在当前的经济形势下，市场无奈地转向了炒红利。遥想经济高速增长之时，人们倾心于星辰大海、三年十倍增长的动人故事。然而，如今经济下行，利率也跟着下滑，大家变得谨小慎微，不敢展望长远，只注重当下收益，分红指标因此被置于首位，说到底，这是风险偏好降低引发的市场风格转变。

那是否能毫不犹豫地押注中证红利指数呢？咱们先来瞧瞧它的编制方式。中证红利指数选取过去 3 年连续分红的股票作为样本，再从其中挑出现金股息率排名前 100 的公司当作成分股。

可问题在于，投资是看向未来的，而中证红利指数挑的却是过去分红率高的公司。真正的红利应当是那些未来能够源源不断产生现金流和分红的公司。在利率长期下行的大背景下，这类公司就如同过去的优质债券，有望走出长期的牛市行情。能稳定分红的公司不就相当于一个永续债吗？

那究竟什么样的公司才有这样的特质呢？6 月份的行情就像一个出色的过滤器。6 月，中证红利指数下跌了 5.55%，正好可以借此考察哪些公司在逆市上扬。

瞧瞧中证红利指数的构成：

打开网易新闻 查看精彩图片

占比最大的银行在 6 月份跌幅相对较小，今年以来，中证银行指数涨幅已接近 20%。为何银行能涨得这么出色？一方面，其历史股息率的确较高；另一方面，它还是国家队拉动指数的首选，自带天然的避险属性。

但银行与经济、地产紧密相关，属于周期性行业，其资产质量和居民、企业的收入紧密相连，再加上高杠杆运营的商业模式，利率持续下行导致利差空间缩小，这些因素都难以让人确信银行今后能持续保持高现金流和高分红。

再看煤炭，目前我国能源消耗超半数来自煤炭。得益于整个行业的供给收缩以及需求稳定带来的煤价上涨，过去几年煤炭在资本市场风光无限。今年以来，煤价一路下跌，有一种说法是今年水量充沛，导致对火电的需求降低。煤炭指数总体涨幅落后于红利，6 月份跌幅也较大。不过，行业情况是一回事，龙头企业又是另一回事，像中国神华、陕西煤业等龙头公司在 6 月份都是逆市上涨的。

市场认为，尽管短期煤价和利润有所波动，但煤炭长期的战略地位以及供给收缩的趋势不会因短期波动而削弱，煤炭龙头公司未来有望延续过去的高分红。

交通运输领域的红利股主要涵盖港口、铁路和高速。作为衣食住行的关键环节，相关龙头企业拥有特许经营权，短期分红有保障，但长期来看，依然与经济联系紧密，并非未来红利的首选。

此外，公用事业在今年表现抢眼，其中电力尤为出色。

而房地产、建筑、传媒、钢铁、基础化工等与经济高度相关的行业在 6 月份跌幅较大。

从龙头个股的角度来看，6 月份涨幅较高的有石油和电信运营商。

石油的逻辑和煤炭大致相同，不过它是全球定价，且面临全球性的供给侧收缩，这是一个长达十年周期的维度。

从世界宏观层面来看，黄金有的逻辑它都有，而且石油企业能够持续带来现金流和分红。两大标的分别代表陆地和海洋的石油开采权，显然海洋的想象空间更大。

关于电信运营商，大家不妨想一想，如今还有多少人愿意更换手机号？绑定了众多账号后，手机号几乎成了一个人在互联网世界的通行证。高昂的转换成本正是电信运营商未来利润的有力保障。

在经济下行的大环境中，与经济相关的行业尽管过去股息率不错，但持续高分红难以保证。而民生刚需相关的行业成为了确定的红利，原因在于这些行业能够向居民“征税”，一时间真让人难以分辨到底谁是谁的红利。

还是那句老话，打不过就加入！

温馨提示：以上内容仅为参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

《私募荟》由网易财经、泽募家联合推出。