今日，在社区平台，一份头部私募的三季度报告流出，金石杂谈读完感觉信息量极大，相较于以前踏空论，本文更倾向于认为，本次该百亿私募观点极具借鉴意义，为大家投资提供一种不一样的参考。

相较于很多卖方or买方呼吁牛市，该私募则认为9月底的情绪亢奋是对央行定向股市的支持工具的误读和扩大，未来个股分化，震荡数周，依旧配置央企、低pb、高股息以及地产建筑。

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1）该百亿私募核心对冲基金已经开始盈利，9月盈利也高达10%，虽然说不及沪深300指数的20%，依旧帮助该基金产品全年业绩转正至4.24%，不过跑输沪深300指数12.86%。

2）其资产配置值得大家学习，分散化投资，做对冲，以绝对收益为目标。根据报告，该私募既有权益、债券，也有很大一部分商品。用其自己的话说，在风控纪律的前提下，把风险预算完全打满，提高组合进攻性。

3）本次配置可圈可点。9月初减仓公用事业，加仓地产建筑和电商，地产电商属实在9月底10月初大涨；9月初增加了国内超长债空仓，且国内持仓平仓获利，不过做多美债美债有回撤；商品则在8月底9月初，对于基本面好被错杀品种，建仓看涨期权。

4）该百亿私募表示，9月初我们是市场看法最乐观那批人，但后续市场的风口依然超出了我们的预期。不过，该私募认为，央行定向股市的支持工具被市场误读和扩大，理解为央行直接下场买股票，引发群众极度亢奋。

5）彼时，在指数层面，阶段性出现了过热；结构层面，目前为止，市场的反映并没有体现真正的宏观主线，基本是情绪驱动。

6）后续中央财政发力、地方化债、地产企稳会成为最主要宏观驱动力，市场会从当前的混乱上涨，转为依据宏观主线和基本面的大分化格局。该私募认为经济数据有望在10月回升。

7）三年为周期来看，中央加杠杆会推动央企份额扩张，地产、市政工程领域类企业现金流改善；专项债收储会推动房地产价格触底，促进地产从超调回到均衡；居民杠杆难以为继，收入、消费维持低位。

8）该百亿私募对后续资产价格判断，分化大于共振：①权益类：一部分股票，牛市结束了，一部分股票，牛市刚开始；商品类，一部分商品仍有不小上行空间，一部分商品震荡；利率类：短债平稳，长债短期震荡。

9）关于未来持仓，分散化投资，权益、固收、商品均衡配置，权益方面，该私募预计指数震荡若干周，个股大分化。市场回调后适度加仓，持仓依然集中在央企、低pb、高股息以及地产建筑等资产类别。