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IPO通过之后迟迟不能正式上市。

文/每日财报 吕明侠

去年12月29日，专注于分布式光伏发电领域的广州三晶电气股份有限公司（下称：三晶股份）提交了沪市主板IPO的注册申请，之后IPO再无更新信息。

实际上，近年来户用储能逆变器企业“扎堆”IPO，爱士惟、首航新能、艾罗能源等光伏逆变器企业先后递表，扎堆谋求上市。

作为光伏赛道中的一员，三晶股份目前整体规模较小，相较同行业公司仍存在一定劣势。虽然三晶股份的业绩实现了快速增长，但境外销售占比较高且逐年上升。此外，IPO招股书还存在很多疑点，尤其是经销商、供应商及实控人迷幻往事更是让市场高度关注。

依赖欧洲单一市场 高增长难以为继

公开资料显示，三晶股份于成立于2005年在广州成立，主营业务为光伏并网逆变器、储能逆变器及系统、电机驱动与控制产品的研发、设计、生产和销售，其中光伏并网逆变器应用于家庭及工商业分布式光伏发电场景。

这一时期，也是我国大力发展光伏产业的时期。在光伏、储能相继爆发的背景下，公司收入、利润一道飙升。

从近几年的营收来看，三晶股份收入和净利润均实现了快速增长。2020—2022年，三晶股份营业收入分别为4.24亿元、7.1亿元、15.49亿元，净利润分别为5550万元、9868.89万元、2.86亿元。

然而问题在于，当风口逐渐过去，三晶股份的是否还能继续维持当下的“光鲜业绩”？甚至于是否会因为业绩变脸而无法上市都值得进一步讨论。

从当下的市场形势来看，要实现上述增长恐怕很难。需要指出的是，公司光伏并网逆变器、储能逆变器及系统等产品主要销往意大利、荷兰、西班牙、比利时、澳大利亚、巴西等国家，境外销售收入占比较高。

报告期各期，公司来自境外市场的收入分别为2亿元、4.83亿元、13.76亿元，境外销售占比分别为47.38%、68.03%和88.85%，境外销售占比逐年提升。

同时，公司的前五大客户集中度也显著提高。报告期内，公司前五名客户销售收入占主营业务收入的比例分别为30.55%、38.72%和58.19%，尤其是2022年客户集中度较高。2021-2022年，公司向Genertec Italia SRL销售收入占主营业务收入的比例分别为17.95%和39.84%。2023年1-6 月，公司向Energiekonzepte Deutschland GmbH销售收入为3.9亿元，占主营业务收入比例为36.24%，带动客户集中度进一步提高。

对于新客户的开拓，三晶股份指拓展均需要一定的周期，如其目前主要客户经营发生重大不利变化，或其给予公司订单量较大幅度减少，将会对公司经营业绩产生不利影响。

全球市场占有率相对较低

三晶股份所处的光伏赛道前景较为可观，《中国2050年光伏发展展望》报告显示，预计2025年和2035年，中国光伏发电总装机规模将分别达到730吉瓦和3000吉瓦；到2050年，该数据将达到5000吉瓦，光伏将成为中国第一大能源，约占当年全国用电量40%左右。

不过，尽管如此，当前光伏逆变器行业的市场竞争状况相当充分，并且竞争格局保持了一定的稳定性。

在光伏逆变器行业中，华为和阳光电源凭借其卓越的技术和品质，多年来一直稳居全球市场的前列，享有较高的市场占有率。

而在组串式光伏并网逆变器以及储能逆变器领域，锦浪科技、固德威、古瑞瓦特等公司凭借出色的产品性能和市场策略，也取得了较大的出货量，市场占有率相对较高，且与公司存在直接的竞争关系。

三晶股份光伏并网逆变器主要应用于户用、中小工商业等分布式光伏发电系统，储能逆变器及系统主要应用于家庭光伏储能场景。尽管三晶股份在光伏逆变器领域有着自己的专业和市场定位，但整体来看，其出货规模相对较小，全球市场占有率相对较低。

龙头企业可凭借资金、渠道和客户资源等多方面的优势，对其他企业构成了强大的市场竞争压力。如果不能在未来一段时间内通过有效的策略扩大市场份额并提升品牌知名度，可能将面临市场竞争加剧带来的风险和挑战。

“数据打架”引质疑

然而公司存在一些的信披问题，让人不禁发出疑问，公司业绩增长如此快速是否真实可信？

招股书显示，国内知名锂电池制造企业广州鹏辉能源科技股份有限公司（下称“鹏辉能源”）是三晶股份主要的电池模组供应商。

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2021-2022年，公司向鹏辉能源采购金额分别为0.70亿元和3.21亿元，占当期采购总额的比例分别为15.6%、29.5%，鹏辉能源在这两年内一直是公司的第一大供应商。

招股书显示，2022年，三晶股份向其采购额为3.21亿元。但2022年，在鹏辉能源披露的前五大客户中，第五名客户销售额为3.09亿元，第四名客户的销售额为5.03亿元。

鹏辉能源披露的数据却与公司对不上。那么，为什么会产生如此大的数据差异？三晶股份披露的数据是否真实准确？

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除了和大供应商“数据打架”，有公开媒体还注意到，三晶股份的前十大客户列表中，广州晶创新能源科技有限公司的原始地址与公司地址重叠。因此，证监会已向三晶股份提出质疑，要求其详细解释与该公司、公司的实际控制人、主要股东、高管团队及其他关键成员之间是否存在任何形式的关联或利益输送。

由于存在数据不准确、招股书内容前后不一致、签名伪造以及持续不断的法律诉讼等问题，市场对三晶股份的未来发展持悲观态度。

值得一提的是，尽管近年来逆变器企业纷纷寻求上市，但在当前IPO政策收紧的环境下，三晶股份能否成功上市，还需看其能否经受住市场的严格考验，并顺利度过这一关键时期。