作者 |郑皓元 刘恬恬|实习生

主编 |陈俊宏

近日，酒鬼酒股份有限公司发布消息称，酒鬼酒原副总经理王哲因个人原因辞去公司副总经理一职，辞职报告自送达公司董事会时生效。截至离任，王哲先生当前持有公司股票9700股。

经网易财经粗略计算，上市以来，酒鬼酒历经4次股权更迭，在22年里至少经历了10任董事长、7任总经理，离任高管多达100余位，其中自2019年至今的离任高管就达80余人。

据悉，自2015年中粮集团正式入主酒鬼酒以来，酒鬼酒业绩迎来增长拐点，2015-2022年，酒鬼酒的营收从6亿元增长到40.5亿元，翻了6倍多。然“一路狂奔”的业绩却在2023年踩了刹车，期内酒鬼酒全年营收同比下跌30%至28.30亿，净利润同比下跌47.8%至5.5亿，直至2024Q1其净利润进一步大跌75%至0.73亿元。

食品产业分析师朱丹蓬曾指出，酒鬼酒业绩狂飙的“诀窍”其实就是压货。随着市场价格“倒挂”日益凸显，酒鬼酒的规模虽不断增长，库存却成为悬在其头顶的“达摩克利斯之剑”。

王哲卸任酒鬼酒副总一职

6月30日，酒鬼酒股份有限公司（000799）发布公告称，董事会收到副总经理王哲的书面辞职报告，因个人原因，王哲先生辞去公司副总经理职务。辞职后，王哲先生不再担任公司任何职务，辞职报告自送达公司董事会时生效。

酒鬼酒向媒体表示，王哲是个人原因向公司递交了辞职函，其工作由酒鬼酒总经理郑轶暂代，公司会按照既定战略推进销售工作。

据悉，王哲自2011年加入酒鬼酒公司以来，曾任酒鬼酒供销有限公司冀北大区经理、冀南大区经理、北方营销中心副总经理、河北省区经理、京津冀大区销售总监等多个重要职位。2018年，酒鬼酒联合经销商成立内参酒销售公司，王哲任总经理，后来内参也成为酒鬼酒业绩的主要增长点，2022年酒鬼酒内参系列产品实现营收11.57亿，同比增长12%，占全部营收的28.57%。2020年，王哲任公司销售管理中心总经理，开始全面负责酒鬼、内参、湘泉三大品牌的营销工作，次年担任公司副总经理。公告显示，经核实，王哲先生当前持有公司股票9700股。

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二级市场方面，自5月中旬股价达到高点59.47元/股以来持续走弱，截至6月30日收盘，股价已跌至43.87元/股，累计跌幅超26%。

值得注意的是，酒鬼酒近日来还多番遭北向资金减持。6月28日，共有1416只股持股市值环比减少，减持市值超千万元的有206只，减持市值在5000万元以上的有41只，减持市值最多的是万华化学，减持市值为3.18亿元，其次是五粮液、中际旭创，减持市值分别为2.68亿元、2.53亿元。

有分析人士表示，酒鬼酒的业绩变化，与过去几年其品牌价值增长无法支撑企业过快地增长和全国化战略的推进有关，加上近两年国内白酒市场竞争的加剧，导致酒鬼酒业绩承压。王哲辞职后，对酒鬼酒的影响还有待进一步观望。

5年间离任高管多达80余人

近年来，酒鬼酒频繁传出高管变更消息。自2015年中粮集团入主酒鬼酒后，便开始向酒鬼酒派驻管理层，先后任命原中粮集团总经理的江国金出任酒鬼酒董事长，原中粮集团啤酒原料部董顺钢担任总经理，原中国食品有限公司华东大区总经理的李明担任副总经理。

2019年，酒鬼酒被原经销商石磊实名举报其酒类产品添加甜蜜素，后经查证，湖南省市场监督管理局公布专项抽检结果显示，经国家食品安全抽检监测信息系统统计，全国各级市场监管部门（含原食品药品监管部门）于2017-2019年期间对酒鬼酒股份有限公司生产的白酒抽检监测总计64批次，全部合格。

经历“甜蜜素”风波后，原总经理董顺因工作变动原因于2020年辞任，公司聘任程军为副总经理，令其代行总经理职权，且后者也于一年后从酒鬼酒离职，由原中粮酒业投资有限公司的副总、兼任总法律顾问的郑轶接替总经理的职位，并任职至今。

今年2月份，酒鬼酒发布公告称，推举中粮系老将高峰接任王浩担任酒鬼酒董事长一职。其前任董事长王浩，同样为“中粮系”老将，于2017年底出任中粮酒业董事长，2018年3月接棒江国金成为酒鬼酒董事长。2018-2022年任职期间，王浩带领酒鬼酒的销售额从11.87亿元翻倍至40.5亿元，股价也涨了十倍以上。

在中粮系的接手的9年间，酒鬼酒已换三帅，管理层也动荡不安，经网易财经粗略计算，上市以来，酒鬼酒在22年里至少更换了10任董事长、7任总经理，离任高管多达100余位，其中自2019年至今的离任高管就达80余人。

