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中国基金报 吴娟娟

日前，在法国巴黎举行的2024世界投资论坛上，欧洲最大的资产管理机构东方汇理资产管理旗下东方汇理研究所全球宏观研究主管Mahmood PRADHAN在接受本报专访时表示，中国经济转型之后将进入可持续的增长阶段。长期来看，在世界经济舞台上，中国将是一个强大的参与者。

他认为“资金只关注美国”是极端的说法。事实上，除了美国之外，资金对欧洲和新兴市场都有兴趣。他认为全世界的央行大概率已经控制住了通胀，目前通胀下降的趋势明显。

数据显示，东方汇理资产管理是欧洲最大的资产管理机构，其最新管理规模超过2.3万亿美元，在中国拥有农银汇理基金、汇华理财等实体机构。2024年，东方汇理还在上海成立东方汇理金融科技公司。

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Mahmood PRADHAN , 来源：东方汇理资产管理

在全球经济舞台上

中国将是非常强大的参与者

中国基金报：在加入东方汇理之前，你在国际货币基金组织工作了很长时间。在国际组织做研究和在私营部门做研究有何不同？

Mahmood PRADHAN：在国际货币基金组织（IMF）工作了很长时间之后，我重回私营部门。在加入IMF之前，我在私营部门也工作了很长时间。

在私营部门，尽管研究始于经济学，但是最终要落到“投资影响资产价格”上。无论是看经济政策还是政府其他政策，我们要回答的问题是：它对资产价格影响如何。而在IMF，我们向政府提供咨询。我们要回答的问题是：政府应该采取何种政策来促进经济增长，维持宏观经济和金融稳定。相较于政府应该做什么，在私营部门我们更关注政府实施的政策：也即世界在发生什么。例如，工业板块的政策有何变化，它对资产价格影响几何。

中国基金报：有人说，去年以来，资金倾向于集中投资单一市场。你怎么看？

Mahmood PRADHAN：在环球指数中，美股占据明晟MSCI全部国家指数的60%。资金关注美国，这是由美国的市场规模决定的。美国在全球市场的占比会逐渐降低，其他市场占比会提升。这种变化将持续漫长的时间。

眼下，世界面临各种不确定性。例如，地缘政治问题、贸易问题等等，部分投资者倾向投资美国资产。尽管如此，“资金只关注美国”是极端的说法。虽然美国吸引了资金的注意力，但世界其他地方亦有吸引力，例如，资金对欧洲股市以及新兴市场也有兴趣。东方汇理认为虽然中国经济增速有所放缓，但是增长模式在发生变化。长期来看，在全球经济舞台上，中国将是一个非常强大的参与者。

总而言之，“资金只关注美国，投资者忽视了其他一切”，这是极端的说法，我们并不完全认同。

总体趋势：世界各地央行已控制通胀

利率水平已经见顶

中国基金报：眼下，欧央行启动了降息节奏，你怎么看？

Mahmood PRADHAN：通胀下降，欧央行已经保持收缩性的货币政策一段时间了。欧央行决定降低利率是恰当的。即便在第一次降息之后，其利率水平依然保持在收缩性区间，并且它将在这一区间停留一段时间，直到欧央行比较确信他们可达到2%的通胀目标。美国也在发生类似的事情，美联储认为利率已经见顶，部分联储官员认为利率下降在即。

尽管通胀问题依然较为棘手，但总体趋势是世界各地的中央银行已经控制住了通胀。利率水平已经见顶，问题是什么时候央行才能确信他们正在朝着2%前进。

中国基金报：欧央行行长拉加德强调了通胀心态可能对经济非常有害。她说，一旦人们认为通胀将在较高水平停留较长时间，他们会依此做出决策。这将不利于经济增长。美国的通胀问题和欧洲的通胀问题是一样的吗？

Mahmood PRADHAN：美国的优势是生产力增长强劲。基于生产力的增长，美联储可以承受更高的工资增长，工资增长带来通胀压力可控。相形之下，欧洲的生产力增长不及美国。所以，欧洲的企业更谨慎地对待工资谈判。数据显示，欧洲的工资增长趋向缓和。尽管，目前很多工资谈判还在进行，但是目前的工资谈判是为应对已经发生的价格上涨。欧洲劳动力市场和工资的前瞻性指标表明工资增长趋势更为温和，这将支持进一步降低利率。

中国基金报：如果事后数据证明降息操之过急呢？

Mahmood PRADHAN：若事后的数据证明行动太早，这说明，通胀达到2%的路途可能会有些颠簸。我想这是通胀下降过程中小的波折，但这一行动不会认为是错误的。虽然，欧洲央行启动了第一次降息，但是，降息的幅度较小，利率水平仍然处于限制性的区间，目前的利率水平仍在抑制通胀。

