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中国基金报 泰勒

警惕欧洲黑天鹅出现！法国国民议会选举第一轮投票结束。

法国国民议会选举首轮结束

目前，法国国民议会选举正在进行投票，其中，6月30日和7月7日举行国民议会选举的两轮投票。

第一轮投票率达到近40年来的最高水平，内政部表示，截至巴黎时间下午5点，已有59.4%的登记选民参加了投票，而两年前的同一时间，这一比例为39.4%。

根据四家民调公司的平均预测，最终投票率预计将达到69%以上。根据民调公司益普索（Ipsos）提供的数据，这将是自1986年78.5%以来的最高投票率。

整个金融市场紧张不安。北京时间7月1日凌晨，结果出来了。

初步计票结果显示，在首轮投票中，极右翼勒庞领导的国民联盟获得33%的选票，得票率领先；左翼联盟“新人民阵线”获得28.5%的选票，排名第二；法国总统马克龙的执政党复兴党及中间派联盟“在一起”获得22%的选票，位居第三。

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另据当晚公布的出口民调，极右翼政党国民联盟以34%的支持率领跑，随后是新成立的左翼联盟“新人民阵线”，得票率为28.1%，执政党联盟“在一起”得票率为20.3%，排名第三。

据悉，首轮投票率为69.7%，创下自1986年议会选举以来的历史新高。法国民调机构埃拉贝（Elabe）按照初步计票结果估算，预计极右翼国民联盟将在国民议会议员中占据260至310个席位，占据绝对多数；左翼联盟“新人民阵线”预计将占据115至145个席位；而执政党复兴党及中间派联盟“在一起”将占据90至120议员席位。

此次国民议会选举将投票选出国民议会577位议员，任期5年。选举采取两轮投票制，第一轮投票中，候选人得票超过半数的直接当选；若无人得票过半，则获得不低于本选区12.5%登记选民支持的候选人进入第二轮投票，得票最高者当选。第二轮投票定于7月7日举行。

法国国民议会选举每五年举行一次，由于法国执政党复兴党在此前的欧洲议会选举中遭遇惨败，法国总统马克龙于6月9日宣布解散国民议会，提前举行新一届国民议会选举。

欧洲评论员称：

毫无疑问，这是历史性的。国民联盟党此前从未赢得过议会选举的第一轮。三周前，该党在欧洲议会选举中得票率最高。现在，如果这一结果得到确认，该党将在下周日至关重要的第二轮选举中占据领先地位。

法国总统马克龙于6月初宣布进行投票，震惊了选民和欧洲政坛。此前，他的复兴党在欧洲议会选举中惨败给资深右翼政治家玛丽娜·勒庞领导的国民联盟。

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密切关注法国政治的人士指出，马克龙最终是押注于法国公民害怕极右翼政府，并投票反对这个民族主义和反移民的党派。

但6月的选民调查显示，国民阵线在选举中领先，预计该党将获得约35%的选票，领先于获得25%~26%选票的左翼新人民阵线联盟和获得约19%选票的马克龙中间派。

即使投票结果最有可能是悬浮议会，即没有一个政党能够在国民议会的 577个席位中获得289个席位的绝对多数，但国民联盟的强劲表现将对马克龙施加压力，迫使他任命一位来自该党的总理。

在这种情况下，新总理可能是28岁的国民阵线主席乔丹·巴尔德拉，他被视为勒庞的门生。但勒庞仍然被视为该党的主要领袖。他将对法国的国内和经济政策有重大影响，而马克龙总统将继续负责外交政策和国防事务。

这样的结果将迫使理念不同（且经常对立）的政治家进入一种不安且尴尬的“共治”状态，政府可能会变得分裂和不稳定，这引起了经济学家对投票结果可能影响欧元区第二大经济体的担忧。