管理层频繁更迭背后，是酒鬼酒错综复杂的股权变更。

酒鬼酒的股份更替大致经历了四个时期：湘泉集团时代、成功集团时代、中皇时代，以及中粮时代。

公开资料显示，酒鬼酒的发展起源于1956年的湘西州第一家作坊酒厂——吉首酒厂。彼时，酒鬼酒主要以传统工艺酿造白酒，为当地市场提供优质的酒类产品。1977年“湘泉”品牌的创立标志着酒鬼酒开始走上品牌化发展的道路。1997年，酒鬼酒在深交所上市，成为我国首批上市的白酒公司。

2000年随着“湘泉集团”创始人王锡炳的离职，酒鬼酒开始走下坡路。由于管理不善和市场变化一度陷入经营困境，其控股股东和管理曾也多次更迭，业绩起伏不定。

2002年，成功集团与湖南湘泉签订协议，成为酒鬼酒控股股东。这次引入新股东的引入，将酒鬼酒直接打入深渊。2005-2006年酒鬼酒更是跌至谷底，2年净利润合计亏损高达5.14亿元。2007年，中皇有限公司成为酒鬼酒第一大股东，在其掌管下，初期酒鬼酒的经营有了一定的起色，然塑化剂事件的发生，酒鬼酒又一次被打落谷底。

2014年，中粮集团正式入主酒鬼酒，为其带来了新的拐点和发展机遇。中粮集团凭借其强大的影响力和市场资源，为酒鬼酒提供了有力的支持。在中粮集团的带领下，酒鬼酒进行了全面的改革和升级，推出了新的产品和营销策略，发展势头一骑绝尘。

财报显示，2015-2022年，酒鬼酒的营收从6亿元增长到40.5亿元；归母净利润从0.89亿增长到10.49亿元。2018年，酒鬼酒营收正式突破10亿大关，2021年，公司营收破30亿。良好的业绩表现也令资本市场信心大增，2015-2021年酒鬼酒股价迅速攀升，其股价增长近20倍。

不承想，就在王浩表示“未来100亿不是梦”后，酒鬼酒业绩的高增长便戛然而止。2021年，酒鬼酒实现营收34亿，同比增速高达87%；实现净利润8.9亿，同比增长82%，但酒鬼酒的合同负债已高达13.8亿元。此后，酒鬼酒业绩增长显著放缓，营收、利润增速双双下滑。2022年营收增速仅为18.8%，甚至在2023年转负，增速直线下降30%，可谓是“断崖式”下跌，这也是酒鬼酒自中粮系入股9年来业绩首次出现下滑。

业绩急转下滑，Q1利润大跌75%

今年4月，酒鬼酒(000799)披露了2024一季报，期内其营收与净利润持续下滑。财报显示，2024Q1，酒鬼酒实现营收4.93亿元，同比下降48.80%；实现净利润0.73亿元，比上年同期下降75.56%。2023年，其 全年实现营收28.30亿，同比下跌30%；实现净利润5.5亿，同比下跌47.8%；扣非净利润为5.4亿，同比下降48.9%。酒鬼酒旗下的内参系列、酒鬼系列以及湘泉系列分别实现了7.2亿、16.5亿和0.7亿元的营收，相较于去年同期，各自下滑了38.2%、27.4%和68.0%

对此酒鬼酒表示，“2023年，面对行业弱周期、挤压式发展期、公司改革转型期三期叠加的严峻复杂环境，公司业绩承受较大压力，尤其是公司2024年一季度业绩下滑幅度比较大。”

收入下滑的同时，营销费用却在增加。从费用方面来看，2023年酒鬼酒的销售费用率和管理费用率分别为32.2%、5.9%，同比分别上升6.9%、1.5%。2024年Q1酒鬼酒销售费用率继续上升7.9%至33.9%，管理费用率上升4.3%至8.0%。

从销售渠道来看，酒鬼酒2023线上渠道的营收为2.8亿元，同比增长4.1%，而线下渠道为25.2亿元，下滑33.2%。

食品产业分析师朱丹蓬在曾指出，酒鬼酒业绩狂飙的“诀窍”其实就是压货。

“压货”是白酒行业公开的秘密。压货，指的是厂家通过优惠政策，刺激经销商配合承接更多的商品。但不少压货现象，是以透支市场需求、透支库存容量乃至透支经销商为代价。2019年底，酒鬼酒经销商仅有528家；2023年经销商数量猛增至1774家，增长超过三倍。

经销商规模的扩张为酒鬼酒带来更多铺货渠道，但随着市场价格“倒挂”日益凸显，部分经销商库存高企，难以负荷仓储和打款任务带来的沉重资金压力，迫切需要回笼资金，导致降价销售、”窜货”乱象丛生。2019-2022年，酒鬼酒公司库存量由3460吨攀升至7375吨，除湘泉系列外，内参、酒鬼、其他系列生产量均明显大于销售量。

业内分析认为，存量竞争的市场格局下酒鬼酒并不具备全国性优势，难以支撑产品向外扩张；另一方面，公司过去几年的蒙眼狂奔遇到行业承压后导致库存过高和价格不稳，严重影响了渠道和消费者的信心。