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中国基金报记者 冯尧

销量“掉队”的哪吒汽车，终于向IPO发起冲击。

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源向港交所递交上市申请。招股书也向市场展示了合众新能源详尽的财务状况。

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在过去三年中，合众新能源持续在负毛利率状态下运行，三年归母净利润合计亏损高达183.14亿元。持续巨额亏损下，合众新能源账上现金也已难以覆盖其短期债务。

就在2个月前，合众新能源刚从多家机构获得50亿元输血。而作为股东之一，“红衣教主”周鸿祎今年以来也频频为哪吒汽车在市场上刷“存在感”。

现金压力陡增

6月26日，合众新能源向港交所递交上市申请，曾一度成为新势力销冠的哪吒汽车则是合众新能源旗下品牌。

如果合众新能源最终成功上市，其将成为第五家实现港股IPO的车企。在此之前，“蔚小理”和零跑汽车已经实现在港交所上市。

而合众新能源披露的招股书也详尽显示了其2021年至2023年的财务状况。

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这三年中，合众新能源分别实现营业收入50.9亿元、130.5亿元和135.5亿元。但跟众多造车新势力一样，合众新能源连年巨亏，而且亏损额逐年放大。

数据显示，在上述三年中，合众新能源实现毛利分别为-17.48亿元、-29.39亿元及-20.14亿元，其毛利率分别为-34.4%、-22.5%和-14.9%。毛利率持续为负，可谓“买一辆亏一辆”。

更令人担忧的是，在上述三个报告期内，合众新能源归母净利润亏损额分别为48.4亿元、66.66亿元和68.08亿元，三年合计亏损额达到183.14亿元。

实际上，合众新能源的财务状况此前在三六零历年财报中有所体现。数据显示，合众新能源2020年实现营收为12.97亿元，但当年净利润亏损13.2亿元；在2021年，这家新势力车企营收为57.35亿元，净利润亏损29.08亿元。

而在交付量最高的2022年，合众新能源营收达到最高峰133.29亿元，但其亏损额也创新高，达到69.19亿元。

连年亏损也令合众新能源财务压力陡增。

2022年末，合众新能源账上现金还有67.57亿元，当年其短期借款余额为39.26亿元，账上现金尚足以覆盖。但到了2023年末，其短期借款余额达到43.17亿元，但其账上现金却下降至28.37亿元，显然难以覆盖短期借款金额。

值得关注的是，招股书显示，自2017年以来，合众新能源共完成10轮融资，融资总额达228.44亿元。除了三六零（持股比例9.12%）之外，宁德时代也是其股东之一（持股比例3.04%）。

合众新能源筹资活动现金流净额在2022年曾一度达到107.55亿元，该公司依靠融资获得了大量现金流。但到了2023年，其筹资活动现金流净额骤降至23.37亿元。也或许是其账上现金迅速缩水的主要原因之一。

不难看出，融资难以维系，令其现金压力陡增。

一度陷入困境

实际上，在今年年初，哪吒汽车遭遇了成立以来最大危机，不仅销量持续掉队，而且还被爆出“年终奖”延迟发放、停工停产的状况，一度陷入困境。

多家机构随后紧急对合众新能源予以“输血”。

今年4月中旬，桐乡市国有资本投资运营有限公司（简称：桐乡国有资本）、宜春市金合股权投资有限公司（简称：宜春金合）、南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）（简称：南宁民生）三方与合众新能源共同签署《合众汽车高质量发展联合协议》。

根据协议，签约各方共同向合众新能源提供总额不少于50亿元投资。

根据股权结构来看，当时向合众新能源“输血”的两家机构南宁民生、宜春金合都是其现有股东，而桐乡国有资本则为桐乡市国资平台。

但这50亿元能否支撑合众新能源多长时间？当时哪吒汽车也提及，投资协议相关方将协调相关资源，支持合众新能源尽快实现IPO。

但合众新能源需要面对的现实是，哪吒汽车销量已经严重掉队，这一新势力品牌正在逐渐边缘化。

作为2022年新势力车企销冠，哪吒汽车曾在当年首次实现15万辆以上的交付量，风光一时。不过自2023年开始，哪吒汽车的交付情况急转直下。根据官方数据显示，2023年全年，哪吒汽车累计交付约12.75万辆，同比下降16.16%。

而进入2024年后，哪吒汽车交付情况并未好转，反而进一步滑向深渊。今年1月哪吒汽车交付1万辆出头。到了二月份，其交付量仅仅只有6085辆，环比下降了39%，其三月也仅仅交付8317辆。整个一季度，哪吒汽车表现持续低迷，累计交付仅2.44万辆，同比下滑6.9%。

虽然其5月交付量升至10113辆，但仍徘徊在万辆“生死线”左右。

目前，哪吒汽车在售车型包括哪吒AYA、哪吒X、哪吒L、哪吒S和哪吒GT。从价格区间来看，上述车型价格基本落在20万元区间以内 。而这一价格区间虽市场份额最大，但竞争却异常惨烈。

哪吒汽车不仅要面对小鹏汽车、零跑汽车等造车新势力竞争，而且还要面对新能源汽车龙头比亚迪的挤压，销售压力可见一斑。

避走海外？

在这一背景下，哪吒汽车将目光瞄向海外。对于此次IPO的募资用途，合众新能源首要提到的便是加强海外布局。

“进一步投资东南亚市场，并快速拓展拉丁美洲、中东及非洲等潜力市场。”合众新能源表示，公司计划提升全球营运能力，包括在海外重点市场设立更多附属公司或分支机构，并招募更多国际化专业人才；进一步本地化海外供应链以支持海外市场的快速销量增长。

合众新能源提及，将计划继续采用轻资产模式，并与当地优质生产商合作，以提高当地政策和法规所鼓励的产能。同时与海外经销商合作，设立更多海外门店，拓展销售和服务网络，并发展海外销售及服务团队。

目前，哪吒汽车在东南亚、南美洲、西亚和南亚等市场实现布局，并于今年6月正式登陆非洲市场。哪吒汽车泰国和印度尼西亚两座海外整车工厂已分别于今年3月、5月投产，马来西亚工厂则在2024年1月动工。

数据显示，2024年1-5月，哪吒汽车新能源汽车出口16458辆。此外，2023年，哪吒汽车海外销售收入占合众新能源总收入约12% 。

编辑：舰长

审核：木鱼

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