分析师报告称，市场对选举的不确定性反应负面，法国股市表现不佳，法德十年期收益率差扩大。

这场法国政治地震，使得法国蓝筹股指数28日盘中曾跌至今年1月以来新低，也让该指数6月全月累跌6％，创2023年5月最大单月跌幅。法债价格则跌至7个月低谷。

对市场有何影响？

分析人士表示，法国总统马克龙在其极右翼对手崛起后决定提前举行全国大选，这是一个高风险的举动，也是一场巨大的政治赌博。

极右翼国民联盟（RN）和左翼新人民阵线（NFP）联盟的税收和支出计划是未来债券市场波动的关键担忧。经济学家警告，如果其中任何一方形成多数并迅速推行大部分提案，可能会导致债务危机。

不过，尽管在首轮投票中，极右翼国民联盟获得33%的选票处于领先地位，但还是低于市场的预期。而马克龙虽然遭到惨败，但表现比民意调查显示的要好一些。

分析指出，极右翼国民联盟33%的选票，意味着他们的表现并不像民意调查显示的那样好。彭博社上周五的最终民意调查显示他们的得票率为 36.2%。按照目前的趋势，国民联盟在第二轮选举中或许会势头减弱，届时它可能会面临许多政党的联合阻挠。

随后，勒庞对一群欢呼雀跃的支持者表示，法国人民已经将国民联盟及其盟友放在首位，她表示，她的政党“几乎彻底击败了马克龙阵营”。但勒庞强调，周日（7月7日）的第二轮选举是关键。

她表示：“一切都还没有结束，第二轮比赛将是决定性的一轮。”

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总的来说，首轮投票结果显示：

玛丽娜·勒庞领导的极右翼团体的支持率领先，但并不像民意调查显示的那么强劲。

马克龙和中右翼共和党受到打击，但表现比民意调查显示的要好一些。

左翼团体将在第二轮选举中寻求联盟，试图阻止勒庞的团体。

577个选区中的许多选区可能会在7月7日举行决选。高投票率将使第二轮选举的形势变得复杂。

市场分析，按照目前的投票结果，没有一个政党能够赢得至少289个席位的绝对多数，这意味着将出现悬浮议会，并且在选举后会出现一段时期的政治和经济不确定性。

美国银行指出，法国经济政策的不确定性持续上升，融资环境趋紧，给国内前景带来了明显的风险。出现悬浮议会的风险可能比我们之前想象的要高。这不仅包括频繁的政府改革和明年夏天可能举行的新选举，甚至还包括2025年初可能出现的预算冻结。虽然出现这种情况的可能性可能看起来很低，但我们不能排除这种风险造成至少暂时的市场恐慌。法国一直是欧盟一体化构想产生和实现的关键引擎。出现悬浮议会，甚至是一个临时的技术性政府，将限制法国在这个方向上的领导能力。而极右翼政府可能会完全阻止进一步融合的可能性。我们仍然认为，市场可能不仅要重新评估法国资产风险溢价，还要更持久地重新评估泛欧元区资产风险溢价。

分析指出，如果法国下一届政府的政策令投资者感到恐慌，并导致法国资产出现急剧但有序的重新定价，那么欧洲央行不太可能采取行动，尤其是在官员们希望市场纪律将鼓励各国尊重欧盟财政规则的情况下。但如果这引发全面的市场恐慌，投资者不加选择地抛售法国资产，还抛售意大利等其他高负债欧元区国家的资产，那么欧洲央行似乎肯定会采取行动。如果法国陷入危机，并意味着意大利也可能陷入危机，欧洲央行将不得不采取行动。

大摩称，对法国财政轨迹和欧洲央行可能采取行动安抚投资者的担忧正在升温。尽管央行官员通常不愿介入国家政治，但欧洲央行将密切关注选举，因为这可能对金融市场和货币政策的传导产生影响，在可预见的未来，法国和其他国家的政治发展不会对利率产生任何影响。在紧急情况下，欧洲央行可能会购买债券以稳定市场。但现实是复杂的，事情往往是交织在一起的。

法国兴业银行、法国巴黎银行和法国农业信贷银行的股票将成为法国市场重新开放时的焦点。法国巴黎40指数上周五跌至1月底以来的最低水平。

自马克龙意外宣布提前举行大选以来，法国兴业银行下跌了16%，法国巴黎银行下跌了10%，法国农业信贷银行下跌了13%，原因是政治风险和法国主权债券的下跌。法国银行是法国债务的主要持有者。