感谢这篇小作文，给星空君带来分析的灵感。

打开网易新闻 查看精彩图片

上次给大家拆解了维信诺，今天拆解三花智控。

三花智控不仅仅是特斯拉的一级供应商，还是比亚迪的一级供应商和弗迪的独家供应商，甚至还是格力、美的等空调企业的一级供应商。

更离谱的是，三花智控的空调配件业务，无论是销售额还是经营利润，都远远大于新能源车。

2023年，特斯拉采购量放缓比亚迪采购量上升的情况下，公司毛利率是增长的。

这说明啥？

说明国产头部企业给的毛利率是增加的，侧面说明对产业链和社会责任是有贡献的。

说明小作文作者的脸啪啪响。

打开网易新闻 查看精彩图片

当然，必然有一部分技术含量较低的供应商受到了降价的压力。这些问题不完全在头部企业，而在于没有及时的进行技术改造。

中国企业崛起的路线和欧美传统企业是不完全一样的，靠先发优势，一个平台缝缝补补20年依然在卖车，对于中国企业来说，是不现实的。

必须靠快速的升级迭代，更优的性价比，来打破传统欧美车企的垄断地位。

否则靠什么？加价卖车？

大家要思考三花智控这个案例：公司是怎么做到价格下降的情况下毛利率还能增加的？

这就是新质生产力。

一、新质生产力的内核是研发

三花智控的汽车板块毛利率27%左右，空调板块的毛利率28%左右。

大部分汽车和空调厂商都赚不到这个毛利率，在竞争激励的汽车、家电领域，是特斯拉、比亚迪、格力、美的们“赏赐”给三花智控的毛利率吗？

不是的，打铁还需自身硬，三花智控2023年研发费用高达11亿元。

打开网易新闻 查看精彩图片

数据来源：同花顺ifind，制图：诗与星空

充分竞争的市场经济下，不存在压榨供应商一说。

为什么车企都买博世？是因为BBA脑子坏掉了故意出高价供养着吗？

本质上，是因为它价格虽高，但不可替代。

对于供应商来说，价格谈不拢可以不卖，与其抱怨被压榨不如思考下为什么不能高价卖给别家，不如看看自己的研发部，有没有高薪高学历。

打开网易新闻 查看精彩图片

三花智控作为一个汽车、空调配件企业，作为一家非常传统制造业企业，硕士人数接近千人！

2023年一年，公司仅研发人员就增加了1000多人，生产人员同期增加了1600多人。这说明公司非常重视研发，视研发为生命。

2019年，在国家再次推出研发开支加计扣除的政策时，星空君就撰文表示，未来产业升级的实质，是人的竞争。大部分企业的研发支出主要构成，就是研发人员的工资。

就像90年代不重视设备升级的企业必然会被淘汰一样，现在不重视人才的企业必然会被淘汰。

不要看现在高学历人才找工作压力很大，3-5年之后，产业升级初见效果，就业市场形势会发生巨大变化。

出不起高薪搞研发的企业，有什么资格抱怨主机厂压价呢？

二、三花智控的核心业务

公司主要从事两大业务。

一是制冷空调电器零部件业务：公司致力于建筑暖通、电器设备专业化经营，主要产品包括四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等，这些产品广泛应用于空调、冰箱、冷链物流、洗碗机等领域。

二是汽车零部件业务：公司专注于汽车热管理领域的深入研究，主要产品包括热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子水泵、新能源车热管理集成组件等，这些产品广泛应用于新能源汽车和传统燃油车。

事实上，三花智控的核心业务是空调冰箱配件。

打开网易新闻 查看精彩图片

数据来源：同花顺ifind，制图：诗与星空

从营收构成来说，汽车业务100亿元左右，空调冰箱业务150亿元左右。第一大客户销售额35.82亿元，占营收比例14.59%；第二大客户销售额21.34亿元，占营收比例8.69%。

考虑到空调冰箱业务近两年来比较稳定，2022年的时候，公司第一大客户销售额只有28亿元，第二大客户销售额19亿元，因此星空君猜测第一大客户很大概率是业绩飙升的比亚迪。

如此看来，小作文作者对特斯拉扶持三花智控的观点，可以直接套用到比亚迪。

三、自由现金流

衡量一个企业是否真正赚钱的黄金指标是自由现金流，不过，标准的自由现金流计算公式非常繁琐，星空君推荐使用简化版来评估：

经营性现金流量净额减去购建固定资产在建工程等的投资性现金流支出。

打开网易新闻 查看精彩图片

数据来源：同花顺ifind，制图：诗与星空

公司2021年和2022年的自由现金流为负数，主要原因是公司投入了巨额资金购建固定资产、在建工程和无形资产（土地）。

事实上，2023年的投入也比较高，但经营性现金流量净额表现出色，实现了较高的自由现金流。

按照这个趋势，公司在2024年的自由现金流将创新高。

四、机器人和储能

公司开展了两项新业务，分别是机器人和储能。这是两个比较有前瞻性的投资，但也存在一定的不确定性，未来能否带来较好的效益，还是个未知数。

人工智能发展如日方升，推进仿生机器人产业日新月异，有望成为如计算机、智能手机和新能源汽车后的颠覆性产业。其发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，全面配合客户进行产品研发、试制、迭代。公司公告显示，拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38亿元。

储能需求持续增长的预期明确，公司密切跟踪储能系统技术发展动向，同步推进储能领域应用零部件的市场机会拓展，以及储能热管理机组开发，形成较完整的机组产品系列，并入列为头部客户配套，为后续开发有技术优势的产品奠定基础。