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长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

斥巨资收购大股东资产，华谊集团（600623.SH）的动作受到了市场质疑。

7月1日晚间，华谊集团发布公告，公司拟支付约8.32亿元现金收购关联方上海华谊控股集团有限公司（以下简称“上海华谊”）持有的上海华谊工业气体有限公司（以下简称“工业气体公司”）60%股权。

上海华谊为华谊集团控股股东，本次收购完成后，上海华谊还持有工业气体公司40%股权。公司称，本次收购，是为了避免同业竞争。

值得一提的是，标的公司处于开工建设状态，尚没有收入，且需要继续投入。

华谊集团的现金流并非很富裕。截至2023年底，公司资产负债率为57.20%。今年一季度，公司财务费用为0.94亿元。

华谊集团的经营承压。2022年、2023年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）连续2年大幅下降。今年一季度，华谊集团的经营现金流净额为-20.64亿元，流出额增加。

启动超8亿关联收购

华谊集团的一次看似正常的关联收购，受到了市场质疑。

这是一次事先约定好的收购。

2022年8月，为满足未来吴泾基地产业布局调整的目标，上海华谊选址上海化工区，并以项目地块权利人——工业气体公司作为项目主体建设合成气供应及配套项目（以下简称“合成气项目”），该项目规划主要产品包含80万吨/年醋酸。

为避免工业气体公司合成气项目建成投产并开始销售后，上海华谊与华谊集团产生同业竞争，经各方协商达成了相关条款：在工业气体公司合成气项目建设同时，华谊集团启动工业气体公司51%以上控股权收购事宜。上海华谊将根据评估确认价值将工业气体公司51%以上控股权转让给公司或其指定主体，具体受让方式由公司自行决定。

双方还约定，华谊集团将于合成气项目可研报告立项之日起24个月内完成工业气体公司控股权收购事宜。未经公司同意，上海华谊不得将工业气体公司股权出售给任何第三方。

如今，时过近2年，工业气体公司的合成气项目已开工建设，于是，华谊集团启动收购事宜。

根据最新公告，华谊集团拟出资约8.32亿元收购工业气体公司60%股权，在收购完成后将其纳入合并报表范围。

除了支付8.32亿元收购款外，华谊集团还需承担出资义务。目前，工业气体公司注册资本为24.36亿元，实收资本约为18.64亿元，尚有约5.72亿元未实缴。这5.72亿元，在收购完成后，将由华谊集团出资3.43亿元认缴。

本次收购还存在一定幅度溢价。工业气体公司的整体净资产账面价值约为11.97亿元，评估值约为13.87亿元，评估增值约为1.90亿元，增值率15.84%。

对此，公告称，主要为土地使用权增值18959.98万元，由于工业气体公司部分土地取得时间较早，成本较低，近年来土地价值均大幅上涨，故本次评估土地价值增值明显。

此外，收购完成后，华谊集团还需为约21.36亿元工业气体公司合成气项目所涉银团贷款提供担保。

股权收购款及认缴出资，华谊集团合计需支付11.75亿元。

实际上，华谊集团的资金并不算宽裕。截至今年一季度末，公司货币资金137.21亿元、交易性金融资产15.08亿元，对应的短期借款18.72亿元、一年内到期的非流动负债31.20亿元、长期借款72.36亿元，此外，公司还有高达110.20亿元的其他金融类非流动负债（吸收存款及同业存放）。

今年一季度，公司财务费用为0.94亿元。

净利两连降与营收背离

向大股东收购资产的华谊集团经营业绩承压。

华谊集团的前身是轮胎橡胶，后又更名为双钱股份。2015年，公司进行重大资产重组，合计作价116.47亿元收购上海华谊旗下七家公司，公司随后更名为华谊集团。

目前，华谊集团为一家大型化工企业集团，主营能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心业务，并已基本形成“制造+服务”双核驱动的业务发展模式，以及覆盖“基础化学品、精细化学品和先进材料、面向终端客户产品”的上下游产业链一体化发展体系。

化工企业具有周期性，经营业绩往往多有波动，华谊集团也不例外。2015年，公司实现的净利润为7.04亿元，2016年下降至4.18亿元，2017年、2018年净利润分别为6.19亿元、18.07亿元，2018年的净利润创了新高，2019年、2020年分别为6.25亿元、4.23亿元，同比下降65.42%、32.25%，连续2年下降。

2021年，公司业绩爆发，净利润达29.68亿元，同比增长600.86%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为26.24亿元，同比增长4515.48%。

紧接着的2022年、2023年，公司的净利润分别为12.81亿元、9.05亿元，同比下降幅度为56.83%、29.34%，又为连续2年下降。

2015年至2023年，公司的净利润基本上遵循着连续2年下降、1年大幅增长、再现2年下降的规律性循环。

营业收入方面，2015年至2023年，基本上是止步不前。2015年，公司营业收入为407.03亿元，到2023年，营业收入为413.27亿元，并无明显增长。期间，2020年，公司营业收入一度下降至284.19亿元。

值得一提的是，2022年、2023年，公司营业收入分别为389.37亿元、413.27亿元，同比变动幅度为-2.74%、6.14%，波动幅度不大。而同期，其净利润下降幅度较大，与营业收入变动趋势并不一致。

今年一季度，华谊集团的经营现金流净额为-20.64亿元，较上年同期的-12.42亿元相比，流出额加大。而在2021年、2022年的同期，公司经营现金流均为正数。

值得一提的是，本次收购的工业气体公司尚在建设，尚无营业收入。并表之后，将对公司经营业绩及财务形成压力。

视觉中国图