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「核心提示」
在巨额亏损和现金流压力下，哪吒汽车迈出了上市的第一步。对哪吒而言，上市是绝处逢生，还是另一场挑战的开始？随着海外工厂的投产，哪吒汽车能否在新的市场浪潮中找到生存和发展之路？

作者 | 朱晓宇

编辑 | 刘杨

等了4年，哪吒汽车的IPO计划终于迎来了实质性进展。

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源正式向港交所递交上市申请，如若IPO成功，哪吒汽车有望成为继蔚来、小鹏、理想、零跑之后，第五家在港交所上市的造车新势力。

早在2020年7月，哪吒汽车就曾经积极推进多轮融资计划，目标直指科创板，以实现上市目标。尽管哪吒汽车最终未能如愿以偿，但其对资本市场的追求并未止步。随后几年，哪吒汽车又数次传出赴港IPO的消息。

此次哪吒汽车在港股提交IPO申请，让其长达4年的上市之路终于有了实质性进展。

两个月前，哪吒汽车从多家机构融资50亿元。周鸿祎作为哪吒的大股东之一，在今年也频频为哪吒汽车刷脸、刷流量。可以看出，哪吒汽车为了此次IPO，已经做了充分准备。

合众新能源的招股书显示，公司账面现金仅为28.4亿元，2023财年的亏损达68.67亿元，账面资金不足以支撑未来半年的亏损。

寻求上市是企业发展壮大的重要途径之一，然而对于哪吒汽车来说，上市的意义不仅在于壮大发展，更在于解决当下的燃眉之急。

1、越卖越亏

从招股书披露的数据来看，哪吒汽车近年来的业绩和销量情况存在一些挑战。

2021年至2023年，公司营业收入分别为50.9亿元、130.5亿元和135.5亿元。然而，同期公司的净亏损分别为48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元，累计净亏损高达183亿元以上。这种长期且持续扩大的亏损状况，对哪吒汽车的短期现金流构成了显著压力。

招股书显示，近三年，哪吒汽车经营现金流分别为-29.9亿元、-54.1亿元及-43.5亿元。同时，截至2023年底，哪吒汽车账上的现金及现金等价物仅为28.4亿元。

虽然新势力造车亏损是常态，但像哪吒汽车一样，账面现金流持续为负的并不多。今年哪吒汽车的账面资金仅有28.4亿元，未来在融资不顺利的情况下，不够支撑其未来半年的亏损。

作为对比，2023年，理想、小鹏、蔚来、零跑的现金储备分别为1036.7亿元、457亿元、573亿元、194亿元，不仅现金流为正，且储备充沛。

哪吒汽车也在招股书中提到，公司将利用可用的财务资源，包括现有现金及现金等价物、未动用银行融资及估计所得款项净额，辅助其集资能力（包括政府资金），来满足公司目前及未来十二个月的营运资金需求。

可见，哪吒汽车已经来到了企业发展的关键十字路口，迫切需要上市来解决短期的资金需求，以及确保长期的竞争力。

近三年，哪吒汽车的毛利分别为-17.48亿元、-29.39亿元及-20.14亿元，毛利率分别为-34.4%、-22.5%和-14.9%，依旧未能转正。

毛利率持续为负，导致哪吒汽车依旧处于卖一辆亏一辆的状态，按照亏损额与销量粗略计算，2023年哪吒汽车每卖一辆车，平均亏损超过5万元。

回顾过去，哪吒汽车发展历程略显跌宕起伏。2021-2022年，哪吒汽车的交付量分别达到了6.4万辆和15.2万辆，2022年哪吒汽车更是夺得了造车新势力的年度销量冠军。但到了2023年，哪吒汽车销量出现了明显的下滑，全年交付量降至12.4万辆。

从最新的交付情况来看，今年5月哪吒汽车交付10113台，同比下滑22.4%，形势依然不太乐观。

今年初，哪吒汽车官方定下了30万辆的年度销售目标，然而，根据最新数据，今年前五个月哪吒汽车的交付总量为4.3万辆，仅占全年目标的15%。这一数字明显低于预期。按此推算，哪吒汽车完成年度销售目标的难度不小。

