升。

根据极兔速递招股书，该公司2020-2022年营收复合增速114.8%，主要靠本土业务拉动增长，2023上半年收入仍保持26.6%的较高增速，跨境电商及新兴市场为公司第二增长曲线。

业务收入一直在高速增长，从数据上看，极兔速递2023年实现营业收入88.49亿美元，同比增长21.8%；全年共计处理约188.1亿件包裹，同比增长29%。

不过，极兔速递也面临增收不增利的困境，2023年亏损11.56亿美元。在2020-2022年，扣非后归属母公司股东净利润分别亏损37.6亿元、110.52亿元、101.71亿元。

业务增长的态势延续至2024年第一季度，期内极兔速递总包裹量达到了50.32亿件，同比增长48.5%。值得关注的是，东南亚包裹量从去年同期的6.604亿件增长了55.3%至10.3亿件，每日平均水平从去年同期的730万件增长了53.6%，至1130万件。中国市场的包裹量从27.0亿件增长了46.1%至39.4亿件。

极兔速递于新市场地区的增长尤为显著，包裹量从29.1百万件激增至64.1百万件，增长率达到120.3%。日均包裹量也实现了118%的增长，从去年的323.2千件增至704.7千件。

对此，高盛认为，鉴于极兔的市场领导地位（东南亚第一，中国第五大快递公司）以及新市场（拉丁美洲、非洲等）的扩张，高盛继续看到该公司有充足的增长机会，不过也看到快递公司在实现数量增长和利润率扩张面临的挑战。