中国基金报：欧央行行长拉加德主张中央银行力求透明。她非常努力地向公众解释欧央行正在做什么。你怎么看央行的透明性？

Mahmood PRADHAN：拉长时间来看，全世界的央行都更趋透明。过去10年、15年，全世界的央行增加了与公众沟通的频次。他们发布了更多的信息，花费了更多的时间来解释他们的政策行动，与公众和媒体的沟通更多，比以往更加开放。这有助于人们理解中央银行的运作方式，他们的任务，以及他们在设定政策利率时考虑了哪些因素。正因为如此，更广泛的人群对央行的决策有了较好理解。

“我们正在见证中国增长模式转型”

新的增长动力会替代房地产

中国基金报：你怎么看待中国的经济转型？

Mahmood PRADHAN：过去，中国经济增长严重依赖房地产行业。我们正在见证中国增长模式的转型，寻找其他的增长动力以保持中国的持续增长。技术在经济转型过程中发挥重要的作用。此外，中国在促进净零排放转型方面付出了巨大的努力。中国是全球最主要的电动汽车、太阳能电池板供应者。中国经济正在向人工智能等新的增长领域转变。

中国基金报：考虑到房地产整体价值链在经济中的占比，这是否意味着中国将经历一段痛苦的转型期？

Mahmood PRADHAN：经济转型会带来痛苦的调整，当经济减少对房地产行业的依赖时，中国将经历一段相对低增长的时期。五年前，中国以较高的速度增长。十年，中国以更高的速度增长。但是，没有经济可以持续这样的高速增长。经过高速增长期，中国经济增速将下降到可持续的水平。

我们认为中国经济活力会回来，新的增长动力会替代房地产。

此外，在转型的过程经济发展可能需要更多的自上而下的规划。随着时间的推移，私营部门将获得更多自主性，创新和私营部门的自主发展将在经济增长中发挥更大的作用。中国在部分领域已经实现较高的增长率，这表明转型正在切实有效地推进。

中国基金报：关于中国，全球投资者可能存在哪些误解？

Mahmood PRADHAN：当我们与全球投资者交谈时，我们往往从中国正在发生的事情入手。新闻头条对中国的刻画未必准确。例如，人们关注美国对中国电动车加征关税的新闻。但是事实是，美国并非中国电动车的主要出口目的地。如果我们看中国的出口数据，我们发现中国的出口非常强劲，中国在全球贸易乃至全球经济中的占比并没有减少。

关注日本、印度股市机会

需警惕“贸易保护主义”等市场风险

中国基金报：最近一段时间，日本股票吸引了全球投资者关注，你怎么看待日本股市和日本经济？

Mahmood PRADHAN：日本进入了复苏阶段，股市表现吸引了很多关注。疫情恢复后，日本的出口迅速恢复。部分股票投资者关注到这一点。人们关注日本市场另一部分原因关乎估值。过去很长一段时间，日本市场都被低估。

眼下，日本的货币政策宽松，这通常意味着出口部门从较弱的货币中受益。日本计划继续实施支持性的货币政策，因为他们仍然试图以可持续的方式将通胀提高到2%。日本将会实现缓慢的复苏，最关键的是日本国内的消费支出是否以可持续的方式上升。目前，政策正在朝着这个方向努力。

中国基金报：印度市场吸引了诸多关注，你怎么看印度市场。印度拥有劳动力方面的优势，但是印度的基础设施等仍待提升，怎么看它的增长潜力？

Mahmood PRADHAN：长期来看，印度因其潜在的积极基本面吸引投资者关注。印度是世界上为数不多的劳动年龄人口比例仍在增加的地方之一。劳动年龄人口占比提升，这意味着经济增长潜力较高。短期来看，印度股市的估值可能有些昂贵，它可能会面临一些调整。我关注长期潜力，以及当地的政策如何激发和实现这些潜力。对基础设施的投资是未来增长潜力的强有力支撑。如果政策在这方面作出正确的举措，它的潜力有望被释放。

中国基金报：在你看来，全球市场面临的潜在风险是什么？

Mahmood PRADHAN：首先，宏观方面，通胀如果被证明非常棘手，中央银行必须保持更高的利率，对于全球投资者来说，这将会是一大风险。第二，如果贸易保护主义蔓延到许多其他国家，它是另一大风险。第三，若全球在推动碳转型方面停滞，或者行动不及预期，这是巨大的风险。如果全球解决气候问题进展缓慢，我们将面临更多的风险。我们不仅可能达不到长期温度目标，而且可能面临更多的极端天气。2022年，欧洲经历了热浪，这影响了食品价格。诸如此类的风险是难以预测的。

编辑：乔伊

审核：陈思扬

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