在招股书中，哪吒汽车对未来风险做了充分提示：由于经营历史有限，很难评估业务及未来前景；车辆性能可能不符合用户预期，前景受限于许多不确定因素等。

此外，哪吒汽车还强调，由于业务开展计划需要大量的资金，如果不能取得外部融资以延续业务，可能会被迫削减或终止运营。

2、周鸿祎“带飞”，哪吒绝处逢生

哪吒汽车今年的发展似乎并不那么顺利，不仅被爆出“年终奖”延迟发放，南宁工厂也一度陷入停摆的状态。

今年初，先是哪吒汽车的员工在社交平台上质疑哪吒汽车的年终奖失言，不久后，据《豹变》探访，哪吒汽车南宁工厂已经停工，仅有浙江桐乡的工厂正在运行。

持续的销量下滑，再加上经营风险，哪吒汽车处境愈发艰难。

然而，到了4月初，周鸿祎突然官宣杀入汽车圈，拍卖迈巴赫、搞汽车评测等行为让其一跃成为车圈顶流。周鸿祎还不忘提携张勇，在直播中直言不讳地批评张勇的营销策略，并建议他向小米学习。

在周鸿祎的批评建议中，哪吒汽车两个月内上了多次热搜，不仅赚足了流量，还让哪吒新车拿到了3万大定的佳绩。

今年4月下旬，哪吒L增程版共推出4款车型，售价区间为12.99万至15.99万元。上市35天内，订单量突破三万台，其中95%用户选择顶配310闪充红衣版。然而由于对销量预估有些保守，导致哪吒汽车供应链端的产能跟不上，张勇也因此在微博公开反思。

在周鸿祎的带动下，哪吒汽车的新一轮融资也顺利到位。

今年4月中旬，桐乡国有资本、宜春金合和南宁民生三方资本与合众新能源共同签署《合众汽车高质量发展联合协议》。根据协议，签约各方共同向合众新能源提供总额不少于50亿元投资。自此，哪吒汽车才得以暂时摆脱困境。

有知情人士表示，周鸿祎除了明面上帮哪吒吆喝卖车，私底下也出了不少力气。哪吒汽车能够走出与高合汽车同样的困境，并拿得多方投资，与周鸿祎的背书有很大关系。

而在哪吒汽车身上，周鸿祎则投入了实打实的真金白银。

2021年，周鸿祎通过360公司投资了29亿元人民币，成为哪吒汽车的第二大股东，持股比例为16.594%。虽然周鸿祎最新的持股比例已经下降至9.12%，但是当初投入的资金起码有一半以上没有退出来，仍然是哪吒汽车的第4大股东。

招股书显示，哪吒汽车自成立以来已获得10轮融资，融资总额累计达228.44亿元。投资方不乏360、宁德时代等知名企业，以及来自浙江、江西、四川、安徽等地的国资背景基金。

3、上市之后，哪吒的路在哪里？

招股书也披露了哪吒汽车的出海情况。2023年，哪吒汽车海外收入16.2亿元，占比总收入12%。

哪吒汽车表示，本次IPO的融资将主要用于海外市场的战略性扩展，同时加强在中国的销售、服务和充电基础设施网络，以及满足公司资金的一般用途。海外市场无疑将成为哪吒汽车未来发展的关键领域。

去年，哪吒汽车海外销量超过2万辆，同比增长567%，占其总销量的15.7%，位居国内新势力车企出口之首。招股书提到，2023年哪吒AYA系列在东南亚小型纯电动车市场的上险量排名第一，市场占有率约为52%。

今年1至5月，哪吒汽车的出口量已达到1.64万辆，接近去年全年的海外销量，位列车企新能源汽车出口量第五。

然而，无论是在海外市场的拓展，还是国内市场的深耕，哪吒汽车都需要提升自身的盈利能力。比如，通过扩大销量规模或提高产品售价的方式，来降低成本，增强竞争力。

哪吒汽车初期以10万元以下的中低端市场为主，哪吒V作为热销主力车型，补贴后售价在6.68万至9.96万元之间。但低端车型的利润空间有限，市场竞争的加剧进一步压缩了利润。

今年初，比亚迪等竞争对手的激进定价策略，为2024年的市场定下了价格战的基调。面对这一挑战，哪吒汽车开始有意避开中低端市场，转而推出更高售价的车型。

从历史数据来看，哪吒汽车的单车售价一直在提升，从2021年的7.1万元增长至2023年的10.9万元，今年前四个月更是达到了11.3万元。随着哪吒L等新车型的批量交付，预计单车售价将进一步提高。

哪吒汽车的海外布局不仅是销售，更包括在当地建厂，这体现了其长期发展的考量。今年5月，哪吒汽车印尼工厂投产，泰国工厂也已于今年3月正式投产，而哪吒的海外车型NETA V-II已于6月26日在泰国全面交付。此外，哪吒汽车还在马来西亚建设了工厂，并计划于2025年1月投产。

回顾哪吒汽车在国内市场7年的发展，尽管销量尚未跻身前列，但通过逐步将重心转向海外市场，哪吒汽车有望走出一条与国内新能源车企不同的发展道路。海外市场的成长速度和对哪吒汽车的支撑力度，将是未来的关键考验。